Por que a migração de recursos para ações defensivas também deixa o BofA em alerta?

  • Após o enfraquecimento das operações ligadas à IA, recursos migraram intensamente para ações americanas de saúde e consumo básico, e os indicadores de risco de bolha dos dois setores se aproximam da zona de risco. O BofA considera que fenômenos semelhantes ocorreram durante a bolha da internet no fim da década de 90 do século 20 e durante a alta após a pandemia.
  • O indicador combina retornos de preços, volatilidade, impulso e fragilidade dos preços, com valores de 0 a 1. O BofA usa valores acima de 0.8 como referência para risco mais alto. Ele mede a evolução dos preços e deve ser avaliado em conjunto com os fundamentos e as posições dos investidores.
  • Em comparação com o auge da bolha da internet, as ações com leituras altas do indicador ainda estão mais concentradas: em 23 de outubro, 15 componentes do S&P 500 tinham leituras acima de 0.8, contra cerca de 50 a 100 no momento de maior euforia daquela época.

Por que a venda de ações ligadas à IA faz o BofA acompanhar as taxas de juros?

  • Em 22 de outubro, o Nasdaq caiu quase 3%, enquanto o rendimento americano de 10 anos recuou simultaneamente mais de 16 pontos-base. O BofA interpreta essa queda simultânea das ações e dos rendimentos dos títulos como um choque de crescimento: se a fraqueza relacionada à IA persistir, os juros poderão cair ainda mais.
  • Com base nessa relação, o BofA continua preferindo opções de venda retrospectivas sobre o Nasdaq 100, condicionadas à queda das taxas de 10 anos, como proteção de prazo mais longo contra o risco da IA. O banco considera que, embora as taxas já tenham recuado ligeiramente, o custo dessa estrutura continua atraente em relação ao de outras proteções de longo prazo.
  • Outro cenário é a recuperação do apetite por risco. O BofA acredita que o sentimento pode se tornar otimista após eventos como os resultados das gigantes de tecnologia, a reunião de definição de juros do Federal Reserve em outubro e as eleições de meio de mandato. Nesse cenário, spreads de opções de compra permitem participar de uma possível alta com risco limitado.

Por que a volatilidade dos resultados tem preços diferentes nos EUA e na Europa?

  • O BofA compara a volatilidade adicional implícita nas opções para os eventos de divulgação de resultados com a volatilidade efetiva posterior. Embora os preços das opções sobre resultados nos EUA tenham subido, a volatilidade efetiva aumentou mais, especialmente nas empresas de megacapitalização. Por isso, o banco considera que essas opções sobre ações individuais americanas ainda oferecem valor relativo.
  • Recentemente, entre as 50 maiores empresas do S&P 500 por valor de mercado, mais da metade registrou variações no preço das ações após os resultados superiores à amplitude anteriormente implícita nas opções. Em valor de mercado, essas empresas representavam cerca de dois terços, no percentil histórico 98.
  • Na Europa ocorre o contrário: a volatilidade adicional implícita para os resultados dos componentes do Euro Stoxx 50 está no percentil histórico 94, mas recentemente apenas cerca de um terço das empresas registrou movimentos efetivos superiores à amplitude previamente esperada pelas opções. Por isso, o BofA considera cara a precificação da volatilidade dos resultados europeus.

Até que ponto a pressão se espalhou entre as classes de ativos?

  • O indicador de estresse financeiro global do BofA subiu de 0.09 em 16 de outubro para 0.20 no dia 23, o maior nível desde 7 de abril e no percentil 66 desde 2000.
  • Commodities e ações são as classes de ativos sob maior pressão e também as principais em que a pressão aumentou na semana passada. Entre elas, o aumento semanal da pressão associada à volatilidade implícita do petróleo bruto ficou no percentil 93 desde 2000. Em contrapartida, as pressões em crédito, câmbio e juros permanecem abaixo de suas respectivas medianas de longo prazo.