A receita caiu 10%: por que o lucro líquido caiu 39%?

  • No terceiro trimestre de 2026, a Lepu Medical registrou receita de 1,413 bilhões de yuans e lucro líquido de 179 milhões de yuans, quedas anuais de 10% e 39%, respectivamente. Ambos ficaram abaixo das projeções anteriores do Goldman Sachs de 1,627 bilhões de yuans e 213 milhões de yuans. A receita continuou encolhendo, enquanto o lucro teve queda mais acentuada.
  • O Goldman Sachs atribuiu o lucro abaixo do esperado principalmente ao aumento das despesas de P&D e a um custo não recorrente de 98 milhões de yuans com o resgate de títulos conversíveis. O aumento dos gastos de P&D foi direcionado principalmente ao desenvolvimento de medicamentos inovadores da Shanghai Minwei Biotechnology. A administração afirmou que, excluídos o aumento anual das despesas de P&D e o custo do resgate, a queda do lucro líquido ficou, em linhas gerais, alinhada à queda da receita.

Os negócios tradicionais estão se estabilizando, mas quão distante está a recuperação da receita?

  • O negócio de dispositivos está mais próximo da estabilização: a receita dos três primeiros trimestres de 2026 caiu 2,97% na comparação anual; dentro desse segmento, o negócio de intervenções cardiovasculares caiu 6,95% no terceiro trimestre. O Goldman Sachs considera que o impacto das compras centralizadas sobre balões de corte, balões coronarianos revestidos com medicamentos e dispositivos de oclusão para cardiopatias estruturais está, em grande parte, sob controle, com o apoio da maior penetração dos produtos.
  • O ajuste no negócio de preparações farmacêuticas é mais profundo: a receita do terceiro trimestre caiu 27,26% na comparação anual, uma queda menor que a de 30,24% no segundo trimestre. A principal pressão ainda vem dos ajustes de preços nos canais após a renovação dos contratos nacionais de compras centralizadas. A empresa afirmou que as vendas ao mercado final começaram a se recuperar no terceiro trimestre, mas o reflexo na receita reportada pode levar mais um trimestre.
  • A administração manteve, em linhas gerais, suas projeções: a receita de dispositivos deve cair entre 2% e 3% na comparação anual ou ficar estável em 2026, com crescimento moderado em 2027. O impacto dos ajustes de preços nos canais de preparações farmacêuticas deve diminuir em grande parte até o fim de 2026, com a receita farmacêutica amplamente estável em 2027. A recuperação de curto prazo depende do fim dos ajustes, enquanto o espaço para crescimento permanece limitado.

Como a estética médica e os medicamentos inovadores podem contribuir para o crescimento e a que custo?

  • A estética médica ainda enfrenta a pressão de uma base de comparação elevada. A receita do segmento de serviços médicos e gestão de saúde, que inclui a estética médica, caiu 15,40% na comparação anual do terceiro trimestre, principalmente porque o lançamento de um preenchedor facial de PLLA no mesmo período do ano anterior criou uma base elevada. A receita de estética médica no trimestre foi de 50,65 milhões de yuans; produtos injetáveis responderam por cerca de 40% e os recém-lançados dispositivos de tratamento de pele por radiofrequência, por cerca de 60%.
  • O próximo passo da estética médica depende da aprovação de novos produtos e do aumento das vendas pelos canais de distribuição. A empresa espera que sua solução composta de hialuronato de sódio injetável contendo PDRN possa ser aprovada até o fim de 2026; a administração estima que ela poderá chegar ao mercado 1 a 1.5 anos antes dos produtos concorrentes. Após a aprovação, a empresa pretende aumentar os gastos com vendas e marketing apoiando-se em mais de 2800 canais de distribuição downstream e impulsionar a venda cruzada de produtos do portfólio.
  • Os medicamentos inovadores ainda estão na fase de desenvolvimento clínico e investimento: o recrutamento para o estudo de fase III do injetável MWN109 já começou, enquanto a formulação oral deve receber autorização para iniciar a fase III até o fim de novembro de 2026. A empresa pretende destinar mais da metade dos gastos de P&D a medicamentos inovadores, ao mesmo tempo que busca financiamento externo e parcerias comerciais. O potencial de crescimento vem acompanhado de necessidade contínua de recursos.

Por que o Goldman Sachs reduziu o preço-alvo, mas continua otimista com alguns novos negócios?

  • O Goldman Sachs reduziu sua projeção de receita para 2026 em 3,3%, para 6,258 bilhões de yuans, e a de lucro líquido em 4,7%, para 715 milhões de yuans. A projeção de lucro líquido para 2027 também foi reduzida em 4,2%, para 909 milhões de yuans. Consequentemente, o preço-alvo para 12 meses caiu de 15 yuans para 14 yuans, com a recomendação neutra mantida.
  • Essa avaliação considera tanto o espaço para crescimento quanto os custos de investimento: o Goldman Sachs vê potencial de longo prazo na estética médica e em alguns dispositivos inovadores, mas considera limitado o crescimento de materiais médicos de consumo maduros e medicamentos genéricos, avalia que os medicamentos inovadores ainda exigem investimentos substanciais e entende que a avaliação atual já reflete as perspectivas de crescimento de curto prazo.