Onde surgiu a diferença nos resultados do terceiro trimestre?

  • A Gree Electric registrou receita de 36,871 bilhões de yuans no terceiro trimestre de 2026, queda de 8% na comparação anual e, em termos gerais, em linha com a expectativa do Goldman Sachs; o lucro líquido foi de 3,996 bilhões de yuans, queda anual de 43% e 36% abaixo da projeção do banco.
  • A diferença no lucro veio principalmente da pressão sobre a margem bruta, que superou a expectativa do Goldman Sachs. A margem bruta do terceiro trimestre foi de 23,1%, queda anual de 5.5 pontos percentuais; a margem operacional foi de 10,3%, queda anual de 6.6 pontos percentuais.

O que mudou na demanda e nos canais de distribuição?

  • O Goldman Sachs considera que a demanda doméstica fraca e a concorrência intensa prejudicaram a receita. A demanda do varejo doméstico por eletrodomésticos de grande porte caiu inesperadamente em setembro, apesar de uma base de comparação um pouco mais favorável. O desempenho dos aparelhos de ar-condicionado foi mais fraco que o de outras categorias de eletrodomésticos de grande porte, possivelmente em razão do sentimento dos consumidores e do clima desfavorável.
  • A Gree depende mais do mercado doméstico de ar-condicionado do que seus concorrentes e, por isso, foi mais afetada. Dados da IOL mostram que suas remessas de aparelhos de ar-condicionado das fábricas no terceiro trimestre caíram 19% na comparação anual, com queda de 14% nas vendas domésticas e de 34% nas exportações.
  • Os passivos contratuais no terceiro trimestre somaram 7,8 bilhões de yuans, queda de 43% na comparação anual. Essa rubrica consiste principalmente em adiantamentos de distribuidores, e o Goldman Sachs considera que a queda pode refletir maior cautela por parte deles.

Por que as margens ficaram pressionadas?

  • O Goldman Sachs considera que os custos dos aparelhos de ar-condicionado foram afetados pela alta de matérias-primas como o cobre, enquanto a concorrência no setor se intensificou; os dois fatores podem ter reduzido conjuntamente a margem bruta.
  • Dados da AVC mostram que os preços médios de venda de aparelhos de ar-condicionado do setor nos canais físicos e on-line caíram, respectivamente, 2% e 19% na comparação anual no terceiro trimestre; o Goldman Sachs considera que isso pode refletir o aumento das promoções e mudanças no mix de produtos.
  • As despesas de vendas da Gree no terceiro trimestre aumentaram 15% na comparação anual, e a relação entre despesas de vendas e receita subiu 0.9 pontos percentuais. O Goldman Sachs supõe que o aumento das promoções em meio à concorrência foi uma das causas; as despesas administrativas permaneceram relativamente estáveis no mesmo período.

Como o Goldman Sachs pondera a pressão sobre o crescimento e o suporte à avaliação?

  • O Goldman Sachs reconhece a integração vertical e a capacidade de fabricação em escala da Gree, sua ampla rede de distribuição, especialmente nos canais físicos, e a força de sua marca em aparelhos de ar-condicionado de médio e alto padrão. Contudo, também teme que o enfraquecimento dos incentivos à troca de aparelhos usados por novos restrinja o crescimento da receita e que a concorrência mais intensa e a estratégia relativamente menos agressiva da empresa para promover produtos com boa relação custo-benefício levem à perda de participação de mercado.
  • A empresa anunciou um dividendo intermediário de 1 yuan por ação, igual ao do período intermediário do ano anterior. O Goldman Sachs considera que o rendimento de dividendos pode sustentar a avaliação e manteve a recomendação Neutra e o preço-alvo de 41 yuans para 12 meses. O preço-alvo se baseia em uma avaliação de 10 vezes o lucro por ação projetado para 2028, descontada para 2027 a um custo de capital próprio de 9,5%.