Até onde avançou a recuperação da LG Energy Solution?

  • A LG Energy Solution divulgou preliminarmente receita de 9,226 trilhões de wons sul-coreanos no terceiro trimestre de 2026, alta de 62% na comparação anual e de 26% na trimestral. O resultado operacional passou de prejuízo de 128 bilhões de wons sul-coreanos no segundo trimestre para lucro de 339 bilhões de wons sul-coreanos, com margem operacional de 3,7%. Todos os valores excluem o crédito tributário americano à produção de manufatura avançada, AMPC, indicando que a melhora ocorreu no nível operacional além dos subsídios.
  • A margem bruta, porém, não se recuperou no mesmo ritmo. A Bernstein estima a margem bruta do terceiro trimestre, excluído o AMPC, em 16,9%, abaixo dos cerca de 18% do segundo trimestre e dos 25,4% do mesmo período do ano anterior. Estima-se que o prejuízo líquido atribuível à controladora ainda tenha alcançado 172 bilhões de wons sul-coreanos no mesmo período. Ainda há uma distância entre voltar ao lucro operacional e alcançar lucro líquido final.

Por que o lucro operacional se recuperou sem melhora expressiva da margem bruta?

  • A Bernstein atribui os principais fatores ao aumento das entregas e à diluição dos custos fixos. A instituição estima que a LG Energy Solution entregou cerca de 59 GWh no terceiro trimestre, ante 52 GWh no segundo. A utilização da capacidade subiu de 58% para 66%, permitindo distribuir os custos fixos por um volume maior de entregas.
  • A instituição prevê que a receita da LG Energy Solution no quarto trimestre, excluído o AMPC, caia para 8,815 trilhões de wons sul-coreanos, mas que a margem bruta se recupere para 18%, o lucro operacional ainda possa subir para 465 bilhões de wons sul-coreanos e a margem operacional alcance 5,3%. Assim, a continuidade da melhora dos lucros exige absorção de custos e recuperação da margem bruta, e não apenas crescimento trimestral da receita.

Em que ponto as expectativas para o terceiro trimestre da Samsung SDI são mais fortes?

  • A Bernstein prevê receita da Samsung SDI no terceiro trimestre, excluído o AMPC, de 4,23 trilhões de wons sul-coreanos, alta de 39% na comparação anual e de 12% na trimestral. O lucro operacional previsto é de 170 bilhões de wons sul-coreanos, acima do consenso de mercado de 54 bilhões de wons sul-coreanos, equivalente a uma margem operacional de 4%, ante consenso de 1,3%. A principal diferença em relação às expectativas está na lucratividade operacional.
  • Também aqui nem todos os indicadores de lucro devem subir ao mesmo tempo. A margem bruta deve cair de cerca de 25% no segundo trimestre para 23,5%, enquanto o lucro líquido atribuível à controladora, excluído o AMPC, deve recuar de 234 bilhões para 68 bilhões de wons sul-coreanos. A instituição espera que a margem operacional suba ainda mais, para 4,8%, no quarto trimestre e que o lucro operacional anual, excluído o AMPC, alcance 266 bilhões de wons sul-coreanos, revertendo o prejuízo de 139 bilhões de wons sul-coreanos no primeiro semestre.

Como a demanda por armazenamento de energia chega às linhas de produção das duas empresas?

  • Segundo o quadro de demanda americana da Bernstein, a demanda por baterias para veículos elétricos em 2026 cai de 134 GWh em 2025 para 109 GWh. A demanda por armazenamento de energia sobe de 42 GWh para 66 GWh, e a de centros de dados, de 7 GWh para 27 GWh. O aumento conjunto das duas últimas é suficiente para compensar a queda da demanda por veículos elétricos.
  • A ligação é mais direta para a Samsung SDI: a instituição prevê que suas entregas para armazenamento de energia em 2026, incluindo centros de dados, subam de 12 GWh para 22 GWh, superando a redução das entregas para veículos elétricos de 29 GWh para 25 GWh. Os Estados Unidos representam cerca de 63% das entregas totais. As entregas da LG Energy Solution para armazenamento de energia devem subir de 15 GWh para 42 GWh, mas a participação americana é de cerca de 22%, com composição geográfica e de mercados finais mais diversificada.
  • O crescimento da demanda também vem acompanhado de restrições de oferta: a instituição prevê demanda total de baterias nos Estados Unidos de 486 GWh em 2030, enquanto a capacidade disponível chega a 746 GWh. A tese de investimento depende da mudança na estrutura do armazenamento de energia e da melhora da utilização de capacidade de cada empresa, e não de uma escassez de capacidade em todo o setor.

Se o benefício é mais concentrado, por que manter apenas a classificação Market-Perform?

  • Segundo as projeções da Bernstein, o EV/EBITDA da Samsung SDI para 2027 é de 10.7 vezes, abaixo das 12.9 vezes da LG Energy Solution, combinando exposição mais concentrada ao armazenamento de energia nos Estados Unidos com avaliação menor. Porém, a instituição considera que as duas ações já refletem uma recuperação considerável dos lucros. Elevou os preços-alvo para 560 mil e 403 mil wons sul-coreanos, respectivamente, mantendo a classificação Market-Perform.
  • As revisões de lucros também divergem: a projeção de lucro por ação da LG Energy Solution para 2027 foi reduzida em 20%, para 8177 wons sul-coreanos, enquanto a da Samsung SDI foi elevada em apenas 1,7%, para 18889 wons sul-coreanos. Ambas continuam acima do consenso de mercado; receitas mais fortes e o desempenho operacional recente não levaram a uma elevação generalizada das projeções de lucro para todos os períodos.