Pedidos da Dover continuam a crescer, mas melhora da margem de refrigeração depende da redução dos custos de integração
O lucro do terceiro trimestre superou ligeiramente as expectativas, e os pedidos cresceram em dois dígitos pelo quarto trimestre consecutivo; porém, a margem da DCST, divisão de crescimento mais rápido, ainda caiu. O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra e elevou ligeiramente o preço-alvo para 237 dólares, mantendo inalteradas as projeções de lucro para 2027–2028.
Fonte original：Goldman SachsPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O Goldman Sachs vê de forma positiva o suporte dos pedidos da Dover para a receita futura. A chave para a melhora da margem é a redução gradual, no primeiro trimestre de 2027, dos custos adicionais de integração e expansão da capacidade do negócio de varejo de alimentos, conforme prevê a administração.
Quanto os resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas?
Os resultados da Dover no terceiro trimestre ficaram, em geral, próximos do esperado: o lucro em caixa ajustado por ação foi de 2.88 dólares, ligeiramente acima dos 2.85 dólares estimados pelo Goldman Sachs e pelo consenso da FactSet; o lucro operacional ajustado dos segmentos foi de 543 milhões de dólares, superando as respectivas estimativas em 2% e 1%.
A receita merece mais atenção. A receita orgânica cresceu 7,1% na comparação anual, acima da estimativa de 6,7% do Goldman Sachs; o principal incremento veio da DCST e da DCEF, cujas receitas orgânicas cresceram 17,9% e 12,1%, respectivamente, ambas acima das estimativas de 13,0% e 6,5% do banco.
Como os pedidos sustentam a perspectiva de crescimento futuro?
Os pedidos do terceiro trimestre cresceram 16% na comparação anual, igualando o segundo trimestre e mantendo crescimento de dois dígitos pelo quarto trimestre consecutivo. O ritmo de crescimento dos pedidos não acelerou novamente, mas sua continuidade dá ao Goldman Sachs mais confiança na visibilidade da receita para o restante deste ano e para o próximo.
A DCST apresentou o crescimento mais expressivo dos pedidos, com alta anual de 43%; DCEF e DPPS cresceram 16% e 9%, respectivamente. A relação entre pedidos e receita no trimestre foi de 1.03 vez, indicando que os novos pedidos superaram ligeiramente a receita do período e sustentaram a atividade futura.
Por que a margem do negócio de refrigeração caiu apesar do aumento das vendas?
A DCST se beneficiou da demanda recorde por trocadores de calor relacionados à refrigeração líquida de centros de dados e por sistemas de refrigeração com dióxido de carbono, mas a margem da divisão caiu 1.9 ponto percentual na comparação anual no terceiro trimestre. A demanda forte e a pressão sobre a rentabilidade ocorreram simultaneamente, com a restrição vinda dos custos de transição na produção.
A consolidação da estrutura de produção do negócio de varejo de alimentos e a ampliação gradual da capacidade geraram cerca de 40 milhões de dólares em custos de transição desde o início do ano, incluindo custos fixos duplicados e despesas adicionais com mão de obra. Essas despesas explicam por que o crescimento da receita ainda não se traduziu em melhora da margem.
A administração espera que essas despesas adicionais diminuam gradualmente no primeiro trimestre de 2027, à medida que as linhas de produção voltem à velocidade normal, criando condições para uma melhora expressiva da margem no próximo ano. Portanto, essa perspectiva de melhora da rentabilidade depende da normalização da produção e do avanço na redução de custos, não apenas dos novos pedidos.
Por que o Goldman Sachs elevou apenas ligeiramente a projeção de lucro e o preço-alvo?
A empresa estreitou a faixa de projeção de lucro ajustado por ação para 2026 de 10.55–10.75 dólares para 10.60–10.75 dólares, elevando apenas o limite inferior; a faixa de projeção de crescimento da receita orgânica no ano também foi estreitada de 4%–6% para 5%–6%.
Com isso, o Goldman Sachs elevou sua projeção de lucro por ação para 2026 de 10.70 dólares para 10.75 dólares, o limite superior da projeção da empresa, mas manteve as estimativas de 11.80 dólares para 2027 e de 12.80 dólares para 2028. O desempenho dos pedidos reforçou a confiança, mas ainda não levou o banco a elevar as estimativas de lucro para os dois anos seguintes.
O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra, considerando que os negócios de ciclo curto estão melhorando e que a avaliação de cerca de 13 vezes o EBITDA previsto para 2027 é baixa em relação às empresas industriais diversificadas que acompanha. O preço-alvo para 12 meses subiu de 235 dólares para 237 dólares, indicando potencial de alta de cerca de 19% em relação ao preço de 199.20 dólares citado no relatório; uma desaceleração dos pedidos ou uma redução de custos abaixo do esperado enfraqueceria diretamente essa avaliação.
