Até que ponto o mercado de PCs se deteriorou?

  • A oferta restrita de memória está afetando o mercado de PCs. Dados da IDC e da Gartner mostram que as remessas de PCs no terceiro trimestre de 2026 caíram 20% e 22% em relação ao ano anterior, respectivamente, desempenho claramente pior que as quedas de um dígito médio no segundo trimestre.
  • As remessas no terceiro trimestre caíram 9% e 14% em relação ao trimestre anterior, respectivamente, o pior desempenho trimestral para um terceiro trimestre em mais de 20 anos. A Bernstein acredita que as mudanças no mercado de memória continuarão pressionando as remessas de PCs no quarto trimestre.
  • O canal de distribuição de chips também enfrenta pressão: as remessas de CPUs para PCs no segundo trimestre superaram as de PCs em 10,5%, ante uma diferença de cerca de 2% no primeiro trimestre; a Bernstein acredita que essa diferença pode aumentar ainda mais no segundo semestre.

Como o crescimento dos servidores altera as perspectivas para a Intel?

  • A Bernstein reduziu fortemente suas previsões de PCs para a Intel no quarto trimestre e em 2027, mas previsões mais fortes para servidores compensaram o impacto. Ela estima receita de 16,6 bilhões de dólares e lucro ajustado por ação de 0.49 dólares no terceiro trimestre de 2026, acima do consenso de mercado de 16,5 bilhões de dólares e 0.40 dólares.
  • As previsões de receita e lucro por ação para o quarto trimestre são de 16,4 bilhões de dólares e 0.41 dólares, no geral semelhantes às anteriores, mas abaixo do consenso de 17,1 bilhões de dólares e 0.43 dólares, principalmente porque a Bernstein está mais cautelosa com o negócio de clientes. A previsão de receita para 2027 sobe de 67,7 bilhões de dólares para 73 bilhões de dólares, e a de lucro por ação, de 1.81 dólares para 2.19 dólares.
  • Tanto as remessas quanto os preços no mercado de servidores contam com suporte. A participação da Intel nas remessas de CPUs para servidores caiu cerca de 1.3 ponto percentual em relação ao trimestre anterior no último trimestre, enquanto sua participação na receita subiu cerca de 1.7 ponto percentual: o aumento do preço médio de venda a partir de uma base mais baixa impulsionou a participação na receita. A Bernstein acredita que a participação futura também dependerá da expansão da capacidade da Intel em processos essenciais.

Quais custos a recuperação da Intel enfrenta?

  • Enquanto o mercado de PCs enfraquece, a participação da Intel no segmento de clientes também diminui. A Bernstein também prevê que o aumento da proporção da produção em novos processos, como Intel 3 e 18A, e o ganho de escala de novos negócios, como encapsulamento e ASICs, possam pressionar a margem bruta em 2027.
  • Na área de fundição, a Bernstein acompanha o futuro lançamento do kit de projeto de processos 14A versão 0.9, o interesse pelo negócio de encapsulamento e o progresso das obras em Ohio, mas esses avanços atualmente sustentam sobretudo a narrativa do mercado. O aumento contínuo dos investimentos de capital pode elevar a depreciação e adiar o ponto de equilíbrio do fluxo de caixa livre.
  • Embora sua visão sobre as perspectivas da empresa tenha melhorado, a Bernstein mantém para a Intel a classificação de desempenho em linha com o mercado, com preço-alvo de 110 dólares.

Por que a AMD depende mais da concretização das expectativas em servidores e IA?

  • A Bernstein acredita que o negócio de servidores da AMD está em posição mais favorável e que o segmento de clientes representa uma parcela menor da receita. A AMD afirmou que espera crescimento superior a 80% nas vendas de servidores no segundo semestre de 2026 em relação ao ano anterior; a Bernstein também está otimista quanto ao crescimento das CPUs para servidores e ao ganho de escala dos produtos Venice em 2027.
  • A Bernstein prevê receita de 13,1 bilhões de dólares e lucro ajustado por ação de 1.96 dólares para a AMD no terceiro trimestre, aproximadamente em linha com o consenso do mercado; as previsões para o quarto trimestre são de 15,9 bilhões de dólares e 2.56 dólares, abaixo do consenso de 16,3 bilhões de dólares e 2.67 dólares, devido a premissas mais fracas para PCs.
  • A previsão de receita para 2027 foi elevada para 93,8 bilhões de dólares, acima do consenso de 88,7 bilhões de dólares; a previsão de lucro por ação é de 15.82 dólares, próxima ao consenso de 15.85 dólares. A vantagem em receita não se traduz em vantagem equivalente no lucro por ação, em parte porque a Bernstein usa uma premissa de margem bruta mais baixa.
  • A Bernstein prevê receita de 43 bilhões de dólares para a AMD com GPUs de IA em 2027; sua avaliação das previsões do mercado depende de os racks MI450 conseguirem ganhar escala sem contratempos. Considerando a expansão do negócio de IA e a alta dos preços de memória e HBM, a Bernstein prevê margem bruta total de cerca de 54% em 2027, abaixo do consenso de mercado de 55,4%; um fortalecimento adicional dos servidores pode oferecer suporte. A Bernstein classifica a AMD como desempenho superior ao mercado, com preço-alvo de 650 dólares.