Accelevation aposta na modularização de data centers: pedidos crescem e margens começam a sofrer pressão
O Bank of America inicia a cobertura da Accelevation com recomendação de compra: pedidos de produtos modulares e a construção de data centers nos EUA sustentam o crescimento, mas custos de transição, execução da expansão de capacidade e concentração de clientes limitam a concretização dos lucros.
Fonte original：BofA Global ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O Bank of America espera que a Accelevation se beneficie da expansão de data centers por meio de equipamentos modulares, serviços no local e capacidade doméstica, mas o rápido crescimento precisa superar os obstáculos dos custos de transição e da utilização da capacidade.
Como a expansão de data centers se converte em receita para a empresa?
A Accelevation produz estruturas de aço e equipamentos de distribuição elétrica e refrigeração necessários para data centers, além de prestar serviços de instalação no local. A receita de 2025 foi de 448 milhões de dólares, inteiramente proveniente do mercado de data centers.
O Bank of America prevê que o investimento global em data centers aumente de 618 bilhões de dólares em 2025 para 993 bilhões de dólares em 2026. Os gastos com construção de data centers nos EUA em agosto de 2026 cresceram 73% em relação ao ano anterior, atingindo 85 bilhões de dólares em termos anualizados. Toda a receita da empresa vem dos EUA, expondo-a diretamente a essa demanda por construção.
O Bank of America considera que a equipe de serviços no local, com mais de 800 pessoas, e a fabricação verticalmente integrada nos EUA ajudam a reduzir os prazos de entrega. No entanto, essa vantagem será desafiada se concorrentes ampliarem a capacidade doméstica e melhorarem os prazos de entrega.
Que valor os produtos modulares acrescentam?
O SkyBridge pré-fabrica e testa na fábrica componentes como estruturas de aço, distribuição elétrica, cabeamento e coletores de refrigeração líquida, instalando-os depois em salas de data centers existentes. Isso transfere parte dos processos no local para a fábrica, reduz a mão de obra no local e acelera a implantação.
A empresa afirma que o SkyBridge obteve cerca de 700 milhões de dólares em pedidos em menos de 9 meses após o início do desenvolvimento. A empresa prevê que o mercado de soluções modulares cresça a uma taxa anual composta de 30% até 2030.
O Bank of America ressalta que o valor dos pedidos de módulos completos inclui componentes que seriam comprados de qualquer forma. Com base em gastos de 55,3 bilhões de dólares com equipamentos elétricos e de refrigeração em 2026, uma parcela modularizável de 40%–50%, taxa de adoção de 4%–8% e prêmio de modularização de 30%–50%, a receita total de produtos modulares é estimada em 1,2 bilhões–3,3 bilhões de dólares, dos quais cerca de 300 milhões–1,1 bilhões de dólares representam valor adicional.
Por que as margens caem enquanto a receita dobra?
A receita do segundo trimestre de 2026 foi de 181 milhões de dólares, alta de 80% em relação ao ano anterior, mas queda de 29% em relação ao trimestre anterior. O Bank of America atribui a queda trimestral à mudança da empresa da construção no local para projetos modulares. As entregas de produtos modulares começaram em agosto.
O Bank of America prevê que a receita de 2026 cresça 102% em relação ao ano anterior, para 904 milhões de dólares, enquanto a margem bruta caia de 32,3% em 2025 para 28,6%, principalmente devido a custos de início de operação e dois projetos tradicionais de baixa margem bruta. A margem EBITDA ajustada deve cair de 20,3% para 17,5%.
O fluxo de caixa também está sob pressão: em 2025, o fluxo de caixa livre foi negativo em 16 milhões de dólares. O Bank of America prevê um resultado negativo de 19 milhões de dólares em 2026 e retorno ao positivo, de 145 milhões de dólares, em 2027.
De quais condições dependem as perspectivas de crescimento e avaliação?
O Bank of America prevê que a receita e o EBITDA ajustado da empresa cresçam a taxas anuais compostas de 46% e 56%, respectivamente, entre 2026 e 2030. O banco inicia a cobertura com recomendação de compra e preço-alvo de 20 dólares, com potencial de alta de cerca de 60% em relação ao preço de 12.38 dólares por ação indicado no relatório.
O preço-alvo usa um múltiplo de 10 vezes o EBITDA ajustado previsto para 2028, abaixo da média de 14 vezes prevista para as empresas comparáveis em 2027. O Bank of America pondera a expectativa de crescimento mais elevado frente a restrições como o histórico mais curto da empresa na bolsa, maior alavancagem e concentração de clientes. As duas avaliações correspondem a anos diferentes.
Em junho de 2026, a empresa tinha cerca de 1,1 milhões pés quadrados de área de fabricação e planeja ampliá-la para aproximadamente 1,4 milhões pés quadrados até 2027. Se a demanda desacelerar enquanto o setor continua expandindo a capacidade, a pressão sobre os preços e a utilização insuficiente da capacidade poderão reduzir as margens.
Os dois maiores clientes responderam por cerca de 61% da receita em 2025. Atrasos ou cancelamentos de projetos, ou a diversificação de fornecedores pelos clientes, podem afetar o crescimento e as margens. O Bank of America prevê uma relação entre dívida líquida e EBITDA de 2.7 vezes no fim de 2026, acima da observada entre as empresas comparáveis. Além disso, pagamentos de um acordo de recebíveis fiscais de cerca de 11 milhões de dólares por ano durante 15 anos reduzirão o fluxo de caixa livre disponível aos acionistas ordinários.
