Bloom eleva projeções anuais pela terceira vez; recebimentos ganham foco após lucro superar expectativas

O que impulsionou o resultado do terceiro trimestre acima das expectativas?

A receita da Bloom no terceiro trimestre foi de 1,236 bilhões de dólares, alta anual de 138,1% e 14,2% acima do consenso de mercado da Bloomberg. A receita de produtos foi de 1,07 bilhões de dólares, alta anual de 179%, sendo a principal fonte de crescimento.
O lucro cresceu mais rapidamente: o EBITDA ajustado aumentou expressivamente para 300 milhões de dólares, ante 59 milhões de dólares no mesmo período do ano anterior, superando o consenso de mercado em 24,1%. A margem bruta ajustada foi de 34,5%, alta anual de 4.1 pontos percentuais. Com base nisso, a Bernstein considera que a empresa demonstrou alavancagem operacional ao ampliar as entregas.
A empresa elevou suas projeções pela terceira vez no ano: a receita de 2026 passou de 3,9 bilhões–4,2 bilhões de dólares para 4,4 bilhões–4,6 bilhões de dólares, e o lucro operacional ajustado, de 800 milhões–900 milhões de dólares para 960 milhões–1,03 bilhões de dólares. A projeção de margem bruta ajustada permaneceu em cerca de 34%; a melhora do lucro anual acompanha principalmente o aumento da escala de receita.

A administração informou que a capacidade da linha de produção de pilhas aumentou de 1 GW para 5 GW, enquanto o número de funcionários permaneceu em cerca de 600. Isso significa que a mão de obra relacionada não precisa crescer na mesma proporção que a escala de fabricação, sustentando o aumento do lucro à medida que a receita cresce.
A velocidade de entrega também faz parte da competitividade. Um projeto de data center de 300 MW em Nova Jersey obteve aprovação de planejamento três meses após a assinatura, e as primeiras unidades entraram em operação dois meses depois. A Bernstein também vê vantagem no processo de aprovação decorrente das menores emissões locais das células a combustível.
A empresa se prepara para uma capacidade anual superior a 5 GW e continua a acrescentar imóveis industriais. A administração destacou que a expansão é impulsionada pela demanda e pode avançar gradualmente; porém, as despesas de capital do terceiro trimestre já atingiram 153 milhões de dólares, acima do esperado, e a expansão ainda exige desembolso antecipado de caixa.

O fluxo de caixa operacional do terceiro trimestre foi negativo em 27,1 milhões de dólares, ante uma entrada de 130,4 milhões de dólares prevista pelo consenso de mercado; o fluxo de caixa livre foi negativo em 181 milhões de dólares. O desempenho do lucro e do caixa divergiu acentuadamente, sobretudo devido aos recursos imobilizados em ativos contratuais e às despesas de capital mais altas.
Os ativos contratuais imobilizaram 430 milhões de dólares em caixa durante o trimestre. A administração espera que esses saldos se convertam gradualmente em caixa quando os projetos atingirem os marcos de faturamento e recebimento; mas os próprios ativos contratuais também podem continuar crescendo com o aumento das implantações, de modo que a expansão da receita e o progresso dos recebimentos precisam ser analisados em conjunto.
O fluxo de caixa livre da empresa nos três primeiros trimestres permaneceu positivo em 42 milhões de dólares, e o saldo de caixa no fim do trimestre era de 2,5 bilhões de dólares, oferecendo uma reserva financeira. A Bernstein concentra-se em saber se o crescimento pode continuar se convertendo em caixa.

A administração informou que a carteira de pedidos cresce mais rápido que a receita, mas ainda não divulgou seu valor, e planeja apresentar projeções para 2027 na teleconferência de resultados do quarto trimestre. A Bernstein considera a divulgação dos pedidos, as projeções para o ano seguinte e as evidências de recebimento dos ativos contratuais fundamentais para a transição da tese de investimento para uma sustentada pela lucratividade.
A implantação por concessionárias oferece uma nova via de contratação: a administração afirmou que os ativos de células a combustível podem ser incluídos na base regulada de ativos como infraestrutura de distribuição e contratados por meio do planejamento integrado de recursos das concessionárias. A Bernstein vê a demanda internacional como uma oportunidade para o fim desta década, atualmente não incluída em suas projeções.
A demanda também enfrenta restrições claras: entre os riscos de queda apontados pela Bernstein estão melhorias na rede elétrica que enfraqueçam a demanda por geração no local e uma demanda por data centers inferior à esperada.

A Bernstein elevou o preço-alvo de 282 dólares para 306 dólares e manteve a recomendação de “desempenho em linha com o mercado”. O ajuste decorre da atualização das projeções de lucro após os resultados e do avanço da janela de avaliação em um trimestre.
O múltiplo de avaliação permanece em 41 vezes o valor da empresa sobre o EBITDA ajustado, correspondente aos lucros do quarto trimestre de 2027 ao terceiro trimestre de 2028. A elevação do preço-alvo não depende de uma nova expansão do múltiplo; sua sustentação futura depende mais do crescimento do lucro e do recebimento de caixa.