Kering: varejo da Gucci fica abaixo do esperado, recuperação das margens desacelera e Goldman Sachs reduz preço-alvo em 8%

A receita ficou em linha com o esperado. Por que o Goldman Sachs ainda vê fragilidade em sua composição?

A receita da Kering no terceiro trimestre de 2026 foi de 3,345 bilhões de euros, em linhas gerais em linha com o consenso do mercado e 1% menor que a do ano anterior a câmbio constante. Mas a receita de varejo da Gucci, principal fonte de lucro do grupo, caiu 9%, resultado inferior à queda de cerca de 6% prevista pelo Goldman Sachs e pelo mercado.
A receita de atacado da Gucci cresceu 45% no mesmo período, impulsionada principalmente pela baixa base de comparação do ano anterior, ajudando a receita total da marca a ficar próxima do esperado. No grupo, o canal de varejo, responsável por 75% da receita, caiu 3%, enquanto o atacado e outros canais cresceram 3%; o resultado total em linha com as expectativas encobriu a fraqueza do varejo.

O Goldman Sachs reduziu sua previsão de crescimento anual da Gucci no quarto trimestre de uma alta de 2,5% para uma queda de 1%. Os gastos dos consumidores chineses dentro e fora do país continuam sendo o maior entrave ao varejo, e o varejo nos Estados Unidos também enfraqueceu; após o forte aumento do atacado no terceiro trimestre, a previsão é de crescimento negativo no quarto.
A coleção Primavera, lançada integralmente em setembro, atrai clientes de moda de alta gama, mas tem alcance relativamente restrito. A coleção Gucci Core, prevista para lançamento integral em novembro, ampliará o público com roupas para o dia a dia, embora a incerteza macroeconômica pressione os consumidores de artigos de luxo de entrada. Até a publicação do relatório, a tendência na maioria das regiões em outubro ainda seguia, em linhas gerais, a do terceiro trimestre, e a pequena melhora em setembro ainda não havia se convertido em aceleração sustentada.

O Goldman Sachs elevou ligeiramente sua previsão de receita do grupo para 2026 em 0,1%, mas reduziu o lucro operacional ajustado em 5,3%, para 1,787 bilhões de euros, e a previsão de margem operacional de 12,9% para 12,2%. As vendas mais fracas da Gucci, somadas à pressão sobre a margem bruta, fazem com que a receita estável coincida com a revisão para baixo dos lucros.
A empresa ainda espera que a margem operacional do ano inteiro supere a de 2025, mas já não prevê que o segundo semestre seja superior ao primeiro. A composição regional das vendas, as matérias-primas e os investimentos em qualidade continuam pressionando a margem bruta, enquanto os cortes de despesas e a otimização da rede podem compensar essa pressão apenas parcialmente; o Goldman Sachs também reduziu sua previsão de lucro operacional ajustado para 2027 em 5,7%, de modo que a recuperação mais lenta não se limita a um trimestre.

A receita total das demais marcas de moda ficou estável no terceiro trimestre, enquanto as vendas no varejo cresceram 2%. A Saint Laurent foi impulsionada pelos Estados Unidos e pela Europa, enquanto a Bottega Veneta ainda registrou crescimento de um dígito alto diante de uma base de comparação elevada; a receita orgânica de joias cresceu 11%, com a desaceleração decorrente principalmente do aumento da base de comparação. Porém, o prêt-à-porter e os calçados da Balenciaga continuaram pressionados, e o desempenho das marcas foi desigual.
O grupo fechou, em termos líquidos, 105 lojas nos três primeiros trimestres e elevou a meta anual de 100 para pelo menos 125 lojas. Antecipar o fechamento ajuda a otimizar custos, mas também reduz a receita: a empresa estima que, antes de considerar as vendas transferidas para outras lojas, os fechamentos reduzam o crescimento das vendas no primeiro e no segundo semestres em cerca de 1 e 2 pontos percentuais, respectivamente.

O Goldman Sachs manteve a recomendação Neutra e reduziu o preço-alvo para 12 meses de 250 euros para 230 euros, uma queda de 8%; em relação ao fechamento de 213.50 euros em 22 de outubro, o potencial de alta é de 7,7%. O custo de capital de 8,5% e a taxa de crescimento de longo prazo de 3,5% no modelo de fluxo de caixa descontado permaneceram inalterados; a redução decorre principalmente de expectativas operacionais e de lucro mais fracas.
O Goldman Sachs ainda espera que a margem operacional ajustada do grupo se recupere para 14,3% em 2027 e suba para 15,9% em 2028. O preço-alvo corresponde a cerca de 25 vezes o lucro ajustado previsto para 2027 e é sustentado pela retomada do crescimento das vendas e por uma melhora significativa das margens; assim, o ritmo de recuperação da Gucci continua determinando o espaço para valorização.