Receita da Pop Mart despenca no terceiro trimestre, e Citi reduz previsões de lucro e preço-alvo
As vendas on-line na China e as vendas na Ásia ficaram abaixo das expectativas do Citi, e a receita do grupo caiu 45%–50% em termos anuais no terceiro trimestre. O Citi prevê melhora em relação ao trimestre anterior no quarto trimestre, mas a menor participação da receita internacional, as reduções de preços em alguns mercados e os custos de abertura de lojas continuarão pressionando as margens.
Fonte original：Citi ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O Citi prevê que a receita da Pop Mart melhore no quarto trimestre em relação ao anterior, mas a fraqueza da receita e a pressão sobre as margens levaram o banco a reduzir suas previsões de lucro para o ano e o preço-alvo.
Por que a receita do terceiro trimestre ficou abaixo das expectativas do Citi?
A receita do grupo Pop Mart caiu 45%–50% em termos anuais no terceiro trimestre de 2026, abaixo das expectativas do Citi, principalmente porque as vendas na China e na Ásia foram mais fracas do que o previsto; o desempenho nas Américas e na Europa ficou, em linhas gerais, em conformidade com as expectativas do banco.
A receita na China caiu 25%–30% em termos anuais, com queda de 5%–10% no canal físico e de 45%–50% no canal on-line, uma diferença acentuada entre os canais. As receitas na Ásia, nas Américas e na Europa caíram 65%–70%, 70%–75% e 50%–55%, respectivamente.
A base de comparação também é um contexto importante: a receita do grupo cresceu 245%–250% em termos anuais no terceiro trimestre de 2025. O Citi prevê que, após o efeito da base elevada, a receita do quarto trimestre melhore em relação ao trimestre anterior e que a queda anual diminua em razão de fatores sazonais.
A melhora no quarto trimestre pode impulsionar o crescimento anual?
A administração prevê que os negócios na China se estabilizem no quarto trimestre e que a receita ainda registre crescimento positivo no ano; o cenário-base do Citi, por sua vez, prevê crescimento anual de 9% na receita da China em 2026.
Com a entrada dos mercados internacionais na alta temporada de festas, a administração prevê melhora das vendas no quarto trimestre em relação ao anterior. No entanto, o cenário-base do Citi ainda prevê queda anual de 48% na receita internacional do ano, arrastando a receita anual do grupo para uma queda de aproximadamente 16%.
Os dados de usuários oferecem algum suporte: o número de novos usuários da empresa no terceiro trimestre cresceu dois dígitos em termos anuais e também aumentou em relação ao trimestre anterior, enquanto a retenção de membros centrais e os gastos em diferentes categorias continuaram melhorando.
Como a receita mais fraca afeta o lucro?
A administração prevê que a margem bruta no segundo semestre de 2026 caia menos de 2 pontos percentuais em relação ao primeiro semestre, principalmente devido à menor participação das vendas internacionais e à redução de preços em alguns mercados no exterior. A expansão de lojas no exterior também elevará a relação entre despesas e receita e pressionará a margem líquida.
O Citi reduziu sua previsão de receita para 2026 em 9%, para 31,238 bilhões de yuans; a previsão de lucro líquido foi reduzida em 17,5%, para 8,361 bilhões de yuans, uma queda de 34,6% em relação a 2025. O corte maior na previsão de lucro do que na de receita reflete a inclusão, pelo banco, da pressão sobre as margens.
O Citi reduziu o preço-alvo de 198 dólares de Hong Kong para 162 dólares de Hong Kong e manteve a recomendação de compra.
Como avançam os ajustes de lojas e estoques?
A empresa está direcionando o foco de suas lojas para qualidade e rentabilidade. As lojas emblemáticas recém-abertas apresentam bom desempenho: o fluxo mensal de clientes na loja emblemática da China supera o dobro do fluxo das 50 principais lojas do país, a captação de novos usuários é várias vezes maior e sua taxa de conversão também supera a média dessas lojas; a empresa também está modernizando lojas antigas e negociando aluguéis.
Até o fim de setembro, o estoque do grupo havia caído significativamente em relação ao pico de maio. A empresa está reduzindo estoques principalmente por meio de transferências e novos canais de distribuição, ao mesmo tempo em que se abastece para a próxima alta temporada; na logística, controla despesas por meio da consolidação de armazéns na Ásia-Pacífico, do atendimento local de pedidos nos Estados Unidos e do transporte multimodal na Europa.
