Morgan Stanley reduz recomendação para Block: prazo mais longo dos empréstimos pressiona crescimento e margens

Por que reduzir a recomendação quando o negócio ainda cresce?

O Morgan Stanley reduziu a recomendação para a Block de Overweight para Equal-weight e o preço-alvo de 90 dólares para 80 dólares. O banco considera que os investidores já estão relativamente otimistas com a melhora da Square e a expansão de crédito do Cash App, enquanto as expectativas de crescimento e lucro no curto prazo enfrentam riscos maiores.
O banco reduziu sua projeção de lucro ajustado por ação para 2027 de 5.28 dólares para 5.06 dólares e o múltiplo-alvo de preço sobre lucro de 17 vezes para 16 vezes, para refletir a concorrência mais intensa, o risco de perdas com empréstimos e um possível aumento do reinvestimento.

A Block está passando os empréstimos do Borrow de quatro para seis semanas, com o limite de crédito por cliente praticamente inalterado durante os testes. O limite fica comprometido por mais tempo, de modo que os clientes podem tomar empréstimos menos vezes por trimestre, pressionando o valor concedido no curto prazo.
Diante de uma base de comparação anual mais alta no segundo semestre, o Morgan Stanley reduziu suas projeções de crescimento anual do valor de empréstimos ao consumidor concedidos no terceiro e no quarto trimestres de 2026, respectivamente, de 40% e 20% para 36% e 19%.
A tarifa dos empréstimos de seis semanas é de 7,5% do valor concedido, acima da taxa histórica de 5% dos empréstimos de quatro semanas. O banco prevê que a tarifa maior compense a maior parte do impacto da queda do valor concedido no curto prazo sobre o lucro bruto. À medida que o produto amadurece e os limites de crédito aumentam, a rentabilidade por empréstimo no longo prazo também pode melhorar.

Prazos mais longos também elevarão as taxas de perdas. O Morgan Stanley prevê que a taxa de perdas do Borrow suba de cerca de 3,3% no segundo trimestre de 2026 para um pico de 4,5% no quarto trimestre de 2027. Ainda assim, as tarifas mais altas fazem com que a rentabilidade por empréstimo de seis semanas seja superior à dos empréstimos de quatro semanas anteriores, cuja taxa de perdas era de cerca de 3%.
O banco prevê que as despesas com perdas em transações e empréstimos representem 24% do lucro bruto em 2027, ante a projeção anterior de 16%. Ao mesmo tempo, a expansão das margens desacelerará após os grandes ganhos de eficiência em 2026: a projeção de lucro ajustado antes de juros e impostos para 2027 caiu de 4,49 bilhões de dólares para 4,25 bilhões de dólares, e a margem calculada sobre o lucro bruto, de 31,0% para 29,4%.
Isso não representa um enfraquecimento generalizado das projeções de crescimento: o banco elevou ligeiramente sua projeção de crescimento do lucro bruto da empresa como um todo em 2027 de 15,5% para 15,6%, mas as maiores despesas com perdas reduziram a projeção de lucro.

O Morgan Stanley reconhece o progresso da Square na formação de uma equipe de vendas diretas e na ampliação de parceiros de canal. Essas iniciativas reforçaram sua capacidade de alcançar comerciantes maiores e conquistar volume de transações; a pesquisa do banco com pequenas e médias empresas também mostra maior satisfação dos comerciantes maiores com os produtos da Square.
Mas a concorrência está se intensificando no mercado de pagamentos presenciais para pequenos e médios comerciantes, que representa cerca de 80% do volume total de pagamentos da Square. Vários concorrentes disputam comerciantes semelhantes que usam terminais de ponto de venda, e a Block pode precisar aumentar os investimentos; a expansão dos produtos de crédito do Cash App e a aquisição de usuários também podem gerar despesas adicionais.
O banco ainda não alterou sua projeção de lucro bruto da Square, mas considera que os investidores já reconheceram em boa medida os avanços recentes e que o ambiente competitivo limita o espaço para novas surpresas positivas.