Queda da receita da Songcheng Performance se amplia no terceiro trimestre, e Goldman Sachs reduz projeções de lucro

Onde as operações do terceiro trimestre pioraram?

A receita do terceiro trimestre de 2026 caiu 33% em relação ao ano anterior, uma queda maior que os 19% do segundo trimestre e mais profunda que a esperada pelo Goldman Sachs. A administração atribuiu a redução do número de visitantes ao clima desfavorável de julho a agosto.
O preço médio de venda geral caiu em percentual de um dígito na comparação anual. No projeto de Hangzhou, caiu 10% devido às reformas e melhorias, enquanto os projetos de Jiuzhaigou, Guilin e Zhangjiajie registraram pequenos aumentos de preços.
O lucro líquido do terceiro trimestre foi de 192 milhões de yuans, ou 212 milhões de yuans excluindo itens não recorrentes, queda de 46% na comparação anual. O lucro líquido ajustado dos primeiros nove meses foi de 539 milhões de yuans, queda de 29% na comparação anual, e atingiu apenas 74% da projeção original do Goldman Sachs para o ano inteiro, ante mais de 90% normalmente alcançados no mesmo período dos anos anteriores.

Os custos com pessoal dos espetáculos são relativamente estáveis, tornando mais difícil diluir essa despesa quando a receita diminui. A margem bruta do terceiro trimestre caiu para 60,5%, uma redução de 11 pontos percentuais na comparação anual, maior que a queda de 8.9 pontos percentuais no segundo trimestre.
As despesas gerais e administrativas ainda cresceram 12% na comparação anual, aumentando a pressão da alavancagem operacional: o lucro antes de juros e impostos do terceiro trimestre caiu 50% na comparação anual, para 211 milhões de yuans, e a margem caiu 14.4 pontos percentuais, para 42,1%.
A situação financeira é relativamente sólida: o investimento de capital do terceiro trimestre foi de 39 milhões de yuans, e o caixa líquido ao fim do trimestre era de 1,7 bilhões de yuans, acima dos 1,5 bilhões de yuans ao fim do segundo trimestre.

A melhoria do projeto de Hangzhou está prevista para começar no fim de 2026 e prosseguir em etapas até 2028, com planos de acrescentar 7 quilômetros de roteiros de visitação e experiências culturais. A administração afirmou que o projeto de Qingdao, inaugurado no início de julho, apresentou desempenho operacional animador.
A construção do projeto Donghai Eternal Love, de ativos leves, acaba de começar e a conclusão está prevista para maio de 2028; a empresa recebeu 20 milhões de yuans em honorários de projeto no terceiro trimestre. O projeto na Tailândia ainda não tem cronograma, e a administração reconheceu que ele pode atrasar em relação ao plano inicial.
A administração continua cautelosa em relação ao próximo ano e prevê que a concorrência acirrada e o consumo fraco continuarão pressionando o preço médio de venda; a empresa planeja atrair visitantes ampliando o conteúdo, os eventos temáticos e as promoções para diferentes grupos.

Em razão do desempenho operacional mais fraco que o esperado ao longo do ano, o Goldman Sachs reduziu suas projeções de lucro líquido ajustado para 2026 a 2028 entre 9% e 17% e baixou o preço-alvo de 12 meses de 6.2 yuans para 6 yuans.
O Goldman Sachs considera que a ampla reprodução do modelo da empresa, a homogeneidade dos produtos e a mudança dos consumidores para o consumo cultural digital, como vídeos curtos e jogos para celular, constituem desafios persistentes; embora mais acordos de ativos leves tenham sido assinados nos últimos anos, o ritmo de assinatura de novos contratos continua lento.
O banco considera a avaliação da empresa relativamente alta em comparação com as empresas de turismo do setor, com suas ações negociadas a cerca de 24 vezes o lucro projetado para 2026, e, por isso, mantém a recomendação de venda em relação às empresas de turismo que acompanha. O Goldman Sachs aponta como potenciais fatores de valorização o sucesso das melhorias dos projetos existentes, a assinatura de novos projetos intensivos em ativos e condições macroeconômicas e demanda por turismo doméstico melhores que o esperado.