Lucro da China Telecom cai quase 15% no terceiro trimestre: despesas com incentivos pressionam o resultado, e BofA mantém recomendação de compra para ações H
Fonte original：BofA Global ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
A receita da China Telecom é afetada pela reforma do IVA, enquanto o lucro também sofre pressão do aumento das despesas com incentivos. A recomendação de compra do BofA para as ações H se apoia no negócio principal de telecomunicações, na monetização de nuvem e IA e em uma avaliação mais atraente em relação às ações A.
A receita caiu, mas o negócio principal também está encolhendo?
A receita operacional da China Telecom no terceiro trimestre de 2026 foi de aproximadamente 122 bilhões de yuans, queda de 2,9% na comparação anual; a receita de serviços foi de 115,2 bilhões de yuans, queda de 1,7%. Nos primeiros nove meses, a receita de serviços foi de 359,3 bilhões de yuans, queda anual de 2,1%, mas o BofA afirmou que ela permaneceu praticamente estável excluído o impacto da reforma do IVA. A queda registrada deve ser analisada separadamente do desempenho dos negócios.
A pressão sobre a receita também veio da venda de produtos e de outras receitas: essa categoria gerou aproximadamente 6,7 bilhões de yuans no terceiro trimestre, queda de 19,3% na comparação anual, desempenho claramente mais fraco que o da receita de serviços.
A base de clientes continuou crescendo, mas houve uma diferença acentuada entre os acréscimos líquidos de telefonia móvel e de banda larga. No terceiro trimestre, o número de clientes móveis cresceu em termos líquidos 2,84 milhões, para 445,3 milhões; os usuários da rede 5G cresceram em termos líquidos 7,89 milhões, com penetração de 74%. Os clientes de banda larga fixa cresceram apenas 210 mil em termos líquidos, para 201,5 milhões.
Por que o lucro líquido caiu quase 15% enquanto a receita recuou cerca de 3%?
A redução de custos não compensou integralmente a dupla pressão da receita e das despesas com pessoal. As despesas de operação e suporte de rede do terceiro trimestre caíram 11,0% na comparação anual, e as despesas de vendas e administrativas recuaram 10,1%; as despesas com pessoal, porém, cresceram 11,5%, o que o BofA atribuiu principalmente ao aumento dos incentivos.
O EBITDA do terceiro trimestre foi de 33,7 bilhões de yuans, queda anual de 3,9%, e a margem caiu para 27,6%, redução de 0.3 pontos percentuais na comparação anual; o lucro operacional caiu 14,1%, para 7,9 bilhões de yuans. A depreciação e amortização foram de aproximadamente 25,8 bilhões de yuans, praticamente estáveis em relação aos cerca de 25,9 bilhões de yuans do mesmo período do ano anterior; assim, após a queda do EBITDA, o lucro operacional sofreu uma redução percentual maior.
O lucro líquido do terceiro trimestre foi de aproximadamente 6,6 bilhões de yuans, queda de 14,7% na comparação anual, maior que o recuo de 13,5% no segundo trimestre. Excluídos os itens não recorrentes, compostos principalmente por subsídios governamentais e outras receitas não operacionais, o lucro líquido ajustado foi de 5,8 bilhões de yuans, queda anual de 17,0%, indicando pressão mais evidente sobre os lucros.
Com que rapidez nuvem e IA podem assumir o papel de motores do crescimento?
A composição dos negócios mudou ligeiramente: a receita de serviços inteligentes no terceiro trimestre foi de 15,1 bilhões de yuans, representando 13,1% da receita de serviços, acima dos 12,7% do primeiro semestre; os serviços de telecomunicações ainda representaram 86,9%. A participação dos novos negócios aumentou, mas as telecomunicações continuam sendo a principal fonte de receita.
O BofA vê com otimismo as capacidades de nuvem e de centros de dados de inteligência artificial desenvolvidas ao longo de anos de investimento e considera que a monetização de plataformas e aplicações de IA pode apoiar o crescimento dos lucros. Seu modelo prevê queda anual de 12,2% no lucro líquido ajustado em 2026, seguida de crescimento de 4,1% em 2027 e de 6,5% em 2028, respectivamente, indicando uma recuperação gradual.
Essa trajetória depende do crescimento da Tianyi Cloud, do investimento empresarial em digitalização e do ritmo de adoção dos serviços de nuvem e IA. O BofA também lista fatores de risco de queda, como os gastos fracos de governos e empresas com TI e o aumento da concorrência em nuvem e IA, que afetariam diretamente a intensidade da monetização dos novos negócios.
A mesma empresa: por que compra para as ações H e neutra para as ações A?
O BofA mantém a recomendação de compra para as ações H da China Telecom, com preço-alvo de 6 dólares de Hong Kong; para as ações A, mantém recomendação neutra, com preço-alvo de 7.2 yuans. As duas classificações compartilham a mesma lógica operacional de telecomunicações, nuvem e IA; a principal diferença é que o BofA considera que as ações A já têm uma avaliação relativamente plena.
O preço-alvo das ações H é a média das avaliações por fluxo de caixa descontado e EV/EBITDA; a segunda usa 2.6 vezes o EBITDA estimado para 2027, em linha com o múltiplo prospectivo médio do último ano. O preço-alvo das ações A aplica um prêmio de avaliação A/H de 40% sobre o preço-alvo das ações H, levando em conta a taxa de câmbio.
