Quais resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas e quais ficaram abaixo?

  • No terceiro trimestre de 2026, a receita foi de 2,289 bilhões de yuans e o lucro operacional foi de 250 milhões de yuans, quedas anuais de 15% e 40%, respectivamente, mas ficaram 2% e 6% acima das previsões anteriores do Goldman Sachs.
  • O lucro líquido foi de 260 milhões de yuans, queda de 42% na comparação anual e 11% abaixo da previsão do Goldman Sachs, principalmente devido à redução dos ganhos com investimentos.
  • A margem bruta e a margem operacional foram de 51,6% e 10,6%, respectivamente, quedas anuais de 2.5 e 4.4 pontos percentuais, mas ambas superaram as previsões do Goldman Sachs. O aumento dos custos e o enfraquecimento da alavancagem operacional decorrente da queda da receita continuam pressionando o lucro.

Quais produtos e canais contribuíram para a queda da receita?

  • A receita do terceiro trimestre caiu em todas as principais categorias, incluindo coifas e fogões a gás. A receita de armários de cozinha cresceu a uma taxa percentual entre dez e vinte, apoiada por uma base baixa.
  • A administração informou que a receita dos canais de varejo on-line e físico caiu quase um quinto na comparação anual, com uma queda maior no canal on-line do que no segundo trimestre.
  • A receita do canal de projetos caiu em um percentual baixo de um dígito na comparação anual, uma queda significativamente menor que a do segundo trimestre, em parte graças ao crescimento da receita de armários de cozinha. A conclusão de imóveis continuou fraca.

Por que os custos e as despesas continuam pressionando o lucro?

  • As despesas de vendas, gerais e administrativas do terceiro trimestre caíram 11% na comparação anual, mas a receita caiu mais, de modo que a proporção dessas despesas em relação à receita aumentou 2 pontos percentuais.
  • A administração continua prevendo queda da receita em todo o ano de 2026 e uma redução maior do lucro, devido ao aumento dos custos e ao enfraquecimento da alavancagem operacional. As condições operacionais do quarto trimestre devem ser, em linhas gerais, semelhantes às do terceiro.
  • Para 2027, a administração ainda prevê um ambiente operacional geral desafiador, mas vê oportunidades de crescimento relativamente mais rápido em categorias específicas, como fornos integrados.

O que a expansão internacional pode trazer e como o Goldman Sachs ajustou sua avaliação?

  • A receita internacional do terceiro trimestre cresceu entre 50% e 100% na comparação anual, mas partindo de uma base muito baixa. A empresa anunciou a aquisição da iTronics, fabricante americana de termômetros de cozinha. A transação ainda depende da aprovação dos órgãos governamentais competentes, e a administração prevê concluir a consolidação contábil no início de 2027.
  • Após a conclusão da transação, a empresa planeja ampliar a presença física da iTronics nos Estados Unidos; atualmente, a empresa depende principalmente dos canais on-line. A administração disse que continuará explorando pequenas fusões e aquisições e buscará um equilíbrio entre dividendos em dinheiro e potenciais aquisições.
  • O Goldman Sachs reduziu suas previsões de lucro por ação para 2026–2028 entre 5% e 12% e baixou seu preço-alvo para 12 meses de 18.2 para 17.6 yuans, mantendo a recomendação de compra. O preço-alvo se baseia em uma avaliação de 14 vezes o lucro por ação previsto para 2028, descontada para 2027 a um custo de capital próprio de 9,5%.