HSBC antecipa resultados do terceiro trimestre da Intel: CPUs para servidores compensam fraqueza dos PCs, e avaliação da fundição aguarda avanços com clientes
O HSBC prevê que a receita da Intel no terceiro trimestre alcance 17 bilhões de dólares, acima do teto da orientação da companhia. O direcionamento de capacidade para servidores deve impulsionar o negócio de data centers, mas também reduz a receita do segmento de clientes. As conversas com clientes sobre encapsulamento avançado aumentam, enquanto os projetos enfrentam atrasos e desafios de rendimento de fabricação.
Fonte original：HSBC Global Investment ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O HSBC espera que a expansão da capacidade de CPUs para servidores compense a fraqueza do segmento de clientes e considera o encapsulamento avançado um possível motor inicial da receita de fundição, mas seu elevado preço-alvo depende de entregas, preços e avanços na fundição.
De onde vem a diferença de expectativas para o terceiro trimestre?
Antes da divulgação dos resultados em 29 de outubro, o HSBC prevê receita de 17 bilhões de dólares para a Intel no terceiro trimestre de 2026, acima da faixa de orientação da companhia, de 15,8 bilhões a 16,8 bilhões de dólares, e do consenso de mercado da Visible Alpha de 16,4 bilhões de dólares.
O HSBC prevê receita de 18,3 bilhões de dólares no quarto trimestre, alta de 7% em relação ao trimestre anterior; o consenso de mercado é de 16,9 bilhões de dólares, com alta de 3%. O banco ainda espera que os resultados da companhia superem as expectativas e que ela eleve suas projeções, mas em menor magnitude do que nos dois trimestres anteriores.
Como o crescimento em servidores compensa a fraqueza do segmento de clientes?
A Intel está realocando capacidade para CPUs de servidores. Por isso, o HSBC prevê enfraquecimento da receita do segmento de clientes no segundo semestre de 2026, mas crescimento suficiente do negócio de data centers e inteligência artificial (DCAI) para compensar esse impacto.
As previsões do HSBC para a receita do segmento de clientes no terceiro e no quarto trimestre estão, respectivamente, cerca de 10% e 14% abaixo do consenso de mercado; ainda assim, suas previsões de receita total estão, respectivamente, cerca de 4% e 8% acima do consenso.
Desde a divulgação dos resultados do segundo trimestre, o consenso de mercado para a receita de DCAI em 2027 subiu 18%. O HSBC ainda considera o potencial de crescimento subestimado: sua previsão é de 36,7 bilhões de dólares, 9% acima do consenso de 33,6 bilhões de dólares.
O que limita a expansão das CPUs para servidores?
O HSBC considera que a demanda por CPUs para servidores impulsionada pela IA supera significativamente a oferta e que os substratos ABF restringem a produção de CPUs para servidores da Intel mais do que o fornecimento de wafers. Até a publicação do relatório, a companhia havia adiantado 934 milhões de dólares a fornecedores durante o ano para assegurar capacidade de substratos e outros componentes.
O banco está otimista com as entregas de CPUs para servidores em 2026–2027, com base na transferência de capacidade Intel 3 e Intel 7 para servidores, nos avanços do rendimento de fabricação de 18A e na compra antecipada de substratos. O HSBC prevê que as entregas de CPUs para servidores cresçam 21% em termos anuais em 2027 e que o preço médio de venda suba 10%; as projeções de lucro ficarão pressionadas se o crescimento das entregas ou dos preços for inferior ao esperado.
Por que olhar primeiro para o encapsulamento avançado no negócio de fundição?
O HSBC considera que o encapsulamento avançado EMIB-T pode gerar receita de fundição de clientes externos antes da fabricação front-end de wafers. O banco prevê que mais clientes estejam em conversas sobre capacidade EMIB-T para 2027–2028; as notícias recentes sobre conversas envolvendo GPUs para jogos da Nvidia, chips de comutação de rede da Broadcom e chiplets de computação da AMD continuam sendo informações divulgadas pela imprensa.
O progresso não é sempre positivo: o HSBC aponta que a aceleração da produção em massa do TPU v9 do Google na MediaTek pode ser adiada até o fim de 2027 ou mesmo até 2028, e a Intel ainda enfrenta desafios de rendimento de fabricação relacionados às fotomáscaras EMIB-T de grande tamanho. A companhia confirmou anteriormente planos de entregar a versão 0.9 do kit de projeto de processo a clientes externos de fundição no segundo semestre de 2026; o HSBC considera os avanços relacionados na teleconferência de resultados um possível catalisador.
Quais premissas estão embutidas no preço-alvo de 200 dólares?
O HSBC mantém a recomendação de compra e o preço-alvo de 200 dólares, com potencial de alta de aproximadamente 121% em relação ao fechamento de 90.47 dólares em 26 de outubro de 2026. O preço-alvo usa uma avaliação por soma das partes: o negócio principal é avaliado em cerca de 125 dólares por ação, a 30 vezes o lucro projetado para 2027, e o negócio de fundição em cerca de 75 dólares por ação, a 3.1 vezes o valor contábil projetado para 2027.
O HSBC prevê margem operacional ajustada de 18,9% para a companhia como um todo em 2027, sustentada pelo negócio principal, enquanto a margem operacional ajustada do negócio de fundição seria negativa em 10,6%. O banco compara o negócio de fundição com fabricantes de fundição de segunda linha e aguarda confirmações de clientes e melhora das margens; uma diluição maior das margens causada pela expansão da capacidade de fundição também afetaria a avaliação.
