Perspectivas para os resultados do terceiro trimestre das mineradoras de ouro: lucro da AngloGold recua e Gold Fields mantém produção, mas enfrenta custos maiores
O Citi prevê que a produção das duas empresas no terceiro trimestre permaneça, em linhas gerais, estável, com a atenção voltada para as projeções anuais e os retornos em dinheiro. A AngloGold é pressionada pelo preço do ouro e por interrupções nas minas, mas seu fluxo de caixa livre deve melhorar em relação ao trimestre anterior; a produção da Gold Fields está em linha com as projeções, enquanto a alta dos custos e um contrato de arrendamento em Gana impõem restrições.
Fonte original：Citi ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O Citi mantém a recomendação de compra para as duas empresas, mas o suporte no terceiro trimestre vem principalmente do acúmulo de caixa e da margem para retornos. O crescimento da produção é limitado, e os custos e as condições dos projetos ainda afetam a concretização das expectativas.
Por que o lucro da AngloGold deve cair em relação ao trimestre anterior?
O Citi prevê lucro por ação da AngloGold no terceiro trimestre de 1.83 dólares, queda de cerca de 7% em relação ao trimestre anterior e ligeiramente abaixo do consenso VA de 1.85 dólares. O EBITDA, incluindo investimentos contabilizados pelo método da equivalência patrimonial, é estimado em 1,901 bilhões de dólares, queda de 4% em relação ao trimestre anterior, mas acima do consenso de 1,86 bilhões de dólares. O principal fator de pressão é a queda de cerca de 5% no preço do ouro em relação ao trimestre anterior.
O segundo semestre costuma ser um período de produção mais forte, mas as inundações em Iduapriem e um incidente de queda de rochas em Sukari reduziram as expectativas de produção. O Citi prevê produção de ouro no terceiro trimestre de 735 mil onças, queda de 1% em relação ao trimestre anterior e de 4% na comparação anual, abaixo do consenso de 748 mil onças.
A melhora dos custos em relação ao trimestre anterior também não compensou totalmente a pressão: o custo total de sustentação (AISC) deve cair para 1,857 dólares por onça, queda de 9% em relação ao trimestre anterior, mas ainda com alta de 8% na comparação anual. O custo de caixa é estimado em 1,457 dólares por onça, acima do consenso de 1,402 dólares.
Com o enfraquecimento do lucro, por que o caixa e os dividendos ainda têm suporte?
No modelo do Citi, o investimento de capital da AngloGold no terceiro trimestre cai para 428 milhões de dólares, ante 487 milhões de dólares no segundo trimestre, enquanto o fluxo de caixa livre sobe para 847 milhões de dólares, ante 727 milhões de dólares, aumento de 17% em relação ao trimestre anterior. Assim, o fluxo de caixa segue direção diferente da do lucro, mas permanece abaixo do consenso de 898 milhões de dólares e cai 8% na comparação anual.
O Citi prevê que o caixa líquido no fim do período, incluindo passivos de arrendamento, aumente para 1,485 bilhões de dólares, ante 1,004 bilhões de dólares no segundo trimestre. O dividendo trimestral estimado é de 0.80 dólares por ação, equivalente a uma taxa de distribuição de cerca de 45%. O acúmulo de caixa sustenta dividendos e recompras e também é um ponto central da divulgação de resultados em 5 de novembro.
A produção estável da Gold Fields significa que a pressão operacional está diminuindo?
O Citi prevê produção total de ouro da Gold Fields no terceiro trimestre de 651 mil onças, praticamente estável em relação ao trimestre anterior e com alta de 2% na comparação anual, ligeiramente acima do consenso de 646 mil onças e dentro da faixa de projeção para o ano inteiro. A produção atribuível é estimada em 635 mil onças.
O aumento anual decorre principalmente da elevação da parcela contabilizada da produção de Gruyere de 50% no mesmo período do ano anterior para 100%. Ao mesmo tempo, Cerro Corona passou a processar minério estocado e Damang interrompeu a produção devido ao vencimento do arrendamento, compensando parte do aumento; o crescimento não resulta de uma expansão simultânea em todas as minas.
A produção estável vem acompanhada de novos aumentos de custos: o AISC é estimado em 1,991 dólares por onça, alta de 3% em relação ao trimestre anterior e de 30% na comparação anual. O custo total (AIC), que inclui uma gama mais ampla de investimentos de capital, é estimado em 2,219 dólares, alta de 8% em relação ao trimestre anterior e acima do consenso de 2,162 dólares.
Por que o Citi mantém a recomendação de compra e quais condições são mais importantes?
O Citi reduziu em apenas cerca de 1% sua projeção de EBITDA da AngloGold para 2026, manteve praticamente inalterada a de 2027 e reiterou a recomendação de compra e o preço-alvo de 125 dólares para as ações negociadas nos Estados Unidos. Sua tese de longo prazo depende da produção adicional de baixo custo gerada pelo aumento de capacidade de Obuasi e pela expansão em Nevada; atrasos nos projetos ou investimentos de capital acima do orçamento enfraqueceriam essa base de avaliação.
A Gold Fields também mantém recomendação de compra, com preço-alvo de 57 dólares para as ações negociadas nos Estados Unidos. O Citi considera que os ativos existentes já receberam investimentos de capital relativamente suficientes e que preços mais altos do ouro podem se converter em maior medida em fluxo de caixa livre. O banco também prevê a geração de uma grande quantia de caixa excedente nos próximos 12 meses, ampliando o espaço para reinvestimento e retorno aos acionistas.
Uma condição importante para a atualização de produção da Gold Fields em 5 de novembro é a negociação para renovar o arrendamento de Tarkwa, em Gana: o prazo, o resultado e os termos são incertos, e um desfecho desfavorável afetaria a empresa. O projeto Windfall ainda aguarda a aprovação da avaliação de impacto ambiental. Os ajustes nas projeções operacionais de fim de ano das duas empresas também determinarão se as expectativas atuais de produção poderão ser mantidas.
