Por trás da recuperação das operações ligadas à IA: perspectiva de receita da Anthropic melhora, mas resultados de chips não superam o patamar exigido pelo lado comprador
A melhora das expectativas de receita e financiamento dos laboratórios de IA impulsionou a recuperação da cadeia do setor, mas a sustentabilidade do crescimento da receita, a divisão dos riscos de financiamento e a capacidade das empresas de chips de atingir o patamar exigido pelo lado comprador continuam sendo questões centrais.
Por que a cadeia do setor de IA voltou a se recuperar?
O QQQ subiu 1,3%, enquanto os semicondutores avançaram 3,9% e lideraram os ganhos pelo segundo pregão consecutivo; o setor de software subiu apenas 0,35%. Segundo o relatório, a boa recepção ao documento S-1 da Anthropic, a melhora dos sinais de receita recorrente anualizada de outubro e várias notícias de financiamento aliviaram duas preocupações que vinham pressionando as operações com semicondutores: a receita e o financiamento dos laboratórios.
As ações das provedoras de nuvem de IA se recuperaram: a Nebius subiu 11%, enquanto CoreWeave e IREN avançaram 8% cada uma. O spread do swap de inadimplência de crédito de cinco anos da CoreWeave diminuiu de cerca de 1188 pontos-base em 15 de outubro para cerca de 1071 pontos-base, mas permaneceu aproximadamente 26% acima do nível do fim de setembro.
O que os sinais de receita da Anthropic podem esclarecer?
O relatório afirma que dados da Ramp mostram aumento de 25% nos gastos relacionados em relação ao mês anterior; pela relação histórica, isso corresponde a uma receita recorrente anualizada da Anthropic de aproximadamente 76 bilhões a 78 bilhões de dólares. Embora os gastos estejam abaixo do pico que incluiu um salto de uma semana no uso do Fable, eles estão atingindo novos máximos quando esse pico é excluído.
Este é um indicador indireto de tendência: os gastos das empresas mudam lentamente, e 48% da receita da Anthropic vem de diversas plataformas, de modo que os gastos na Ramp não abrangem toda a receita. Segundo o relatório, o patamar esperado pelo mercado para o indicador de receita de outubro é de aproximadamente 75 bilhões a 76 bilhões de dólares; superar 78 bilhões de dólares seria considerado um sinal positivo, indicando que o crescimento orgânico voltou aos níveis máximos de junho ou julho.
O relatório avalia que dados melhores podem aliviar as preocupações recentes com a receita dos laboratórios, mas dificilmente resolverão o debate sobre a sustentabilidade do crescimento no médio e longo prazo.
Por que a melhora do financiamento também traz riscos para o fornecedor?
A Broadcom subiu 4% depois que o mercado assimilou um financiamento de 63 bilhões de dólares por meio de um veículo de propósito específico relacionado à Anthropic. Segundo o relatório, o financiamento dá aos investidores otimistas mais confiança de que a Anthropic poderá pagar pelos chips, ao mesmo tempo que faz a Broadcom assumir mais riscos para viabilizar a venda.
O UBS estima que as duas transações envolvem garantias de aproximadamente 70 bilhões a 75 bilhões de dólares; se a Anthropic não puder pagar, a Broadcom talvez tenha de cobrir a diferença. Os otimistas observam que a Broadcom não precisa desembolsar esse dinheiro agora e que sua exposição ao risco diminuirá gradualmente com os pagamentos ao longo dos cinco anos de arrendamento.
Por que Seagate e NXP sofreram vendas apesar do crescimento?
A Seagate registrou receita de 4,23 bilhões de dólares no trimestre encerrado em setembro, alta de 61% em relação ao ano anterior e de 17% em relação ao trimestre anterior. O valor superou o consenso de mercado de 4,14 bilhões de dólares, mas ficou abaixo do patamar do lado comprador, de cerca de 4,27 bilhões a 4,31 bilhões de dólares; o lucro por ação de 7.68 dólares também superou a expectativa do mercado, mas ficou abaixo do patamar do lado comprador. As ações da empresa caíram 6% no pós-mercado.
Os embarques da Seagate foram o principal ponto de controvérsia: a capacidade total de 220 EB cresceu apenas 1% em relação ao trimestre anterior, abaixo dos cerca de 235 EB esperados pelo mercado. Quase todo o crescimento trimestral da receita veio de mudanças nos preços e no mix de produtos, implicando que a receita por TB subiu cerca de 16% em relação ao trimestre anterior, para 19.2 dólares. Na semana passada, a Western Digital informou crescimento trimestral de 7% na capacidade embarcada.
O ponto médio da projeção de receita da Seagate para o trimestre encerrado em dezembro foi de 4,8 bilhões de dólares, e o do lucro por ação, de 9.20 dólares. Ambos superaram o consenso de mercado, mas ficaram abaixo dos respectivos patamares do lado comprador, de cerca de 4,9 bilhões a 5,05 bilhões de dólares e de 10 a 10.50 dólares. Como ponto positivo, o fluxo de caixa livre da empresa no trimestre atingiu 1,48 bilhões de dólares, e a imensa maioria da oferta de discos rígidos nearline para centros de dados já foi alocada até 2028.
A receita da NXP no terceiro trimestre foi de 3,79 bilhões de dólares, alta de 19% em relação ao ano anterior e ligeiramente acima da expectativa do mercado; porém, o ponto médio da projeção de receita para o quarto trimestre, de 3,85 bilhões de dólares, ficou abaixo dos 3,87 bilhões de dólares esperados pelo mercado e do crescimento trimestral de 3% a 4% esperado pelo lado comprador. A projeção do quarto trimestre anualizada equivale a cerca de 15,4 bilhões de dólares; para atingir a receita de 16,1 bilhões de dólares esperada pelo mercado para 2027, ainda seria necessário crescer cerca de 4% a 5% a partir desse nível de saída.
