Recomendação da Baofeng Energy é elevada: oferta restrita de derivados de petróleo beneficia química do carvão, mas preço-alvo cai
O Morgan Stanley prevê que a oferta restrita de combustíveis reduzirá o uso de nafta na indústria petroquímica, ampliando a vantagem de custo da produção de olefinas a partir do carvão. No entanto, a alta do carvão já pressionou os lucros recentes, e o banco reduziu o preço-alvo após passar a avaliar a empresa pelo dividend yield.
Fonte original：Morgan Stanley Asia LimitedPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O Morgan Stanley elevou suas projeções de lucro e sua recomendação para a Baofeng Energy, apostando que a oferta restrita de derivados de petróleo ampliará a vantagem de custo da química do carvão. Essa tese, porém, depende da manutenção do diferencial de preços entre petróleo e carvão e da avaliação pelo dividend yield.
Por que o preço-alvo caiu apesar da elevação da recomendação?
O Morgan Stanley elevou a recomendação para a Baofeng Energy de peso igual ao mercado para acima do peso, ao mesmo tempo em que reduziu o preço-alvo de 32.50 yuans para 30 yuans. Em relação ao fechamento de 21.33 yuans em 23 de outubro de 2026, o novo alvo indica potencial de alta de cerca de 41%.
A mudança decorre do método de avaliação: o banco passou do índice preço sobre lucro para a avaliação pelo dividend yield. Com base no dividendo previsto para 2026 e em um dividend yield alvo de 4%, chegou ao preço-alvo de 30 yuans. O índice preço sobre lucro correspondente é de cerca de 11.5 vezes, abaixo das 15 vezes implícitas no alvo anterior.
Como a oferta restrita de combustíveis afeta o lucro da química do carvão?
O Morgan Stanley prevê que as tensões geopolíticas e a capacidade limitada de refino manterão restrita a oferta global de combustíveis. Por isso, as refinarias tendem a aumentar a produção de gasolina, diesel e combustível de aviação, deixando menos nafta para a produção petroquímica.
A oferta mais restrita de nafta elevará o custo marginal da produção de olefinas pela rota da nafta, ampliando a vantagem de custo da Baofeng Energy na produção de olefinas a partir do carvão em relação às rotas baseadas em petróleo. O banco também considera que a ênfase da China na segurança energética e na autossuficiência em matérias-primas favorece a posição estratégica da química do carvão.
A tese também é limitada pelo preço do carvão: sua alta já pressionou os lucros recentes da empresa. Se a escassez de carvão elevar os preços acima do esperado, a vantagem de custo poderá diminuir.
Quanto as projeções de lucro foram elevadas?
O banco elevou suas premissas para os preços do petróleo e os diferenciais de preço da nafta no quarto trimestre de 2026 e em 2027. Com isso, aumentou suas projeções de lucro bruto da Baofeng Energy para 2026 e 2027 em 20% e 13%, respectivamente, e as projeções de lucro por ação em 21% e 13%, respectivamente.
O novo modelo prevê lucro por ação de 2.67 yuans em 2026 e de 2.60 yuans em 2027, acima dos consensos de mercado de 2.40 yuans e 2.52 yuans, respectivamente, apresentados na primeira página. Segundo as projeções do banco, o lucro por ação em 2027 ainda ficará abaixo do nível de 2026.
O Morgan Stanley prevê que um diferencial mais alto entre os preços da nafta e do carvão levará o mercado a elevar, nos próximos meses, suas projeções de lucro para o quarto trimestre de 2026 e para 2027. Essa avaliação depende de o diferencial permanecer elevado.
O que significam a avaliação por dividendos e os cenários de preço do petróleo?
O Morgan Stanley informou que o dividend yield projetado da Baofeng Energy era então de cerca de 5,7%, acima do patamar de aproximadamente 4% das grandes empresas de energia do mercado de ações A. O banco considera que o impulso aos lucros da química do carvão decorrente da restrição nos mercados de energia permite que a empresa também seja vista como uma ação atraente pelo dividend yield.
No cenário otimista, se o petróleo Brent tiver preço médio de 100 dólares por barril em 2027, o banco prevê que o lucro da empresa será cerca de 15% superior ao do cenário-base. Com um dividend yield alvo de 3%, a avaliação nesse cenário é de 46 yuans.
No cenário pessimista, se o petróleo Brent cair para 70 dólares por barril em 2027, a redução do custo da nafta diminuirá a vantagem da produção de olefinas a partir do carvão. O banco prevê lucro cerca de 35% inferior ao do cenário-base; com um dividend yield alvo de 5%, a avaliação nesse cenário é de 15 yuans.
