Pressão vendedora estrangeira sobre ações de Taiwan atinge recorde, e investidores de varejo absorvem vendas por meio de ETFs e crédito com margem
Investidores estrangeiros registraram vendas líquidas de 29,5 bilhões de dólares americanos por 12 pregões consecutivos, absorvidas por investidores de varejo e fundos locais. Os recursos alavancados voltaram a crescer, mas o índice de manutenção de margem ainda oferece uma reserva. As expectativas de lucro continuam sendo revisadas para cima, ao mesmo tempo que o crescimento da produção e da receita desacelera.
Fonte original：Goldman SachsPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O Goldman Sachs observou que a saída de investidores estrangeiros das ações de Taiwan ocorreu ao mesmo tempo que o varejo ampliou posições, enquanto a divergência entre os fluxos de curto prazo aumentou. A revisão para cima das expectativas de lucro e a desaceleração do crescimento efetivo formam, juntas, o contexto fundamental para os próximos movimentos do mercado.
Quanto os estrangeiros venderam e onde a pressão se concentrou?
De 6 de outubro até o dia 22, investidores estrangeiros venderam, em termos líquidos, 29,5 bilhões de dólares americanos em ações de Taiwan por 12 pregões consecutivos, a maior e mais rápida sequência de vendas já registrada. Desde o início do ano, a saída líquida acumulada de capital estrangeiro do mercado à vista chegou a 65 bilhões de dólares americanos, enquanto a posição vendida líquida em futuros aumentou cerca de 25 bilhões de dólares americanos. A redução de posições abrangeu o mercado à vista e os derivativos.
Na última semana, investidores estrangeiros registraram vendas líquidas de 7,6 bilhões de dólares americanos no mercado à vista, sendo 2,8 bilhões de dólares em ações da TSMC e 4 bilhões de dólares em outras ações de tecnologia. A pressão vendedora concentrou-se principalmente no setor de tecnologia. No mesmo período, porém, a posição vendida líquida estrangeira em futuros caiu 3,8 bilhões de dólares americanos, mostrando uma divergência entre a saída do mercado à vista e a direção das posições em futuros.
O índice ponderado de Taiwan caiu 2,3% na semana; outras ações de semicondutores recuaram 4,5% e hardware de tecnologia caiu cerca de 3%, enquanto telecomunicações subiu 2,5% e bancos avançaram cerca de 1%. O Goldman Sachs resumiu o desempenho como uma rotação de recursos para setores de dividendos.
Quem está absorvendo as vendas e a postura das instituições mudou?
Fundos locais registraram compras líquidas de 2 bilhões de dólares americanos na semana, concentradas em ações de tecnologia; investidores de varejo compraram, em termos líquidos, 4,8 bilhões de dólares americanos no mercado à vista. Assim, os recursos domésticos tornaram-se um importante comprador diante das vendas estrangeiras, mas o varejo também reduziu suas posições compradas líquidas em futuros. As compras à vista e as mudanças na exposição total ao risco devem ser analisadas separadamente.
ETFs relacionados a Taiwan registraram entradas líquidas de 6,6 bilhões de dólares americanos na semana, em produtos passivos de mercado amplo, ativos, alavancados e de dividendos. Com base nisso, o Goldman Sachs avaliou que o apetite por risco do varejo permanecia ativo e que as compras não se destinavam apenas a produtos defensivos. As subscrições de ETFs e as operações à vista têm bases estatísticas diferentes e não devem ser somadas.
O posicionamento institucional continuava cauteloso: dados de corretagem principal do Goldman Sachs mostraram que as vendas dos fundos de hedge tenderam a se estabilizar na última semana, após a redução de posições no início de outubro. Até o fim de setembro, fundos de investimento globais e de mercados emergentes, entre outros, ainda reduziam sua alocação em Taiwan, com posições em relação aos índices de referência próximas da mínima de uma década.
O varejo aumenta a alavancagem: quão distante está de chamadas de margem?
O saldo de empréstimos com margem atingiu o recorde de 15,4 bilhões de dólares americanos e continuou aumentando durante a queda do mercado acionário em outubro. Os ativos de ETFs alavancados também voltaram a subir, alcançando o recorde de 13 bilhões de dólares americanos. Este último movimento foi impulsionado principalmente por novos aportes, indicando que os investidores ainda ampliavam ativamente sua exposição alavancada enquanto os preços das ações enfraqueciam.
O Goldman Sachs também ressaltou que as contas de margem ainda tinham uma reserva: o valor de mercado das posições financiadas com margem era de cerca de 26 bilhões de dólares americanos, com índice de manutenção de 170%, acima da mínima inferior a 150% registrada em julho e do limite de chamada de margem de 130% mostrado no gráfico. Uma alavancagem em volume recorde e contas próximas de uma redução forçada de posições são avaliações em dois níveis diferentes.
As expectativas de lucro podem sustentar as compras que absorvem a oferta?
Enquanto os preços das ações caíam, o consenso do mercado para o lucro por ação das empresas de Taiwan em 2027 foi revisado para cima em 0,7% na semana, impulsionado principalmente pelos setores de commodities, transportes e tecnologia. O Goldman Sachs estabeleceu uma meta de 57,500 pontos para o índice ponderado em 12 meses, com potencial de alta de cerca de 25% em relação aos 46,041 pontos indicados no relatório.
A atividade efetiva continuou crescendo, mas em ritmo menor: a receita das companhias listadas cresceu 47% em termos anuais em setembro, abaixo dos 55% de agosto; a receita acumulada do mês 7 até setembro atingiu 102% do consenso de mercado para o terceiro trimestre. A produção industrial cresceu 19,2% em termos anuais em setembro, abaixo da expectativa de mercado de 24,7% e dos 23,5% de agosto, enquanto a produção de tecnologia desacelerou ainda mais.
As avaliações também diferem conforme o horizonte: a relação preço/lucro projetada para 12 meses do MSCI Taiwan era de 16.6 vezes, 0.5 desvios-padrão acima da média histórica; para 24 meses, era de 13 vezes, 0.4 desvios-padrão abaixo da média. A avaliação mais baixa no prazo mais longo depende da concretização do crescimento posterior dos lucros; a maioria das empresas taiwanesas divulgará os resultados do terceiro trimestre entre o fim de outubro e meados de novembro.
