Negócio de robótica da Joyson Electronics acelera expansão, enquanto pressão de custos automotivos leva Citi a reduzir projeções de lucro
A empresa espera que o ritmo de produção semanal de seu cliente de robótica na América do Norte suba para 2500–3000 conjuntos em dezembro, mas a demanda automotiva fraca e a alta dos preços das matérias-primas comprimem as margens brutas. O Citi reduziu suas projeções de lucro para 2026–2028 e manteve a recomendação de compra.
Fonte original：Citi ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
Componentes de robótica estão se tornando uma nova área de crescimento para a Joyson Electronics, mas a retração da receita automotiva e a alta dos custos continuam pressionando os lucros, levando o Citi a reduzir suas projeções de lucro e preços-alvo.
Com que rapidez o cliente de robótica norte-americano está aumentando a produção?
A administração prevê que o ritmo de produção semanal de seu principal cliente norte-americano de robôs humanoides suba de 800 conjuntos no fim de outubro de 2026 para 1000 no início de novembro, ultrapasse 2000 no fim de novembro e alcance 2500–3000 em dezembro; a orientação da empresa para os embarques anuais a esse cliente é de 16 mil–20 mil conjuntos.
O preço médio de venda atual está próximo de 3000 dólares americanos por conjunto, e o fornecimento consiste principalmente em componentes estruturais e conjuntos de cabeça. A administração espera que o preço médio caia com o aumento da escala e, por isso, pretende acrescentar componentes eletrônicos de alto valor em 2027 para manter o valor por robô.
Componentes relacionados a mãos robóticas hábeis e outros módulos eletrônicos de nova geração continuam em negociação ativa. Os produtos para esse cliente são atualmente fabricados na unidade de Ningbo e entregues por via aérea; a empresa também avalia planos de capacidade no México e nos Estados Unidos.
Qual foi a contribuição dos clientes domésticos de robótica?
A empresa espera que a receita conjunta dos clientes domésticos de robótica supere 100 milhões de yuans em 2026, com a AgiBot respondendo pela maior parcela; o projeto da Unitree Robotics ainda está em fase inicial de implementação, com pequeno volume de entregas em 2026.
A Joyson fornece à AgiBot hardware de computação para o controlador cerebral e câmeras olho de peixe, e à Unitree fornece hardware de computação e pacotes de baterias. O controlador da AgiBot usa um sistema em chip de alto desempenho, sustentando um preço médio de venda relativamente alto para o produto.
Por que as margens do negócio automotivo estão sob pressão?
No terceiro trimestre de 2026, a receita do negócio de segurança automotiva foi de 8,885 bilhões de yuans e a margem bruta foi de 15,7%, queda de 1.5 pontos percentuais em relação ao ano anterior; a receita de eletrônicos automotivos foi de 3,662 bilhões de yuans e a margem bruta foi de 19,1%, queda de 2.3 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior.
A administração atribuiu a pressão à retração da receita e à alta dos preços de matérias-primas como chips de memória, outros chips e placas de circuito impresso; o custo da lista de materiais representa mais de 70% do custo dos componentes eletrônicos. A administração espera que a queda anual do mercado automotivo global diminua no quarto trimestre em relação aos três primeiros trimestres, enquanto os eletrônicos automotivos continuam se beneficiando da tendência de veículos inteligentes.
As medidas de melhoria incluem repassar custos às montadoras nacionais, aumentar a utilização da capacidade e elevar a proporção de geradores de gás fabricados internamente dos 20%–30% anteriores para mais de 50% até o fim de 2026. Já existem mecanismos de ajuste de preços para clientes no exterior, e o repasse de custos aos clientes nacionais está previsto para negociação no quarto trimestre.
Como o Citi ajustou suas projeções de lucro e sua avaliação?
Considerando as vendas globais fracas de automóveis durante o ano e a alta dos custos, o Citi reduziu suas projeções de receita para 2026–2028 em 13% e suas projeções de margem bruta em 1.1–1.5 pontos percentuais, para 17,1%, 17,4% e 17,7%; as projeções de lucro líquido para o mesmo período foram reduzidas em 24%–29%, para 1,427 bilhões, 1,706 bilhões e 2,015 bilhões de yuans, respectivamente.
O Citi continua otimista quanto ao potencial de crescimento de longo prazo da integração vertical da cadeia de suprimentos, da melhoria da eficiência operacional e do negócio de robótica, e mantém a recomendação de compra para as ações A e H. Os preços-alvo foram reduzidos, respectivamente, de 33.6 yuans e 22.2 dólares de Hong Kong para 30.8 yuans e 20.7 dólares de Hong Kong; a base de avaliação passou para o índice preço/lucro projetado para 2027, mantendo os múltiplos de 28 e 17 vezes, respectivamente.
