O terceiro trimestre superou as expectativas: por que a operação ainda está sob pressão?

  • O lucro ajustado por ação da Molina no terceiro trimestre foi de 0.89 dólares, 13% acima da previsão da Bernstein, mas cerca de 52% abaixo dos 1.84 dólares registrados um ano antes. O índice de sinistralidade médica foi de 92,9%, em linha com o consenso do mercado, mas subiu 0.3 pontos percentuais na comparação anual, indicando aumento da parcela dos prêmios usada para pagar despesas médicas.
  • A receita de prêmios foi de 10,46 bilhões de dólares, 1,9% acima do consenso do mercado, mas caiu 3,5% na comparação anual. A redução do número de beneficiários foi a principal causa, especialmente no Medicaid e no Marketplace; os aumentos das tarifas compensaram apenas parte do impacto.
  • O total de beneficiários no fim do trimestre caiu 1,3% em relação ao trimestre anterior, para 4,86 milhões pessoas. O número de beneficiários do Medicaid caiu para 4,37 milhões pessoas e o do Marketplace para 267 mil, queda trimestral de 5,7%. A empresa manteve a projeção para 2026 de receita de prêmios de aproximadamente 42 bilhões de dólares e lucro ajustado por ação de pelo menos 5.25 dólares.

O aumento das tarifas conseguirá acompanhar os custos médicos?

  • A empresa elevou a previsão de crescimento das tarifas do Medicaid para 2026 de 4% para 4,5%, mas a previsão da tendência de custos médicos para o ano inteiro também subiu de 5% para 5,5%. A Bernstein afirmou que o crescimento das tarifas abaixo da tendência de custos é a causa da pressão sobre a margem desse negócio em 2026.
  • A revisão para cima da previsão de custos reflete um uso um pouco maior de serviços médicos e uma nova estimativa das mudanças na gravidade das condições dos beneficiários. A administração afirmou que o ajuste inclui uma reavaliação do primeiro semestre, e não uma aceleração dos custos no segundo; a empresa prevê uma tendência de custos de 5,5%–6% em 2027.
  • Nos contratos renovados em janeiro de 2027, as tarifas preliminares conhecidas subiram em média cerca de 7%; essas tarifas correspondem a aproximadamente 44% dos prêmios anuais. Incluindo os aumentos do fim de 2026 que se mantêm no ano seguinte, a empresa agora tem visibilidade sobre as tarifas de aproximadamente 70% dos prêmios de 2027 e estima preliminarmente um crescimento geral das tarifas de cerca de 6%.
  • O modelo da Bernstein pressupõe que o crescimento das tarifas do negócio principal supere a tendência de custos em cerca de 0.5 pontos percentuais, gerando uma melhora de aproximadamente 0.4 pontos percentuais no índice de sinistralidade. A instituição considera que o resultado pode ser melhor se as tendências atuais de tarifas e custos continuarem.

Como a perda de beneficiários e o adiamento de contratos afetarão a receita do próximo ano?

  • A administração prevê preliminarmente uma queda de 6% no número de beneficiários do Medicaid em 2027; considerando o momento das saídas, o impacto na receita daquele ano equivaleria a aproximadamente meio ano. As exigências de trabalho e a reavaliação da elegibilidade a cada seis meses devem causar uma perda acumulada de beneficiários de aproximadamente 9%–10% ao longo de vários anos, com algumas saídas continuando até 2028–2029.
  • Os contratos da Geórgia e do Texas STAR/CHIP devem ter seu início adiado para um momento posterior de 2027 ou para 2028, adiando assim cerca de 1,3 bilhões de dólares em prêmios originalmente previstos para 2027; ambos os contratos estão atualmente sob análise de tribunais estaduais.
  • A empresa reduziu a perspectiva de receita de prêmios para 2027 de pelo menos 46,5 bilhões de dólares para pelo menos 45 bilhões de dólares. O efeito anual completo do contrato da Flórida e o crescimento do negócio de dupla elegibilidade, entre outros fatores, acrescentam cerca de 6 bilhões de dólares, mas a saída do MA-PD tradicional, a redução da cobertura do Marketplace e o encerramento, pela Califórnia, do programa de cobertura para imigrantes indocumentados compensam conjuntamente cerca de 3 bilhões de dólares.

O que sustentará a recuperação do lucro em 2027 e como a Bernstein avalia a Molina?

  • A empresa reduziu a perspectiva de lucro ajustado por ação para 2027 de pelo menos 10 dólares para mais de 9.50 dólares. Partindo da projeção para 2026 de pelo menos 5.25 dólares, a administração espera que a eliminação das perdas do contrato da Flórida, a saída do MA-PD e a alavancagem operacional contribuam conjuntamente com cerca de 4 dólares; atingir pelo menos o ponto de equilíbrio no Marketplace pode acrescentar cerca de 0.75 dólares, parcialmente compensados pela saída do programa da Califórnia.
  • Esse quadro da administração não inclui melhorias no índice de sinistralidade do negócio existente de Medicaid e do negócio de Medicare para pessoas com dupla elegibilidade que continua em operação. O equilíbrio do Marketplace depende da composição do negócio após a redução para sete estados e dos preços de 2027.
  • A Bernstein elevou sua previsão do índice de sinistralidade médica para 2027 em 0.2 pontos percentuais e reduziu a previsão de lucro ajustado por ação em cerca de 6% para 10.01 dólares, aproximadamente 91% acima de sua previsão para 2026. A instituição manteve a recomendação de desempenho superior ao mercado e o preço-alvo de 266 dólares, com base no lucro ajustado por ação de 14.21 dólares para os próximos 12 meses e em um múltiplo preço/lucro de 18.75 vezes.