A receita do terceiro trimestre superou amplamente as expectativas. Por que o lucro não superou as expectativas na mesma proporção?

  • A receita da Huaqin Technology no terceiro trimestre de 2026 foi de 72,3 bilhões de yuans, alta de 61% na comparação anual e de 36% na comparação trimestral, e ficou 25% acima da previsão do Goldman Sachs. O banco considera que a ocorrência simultânea de receita acima do esperado e margem bruta menor reflete o rápido aumento do volume do negócio de servidores de IA.
  • A margem bruta no trimestre foi de 6,9%, 1.6 ponto percentual abaixo da previsão do Goldman Sachs; a relação entre despesas operacionais e receita foi de 4,5%, abaixo dos 5,7% previstos pelo banco. A menor relação de despesas ajudou o lucro operacional a atingir 1,74 bilhões de yuans, 6% acima da previsão do Goldman Sachs e 51% acima do trimestre anterior.
  • No entanto, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1,32 bilhões de yuans, 4% abaixo da previsão do Goldman Sachs e 32% abaixo do trimestre anterior. Assim, o crescimento da receita e do lucro operacional não se refletiu de forma equivalente no lucro líquido atribuível do trimestre.

Como o Supernode impulsionará a próxima fase de crescimento?

  • A administração afirmou que a empresa já havia entregue, em uma fase inicial, racks de servidores de IA Supernode em grande escala a provedores de serviços de nuvem líderes na China. A implantação está se expandindo a partir de um cliente principal de nuvem no terceiro trimestre de 2026 e deve abranger três grandes clientes de nuvem até o primeiro trimestre de 2027.
  • O Supernode traz oportunidades tanto em servidores de IA quanto em switches, e a Huaqin também colabora com vários fornecedores nacionais de chips de IA. A administração prevê que o crescimento do lucro líquido em 2027 poderá ser mais rápido do que em 2026, impulsionado pelo aumento dos gastos com IA dos provedores chineses de serviços de nuvem e pelo crescimento do Supernode.
  • O Goldman Sachs prevê que os investimentos de capital das principais plataformas chinesas de nuvem cresçam, em comparação anual, 105%, 21% e 14%, respectivamente, em 2026–2028, formando um cenário de demanda para o negócio de centros de dados da Huaqin.

Por que as previsões de lucro permanecem praticamente inalteradas apesar da elevação das previsões de receita?

  • O Goldman Sachs elevou sua previsão de receita para 2026 em 9%, para 238,7 bilhões de yuans, e a de 2027 em 2%, para 302,2 bilhões de yuans. Ao mesmo tempo, reduziu as previsões de margem bruta para os dois anos de 8,2% e 8,5%, respectivamente, para 7,2%, refletindo a maior participação da receita de servidores de IA.
  • A maior escala de receita também levou o Goldman Sachs a reduzir suas previsões da relação de despesas. Considerando as mudanças na margem bruta e na relação de despesas, o banco prevê lucro líquido atribuível aos acionistas de 5,91 bilhões de yuans em 2026 e de 8,27 bilhões de yuans em 2027; segundo sua tabela, ambos os ajustes arredondados são de 0%.

Quais são as mudanças na avaliação de eletrônicos de consumo e de valuation?

  • A administração prevê que, apesar do alto custo da memória, a receita do negócio de terminais móveis ainda crescerá em 2027 a uma taxa anual na faixa baixa de dois dígitos; com a expansão da base de clientes, a receita do negócio de computação deverá crescer na faixa intermediária de dois dígitos. A empresa acredita que a demanda por smartphones poderá continuar fraca, mas o aumento da penetração de ODMs e os projetos de dispositivos de IA na borda deverão apoiar o crescimento.
  • O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra para as ações A e H da Huaqin, ao mesmo tempo que reduziu os preços-alvo para 12 meses de 121 para 115 yuans e de 113.19 para 108 dólares de Hong Kong, respectivamente. O preço-alvo das ações A utiliza um múltiplo preço-lucro projetado para 2027 de 21.1 vezes, abaixo das 22.2 vezes anteriores.