Vendas externas das marcas próprias da SAIC sobem sessenta por cento: por que o Deutsche Bank mantém a recomendação de “manter”?
Em agosto, as vendas externas das marcas próprias da SAIC cresceram 62% na comparação anual, mas caíram 3,1% em relação ao mês anterior, com desempenho divergente entre modelos e regiões. O Deutsche Bank espera que a melhora do negócio no exterior favoreça a margem bruta das marcas próprias, mas prevê pressão sobre os resultados de investimentos das joint ventures e mantém a recomendação de manter.
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Ideia principal
O aumento do volume no exterior está melhorando a rentabilidade das marcas próprias da SAIC por meio da escala e do mix de produtos, mas a queda dos resultados de investimentos das joint ventures mantém duas forças opostas atuando sobre as perspectivas de lucro do grupo.
Qual é o ritmo do crescimento no exterior e o que mudou em agosto?
Em agosto de 2026, a SAIC Motor vendeu 139,207 veículos no exterior, alta anual de 57,7% e queda mensal de 1,7%; nos primeiros oito meses, acumulou 1,015,539 veículos, alta anual de 52,8%. O negócio no exterior continuou crescendo na comparação anual, mas as vendas em agosto recuaram em relação a julho.
Excluindo SAIC Volkswagen e SAIC-GM, as vendas externas das marcas próprias em agosto foram de 97,205 veículos, alta anual de 62,0% e queda mensal de 3,1%; nos primeiros oito meses, acumularam 725,174 veículos, alta anual de 65,5%. O crescimento acumulado das marcas próprias superou o do grupo como um todo, embora sua queda mensal também tenha sido maior.
Quais modelos e mercados estão sustentando o crescimento?
O crescimento entre os modelos foi desigual. Em agosto, as vendas externas do MG HS foram de 13,808 veículos, alta anual de 83%; as do Mulan foram de 10,515 veículos, com altas de 2535% na comparação anual e 53% na mensal. Em contrapartida, o MG ZS, com volume maior, vendeu 18,088 veículos, alta anual de apenas 7% e queda mensal de 14%; o MG 3 vendeu 8,991 veículos, queda anual de 8%. Por trás do forte crescimento do volume total, as contribuições dos modelos estão divergindo.
As vendas no Reino Unido em agosto foram de 5,494 veículos, alta anual de 88,7%, mas queda mensal de 28,6%; o acumulado dos primeiros oito meses subiu 20,7% na comparação anual. No México, as vendas em agosto foram de 3,653 veículos, queda anual de 11,8%, enquanto o acumulado dos primeiros oito meses ainda cresceu 11,3%, deixando o desempenho mensal abaixo da tendência acumulada.
Austrália e Tailândia registraram crescimento tanto anual quanto mensal: em agosto, venderam 4,767 e 4,234 veículos, respectivamente, com altas anuais de 21,4% e 55,3% e mensais de 11,3% e 38,0%, respectivamente. Portanto, a queda mensal das vendas externas do grupo não reflete uma fraqueza simultânea em todos os mercados.
Como o aumento do volume no exterior melhora a rentabilidade e o que compensa esse efeito?
O Deutsche Bank considera que a margem bruta das marcas próprias está melhorando por duas vias: a maior escala de vendas reduz o custo por veículo, e o aumento das vendas do negócio externo, de alta margem bruta, melhora o mix de produtos. Assim, o valor do crescimento no exterior está não apenas em vender mais carros, mas também em melhorar a qualidade dos lucros do negócio de marcas próprias.
No entanto, no passado quase todo o lucro líquido da SAIC vinha dos resultados de investimentos gerados por joint ventures com montadoras e empresas de componentes globais, enquanto o negócio de marcas próprias registrava perdas consideráveis. O Deutsche Bank prevê que os resultados de investimentos diminuam gradualmente devido ao aumento da exposição das joint ventures ao negócio deficitário de veículos de nova energia e à pressão sobre as vendas exercida pela concorrência das marcas próprias chinesas.
Assim, a melhora do lucro do grupo depende do equilíbrio entre duas forças: quanto o aumento da margem bruta das marcas próprias contribui e quanto os resultados das joint ventures caem. A concorrência de preços no setor pressionará o desempenho do negócio de veículos de nova energia das marcas próprias, enquanto a oferta relativamente fraca de novos produtos das joint ventures também poderá prejudicar suas margens.
Que expectativa de crescimento está embutida no preço-alvo sob a recomendação de manter?
O Deutsche Bank mantém a recomendação de manter, com preço-alvo de 14.50 yuans para 12 meses. O preço-alvo utiliza um modelo de fluxo de caixa descontado de cinco anos, com custo médio ponderado de capital de 7,5% e taxa de crescimento na perpetuidade de 0,5%.
O preço-alvo corresponde a uma relação preço/lucro estimada para 2026 de 14.8 vezes, acima da média histórica da SAIC de 9.0 vezes para a relação preço/lucro projetada para os próximos 12 meses. O Deutsche Bank atribui o prêmio à maior participação dos negócios de veículos de nova energia e de exportação; um crescimento mais rápido das exportações com novos veículos elétricos inteligentes para o exterior é um dos cenários de alta apresentados pelo banco.
