Por que um terceiro trimestre em linha com o consenso ainda não basta para elevar as expectativas?

  • O Citi prevê receita da Meituan no terceiro trimestre de 2026 de 114,2 bilhões de yuans, alta de 20% em relação ao ano anterior, e lucro líquido ajustado de 2,56 bilhões de yuans. O consenso da Bloomberg é de 113,3 bilhões de yuans e 2,2 bilhões de yuans, respectivamente. O banco mantém suas previsões e considera que os resultados podem ficar em linha com o consenso ou superá-lo ligeiramente, mas as expectativas dos investidores para o lucro por pedido de entrega de refeições podem ser maiores.
  • A receita do negócio local principal é estimada em 77,3 bilhões de yuans, alta de 15,3% em relação ao ano anterior, com lucro operacional de 4,15 bilhões de yuans, em linha com o consenso da Visible Alpha, mas abaixo dos 5,7 bilhões de yuans efetivamente registrados no segundo trimestre. A queda em relação ao trimestre anterior decorre principalmente da sazonalidade das entregas de refeições e do aumento dos subsídios aos entregadores e das promoções para usuários.

Por que o lucro por pedido cai quando a receita de entrega de refeições cresce?

  • O Citi prevê uma média diária de 71,2 milhões pedidos de entrega de refeições no terceiro trimestre, queda de 7% em relação ao ano anterior, principalmente devido à base de comparação elevada do ano passado. O valor médio por pedido subiu 11% em relação ao ano anterior, para 51.4 yuans, impulsionando o crescimento de 3,2% no valor bruto das transações. O crescimento dependeu mais do valor dos pedidos do que do aumento de seu número.
  • A receita de entrega de refeições deve subir 16,8% em relação ao ano anterior, para 47,8 bilhões de yuans, mais rapidamente que o valor das transações, beneficiada pela redução dos subsídios deduzidos da receita e pela alta da taxa de monetização para 14,2%. Porém, os gastos com entregadores e promoções pressionam o lucro: o lucro operacional por pedido é estimado em apenas 0.08 yuans, abaixo dos 0.20 yuans estimados pelo Citi para o segundo trimestre.
  • O tráfego efetivo do aplicativo também enfraqueceu: dados da QuestMobile mostram que o aplicativo Meituan Waimai teve 54,3 milhões usuários ativos mensais em setembro, queda de 8% em relação ao ano anterior e de 3% em relação ao mês anterior. Trata-se de uma métrica de usuários ativos de um único aplicativo, diferente da contagem de pedidos da plataforma.

Quanto lucro o negócio de serviços presenciais ainda pode gerar?

  • O Citi prevê receita de serviços presenciais, hotéis e viagens no terceiro trimestre de 18,5 bilhões de yuans, alta de 7,1% em relação ao ano anterior, e lucro operacional ajustado de 4,63 bilhões de yuans, queda de 3,2% em relação ao ano anterior. Fatores sazonais e o aumento dos gastos reduziram a margem para 25%, abaixo dos 30,3% do segundo trimestre e dos 27,7% do mesmo período do ano anterior estimados pelo banco.
  • A margem desse negócio deve se estabilizar em 25,1% no quarto trimestre. Ele continua sendo uma fonte importante de lucro, mas o crescimento da receita acompanhado da queda do lucro no terceiro trimestre indica que a expansão da receita ainda não basta para compensar a pressão dos gastos.

Como o varejo imediato e a expansão no Brasil afetarão os gastos?

  • A Meituan Instashopping planeja disponibilizar 30 bilhões de yuans em recursos nos próximos três anos para infraestrutura, desenvolvimento de produtos e marketing. Junto com a seleção de produtos na cadeia de suprimentos, armazéns avançados das marcas e ferramentas de precificação por IA, a iniciativa busca criar um “círculo de produtos de 30 minutos”. Os gastos se concentram na ampliação da oferta de produtos e da rede de atendimento de pedidos.
  • Depois que um tribunal brasileiro proibiu cláusulas de exclusividade que restringem parcerias dos estabelecimentos, a Keeta anunciou expansão para 21 novas cidades, além das 11 em que já operava, e reiterou o plano de investir 5,6 bilhões de reais brasileiros em cinco anos. O Citi prevê que os subsídios e a expansão geográfica intensificarão a concorrência.
  • O Citi prevê receita dos novos negócios no terceiro trimestre de 36,9 bilhões de yuans, alta de 31,5% em relação ao ano anterior, e prejuízo operacional de 1,72 bilhões de yuans. Uma expansão mais agressiva no Brasil ampliará o prejuízo do quarto trimestre para 1,85 bilhões de yuans.

Que limiar de rentabilidade o quarto trimestre precisa superar?

  • O Citi prevê que a melhora da concorrência, um ritmo mais estável de subsídios e maior eficiência operacional elevem ligeiramente o lucro por pedido de entrega de refeições no quarto trimestre, de 0.08 para 0.09 yuans. A pressão sobre os custos dos entregadores causada pelo clima de inverno limita essa trajetória de melhora.
  • Ainda assim, o Citi prevê receita do grupo no quarto trimestre de 109,2 bilhões de yuans, acima do consenso de 107,7 bilhões de yuans, mas lucro líquido ajustado de apenas cerca de 2,3 bilhões de yuans, abaixo do consenso de 3,08 bilhões de yuans. O maior otimismo com a receita não se traduziu em maior otimismo com o lucro.
  • O Citi mantém a recomendação “Compra/Alto risco” e o preço-alvo de 120 dólares de Hong Kong. A avaliação baseia-se nas previsões por segmento para 2027: entrega de refeições e Instashopping usam uma relação preço/vendas de 1.3 vezes, enquanto serviços presenciais, hotéis e viagens usam 8 vezes o lucro líquido ajustado. Os múltiplos consideram, respectivamente, a concorrência nas entregas imediatas e a pressão do Douyin.