Por que a recuperação da receita não trouxe uma melhora equivalente no lucro?

  • No terceiro trimestre de 2026, a receita da companhia foi de 32,8 bilhões de yuans, alta de 66% na comparação anual sobre uma base baixa no ano anterior, mas queda de 46% em relação ao trimestre anterior; o lucro operacional foi de 2 bilhões de yuans, alta anual de 89% e queda trimestral de 77%.
  • A margem operacional do terceiro trimestre foi de 6%, alta de 1 ponto percentual na comparação anual, mas queda de 8 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, além de ficar abaixo da projeção de 11% do Goldman Sachs para o segundo semestre. O Goldman Sachs atribuiu a oscilação ao volume relativamente menor de receita reconhecida no terceiro trimestre, em linha com o padrão sazonal.
  • A receita dos três primeiros trimestres cresceu 27% na comparação anual, para 130,4 bilhões de yuans, enquanto o lucro operacional aumentou apenas 10%, para 14,5 bilhões de yuans; a margem operacional foi de 11%, queda de 2 pontos percentuais na comparação anual e ligeiramente abaixo das projeções do Goldman Sachs e do mercado para o ano inteiro.

Quanto as aquisições de terrenos aceleraram no terceiro trimestre?

  • O investimento da companhia em terrenos no terceiro trimestre foi de 49,2 bilhões de yuans, superando 120% das vendas contratadas no mesmo período; em comparação, essa proporção foi de 7% no primeiro semestre. Os novos projetos incluem empreendimentos de alto valor em Putuo, Xangai, e Nanshan, Shenzhen.
  • O Goldman Sachs também observou que, após a política de 8·28, todas as incorporadoras estatais mais fortes acompanhadas pelo banco reduziram o ritmo de aquisição de terrenos em relação ao trimestre anterior; desde o início de outubro, a atividade de investimento da companhia continua relativamente moderada em comparação com algumas concorrentes.

O que é necessário alcançar no quarto trimestre para que as vendas cresçam no ano inteiro?

  • As vendas contratadas em setembro foram de 15,6 bilhões de yuans, queda de 23% na comparação anual; o acumulado dos três primeiros trimestres foi de 181 bilhões de yuans, alta anual de 6%. No mesmo período, as incorporadoras cobertas pelo Goldman Sachs registraram queda média de 18%, e as estatais mais fortes, queda média de 3%.
  • O Goldman Sachs prevê vendas contratadas de 274 bilhões de yuans para todo o ano de 2026, alta de 9% na comparação anual, o que significa que as vendas do quarto trimestre precisam crescer 15% em relação ao ano anterior. A companhia reservou recursos disponíveis para venda de 400 bilhões de yuans para o segundo semestre, dos quais 85% estão em cidades estratégicas e um quarto corresponde a projetos recém-lançados.

Por que o Goldman Sachs mantém a recomendação de compra?

  • O Goldman Sachs considera que a qualidade do banco de terrenos da companhia em cidades estratégicas e seu balanço patrimonial estão entre os melhores das incorporadoras que acompanha, dando à empresa espaço para continuar investindo e buscar participação de mercado. O banco prevê que cerca de dois terços do estoque não vendido ao fim de 2026 ainda poderão utilizar o antigo modelo de pré-venda, oferecendo uma proteção para as vendas contratadas e o reinvestimento.
  • O Goldman Sachs prevê que, após as perturbações causadas pela transição para o novo modelo de vendas, o volume de vendas contratadas da companhia poderá retornar ao nível de 2026 entre 2030 e 2031; até 2029, a margem bruta e a margem de lucro principal deverão se recuperar para acima de 20% e perto de 10%, respectivamente. Vendas, margens ou volume de aquisições de terrenos abaixo do esperado afetariam essa avaliação.
  • O Goldman Sachs mantém suas projeções de lucro, a recomendação de compra e o preço-alvo de 17.2 dólares de Hong Kong para 12 meses; o preço-alvo se baseia em um desconto de 10% sobre sua projeção do valor patrimonial líquido por ação no fim de 2027.