Perspectivas dos resultados do terceiro trimestre do setor de embalagens: recuperação dos custos e demanda fraca pressionam o setor, enquanto latas de bebidas levam vantagem relativa
Fonte original：Wells Fargo Securities, LLCPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
Após a expectativa de melhora macroeconômica no segundo semestre não se concretizar, as empresas de embalagens enfrentam a dupla pressão de volumes fracos e atraso no repasse de custos. O Wells Fargo prefere as latas de bebidas, cuja demanda é relativamente estável, e a PKG, que concretiza aumentos de preços mais rapidamente.
Por que as expectativas para os resultados do terceiro trimestre se tornaram cautelosas?
No início do terceiro trimestre, os investidores esperavam queda dos preços de energia e melhora da confiança do consumidor; porém, durante o trimestre, o petróleo voltou a superar 100 dólares por barril e a confiança enfraqueceu. O Wells Fargo prevê que volumes fracos e pressão sobre as margens afetarão tanto os resultados quanto as perspectivas.
Empresas cujo ano fiscal termina em dezembro geralmente estreitam a faixa de suas projeções anuais ao divulgar os resultados do terceiro trimestre. O banco espera que a maioria também reduza as projeções, sobretudo aquelas que apostavam na melhora macroeconômica do segundo semestre para crescer; as declarações sobre 2027 podem ter poucos detalhes.
O índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan caiu de 55.2 em julho para uma leitura preliminar de 46.3 em outubro. Embora o consumo efetivo tenha sido até agora mais resiliente que os indicadores de confiança, o banco ainda espera que os consumidores escolham mais produtos de menor preço e promoções, e que os clientes sejam mais cautelosos ao fazer pedidos e administrar estoques e caixa no fim do ano.
Por que a pressão dos custos continuará no quarto trimestre?
O preço médio do petróleo bruto no terceiro trimestre foi de 87 dólares por barril, queda de 9% ante o trimestre anterior e alta de 32% em relação ao ano anterior. A média trimestral escondeu uma recuperação mensal: o preço do petróleo em setembro subiu 15% em relação a agosto. O preço médio da matéria-prima de caixas de papelão ondulado usadas no terceiro trimestre foi de 82 dólares por tonelada, alta de 23% ante o trimestre anterior e de 42% em relação ao ano anterior.
O preço do diesel no fim do mês subiu de 4.00 dólares por galão em julho para 5.15 dólares em setembro. No mesmo período, os fretes rodoviários recuaram de seus picos, mas as transportadoras estão absorvendo parte dos custos de combustível; se o diesel continuar caro, os fretes poderão sofrer pressão de alta.
As fabricantes de embalagens geralmente repassam os aumentos das matérias-primas por meio de contratos ou elevam os preços de venda, mas a concretização leva tempo. Embora os preços da resina tenham recuado dos picos da crise, o Wells Fargo ainda espera um impacto temporário no fluxo de caixa das empresas que usam grandes quantidades de resina.
Por que as latas de bebidas são relativamente resilientes?
O Wells Fargo espera que os volumes de latas de bebidas permaneçam, em geral, estáveis ou cresçam lentamente: as promoções sustentam a demanda, e a mudança de embalagens de vidro e plástico para latas de alumínio também pode gerar ganhos de participação. Por isso, o banco inclui Ball e Crown entre suas empresas preferidas para a temporada de resultados.
Resiliência não significa crescimento generalizado. Nas 12 semanas encerradas em 3 de outubro, o volume total de latas de alumínio na América do Norte cresceu apenas 0,1% em relação ao ano anterior; cerveja caiu 4,3%, refrigerantes cresceram 2,4% e bebidas energéticas avançaram 5,9%.
O repasse de custos também tem um preço para a demanda. O custo total do alumínio na América do Norte caiu 8% no terceiro trimestre ante o trimestre anterior, mas ainda subiu 38% em relação ao ano anterior; as fabricantes de latas podem repassar os custos das matérias-primas aos clientes de bebidas, mas aumentos posteriores de preços pelas empresas de bebidas podem reduzir a demanda dos consumidores.
O desempenho das empresas também depende de clientes e capacidade. O terceiro trimestre da Ball foi prejudicado pela limitação da capacidade disponível e pela expansão gradual da nova capacidade; espera-se que a capacidade adicional beneficie os volumes e a eficiência em 2027. O negócio europeu de latas de bebidas da Crown enfrenta uma base de comparação elevada após crescer 12% no mesmo período do ano anterior.
Quais são as diferenças entre embalagens de papel e farmacêuticas?
O Wells Fargo espera que a PKG esteja em posição melhor que International Paper e Smurfit Westrock. A PKG afirma que suas projeções já consideram em grande parte os custos mais altos dos insumos e que ganhos de eficiência podem compensar uma leve pressão sobre os volumes; o aumento de preços de junho será plenamente refletido no quarto trimestre, e o de setembro também começará a contribuir no fim do trimestre.
Em contraste, International Paper e Smurfit Westrock enfrentam um mercado europeu mais fraco e uma concretização mais lenta dos aumentos de preços. O banco acredita que as perspectivas anuais das duas podem sofrer pressão e que será difícil reduzir a diferença de valuation em relação à PKG neste trimestre.
A possível melhora da Aptar vem de seu negócio farmacêutico: espera-se que o efeito da redução de estoques no canal de medicamentos de emergência termine em grande parte até o fim do terceiro trimestre. O Wells Fargo acredita que a expectativa de retorno à meta de crescimento de longo prazo do negócio farmacêutico ainda não está plenamente refletida; o negócio de beleza, com desempenho mais fraco, continua sendo outro ponto de atenção.
