Exportações de petróleo bruto do Golfo recuperam, mas estoques em terra e oferta de diesel seguem apertados

Com que rapidez o petróleo bruto do Golfo está voltando?

Em setembro, as exportações de petróleo bruto do Golfo aumentaram 4,4 milhões barris por dia em relação ao mês anterior, para 13,9 milhões barris por dia, recuperando cerca de 75% do nível anterior à guerra; o fluxo pelo estreito de Ormuz aumentou 3,7 milhões barris por dia.
Isso levou a Evercore ISI a reduzir sua previsão de queda dos estoques globais de petróleo no quarto trimestre de 2026 de cerca de 3,5 milhões barris por dia para 1,1 milhões barris por dia, equivalente a uma redução de cerca de 100 milhões barris no trimestre. A instituição também prevê que o mercado poderá passar a um excedente de oferta no primeiro trimestre de 2027.
A recuperação é desigual: a oferta do Kuwait caiu 550 mil barris por dia em setembro devido a ataques repetidos contra petroleiros; a intensificação dos ataques no início de outubro também reduziu significativamente os fluxos de petróleo bruto do Golfo. A instituição prevê que a recuperação adicional do petróleo cuja oferta foi interrompida continuará até 2027.

Em setembro, os estoques globais observáveis de petróleo caíram apenas 10 milhões barris, mas sua composição mudou significativamente: o aumento das exportações do Golfo e as viagens mais longas elevaram em 103 milhões barris o volume de petróleo no mar, compensando aproximadamente a queda de 113 milhões barris nos estoques em terra.
Os estoques em terra caíram ao menor nível pelo menos desde 2016. Os estoques chineses de petróleo bruto em terra diminuíram 59 milhões barris em setembro; as reservas governamentais da OCDE caíram 225 milhões barris desde fevereiro, atingindo o menor nível desde 1989.
A instituição prevê um excedente de oferta de cerca de 2,1 milhões barris por dia em todo o ano de 2027, ou cerca de 770 milhões barris acumulados, mas esse petróleo também será necessário para recompor estoques comerciais e estratégicos. O ritmo de recomposição depende dos reparos nas instalações regionais, da recuperação do transporte marítimo e da escala de reposição das reservas estratégicas.

O refino e as exportações de derivados estão se recuperando mais lentamente que o petróleo bruto. As exportações de derivados do Golfo foram de 1,9 milhões barris por dia em setembro, abaixo dos 4,7 milhões barris por dia anteriores à guerra; as exportações globais de diesel também caíram cerca de 1 milhão barris por dia em relação ao ano anterior.
Os danos às refinarias russas aumentaram a pressão. A instituição prevê que o processamento russo de petróleo bruto no quarto trimestre de 2026 seja de cerca de 4 milhões barris por dia, 1,1 milhões barris por dia abaixo do mesmo período do ano anterior, e permaneça entre 4 milhões e 4,5 milhões barris por dia nos próximos 15 meses.
A liberação de reservas estratégicas europeias e um possível aumento das exportações russas podem aliviar temporariamente a oferta, mas, mesmo que se concretizem integralmente, até dezembro cobririam menos da metade do déficit global de diesel de cerca de 1 milhão barris por dia. A instituição prevê que os estoques americanos de destilados continuem apertados até o fim de 2027, enquanto os de gasolina poderão voltar ao normal em meados de 2027.

Os fretes de petroleiros de grande porte do Golfo do Oriente Médio para a Ásia e da costa americana do Golfo do México para a China subiram para mais de 30 dólares por barril, ante menos de 10 dólares no início deste ano. O congestionamento das rotas marítimas, as transferências entre navios e os ataques prolongam as viagens e reduzem a eficiência da frota.
Para compensar os fretes e os riscos marítimos, os exportadores das regiões afetadas precisam ampliar os descontos: o petróleo bruto Basrah está cerca de 35 a 40 dólares por barril abaixo do Dated Brent do mar do Norte, enquanto os dois estavam próximos da paridade em fevereiro; o custo do petróleo entregue às refinarias importadoras da Europa e da Ásia continua elevado.
Os custos de frete e de matéria-prima ampliaram as diferenças regionais de margens. As refinarias do centro dos Estados Unidos podem usar petróleo bruto norte-americano com desconto e têm margens superiores às de outras regiões do país; as margens de refino do noroeste europeu ficaram negativas no fim de setembro e no início de outubro. A Evercore ISI mantém as previsões de margens de refino elevadas no mês passado e considera que restrições americanas à exportação de diesel representam um risco temporário de queda para as margens locais de refino.

A Evercore ISI mantém suas previsões para o Dated Brent do mar do Norte: 105 dólares por barril no quarto trimestre de 2026 e média de 80 dólares por barril em todo o ano de 2027. A primeira reflete um prêmio de risco persistente decorrente de ataques à navegação e interrupções nas rotas alternativas; a segunda se baseia na expectativa de retorno da oferta restringida e de passagem do mercado para um excedente.
A recuperação da demanda também tem limites: a instituição prevê que a demanda global de petróleo caia cerca de 2,6 milhões barris por dia em 2026 em relação ao ano anterior e se recupere em cerca de 2,5 milhões barris por dia em 2027, basicamente apenas compensando a perda do ano anterior. Se as interrupções no transporte se prolongarem, a queda da demanda poderá se aprofundar e parte da recuperação poderá ser adiada até 2028.
Os preços elevados dos derivados já começaram a alterar o comportamento de consumo: a instituição observou que o custo do diesel está levando parte do transporte de cargas das rodovias para as ferrovias e provocando a saída de parte da capacidade marginal de transporte por caminhão.