Texas Instruments: A demanda eleva primeiro as margens; os aumentos de preços e a expansão da capacidade em 2027 determinarão o retorno em caixa

Resultados superaram as expectativas: por que a demanda recebeu o principal crédito?

A Texas Instruments registrou receita de 6,055 bilhões de dólares no terceiro trimestre de 2026, alta de 10,8% em relação ao trimestre anterior e acima do consenso de mercado de 5,926 bilhões de dólares; o lucro por ação de 2.62 dólares também superou o consenso de 2.42 dólares.
A margem bruta atingiu 64,2%, alta de 2.8 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior e acima do consenso do Bank of America e do mercado de 61,8%. O Bank of America atribuiu a melhora principalmente ao aumento da utilização da capacidade impulsionado pela demanda e a mudanças no mix de produtos: a receita industrial cresceu mais de 40% na comparação anual, o negócio de eletrônicos pessoais ficou praticamente estável e a contribuição dos aumentos de preços ainda foi pequena.

O ponto médio da projeção de receita da companhia para o quarto trimestre foi de 6,05 bilhões de dólares, praticamente estável em relação ao trimestre anterior e cerca de 6% acima do consenso de mercado. Normalmente, a receita nesse trimestre cai em relação ao anterior a uma taxa percentual de um dígito de nível médio a alto, de modo que a estabilidade indica uma demanda claramente mais forte que o padrão sazonal.
Com base nisso, o Bank of America espera que a margem bruta do quarto trimestre permaneça em torno de 64%. Porém, à medida que a utilização da capacidade se aproxima de um nível relativamente alto, para que a receita adicional em 2027 continue a gerar um forte aumento de lucro, haverá maior dependência da revisão dos preços contratuais; a administração espera que esses benefícios se materializem principalmente em 2027.

O negócio industrial voltou ao pico de 2022, enquanto a automação ainda está em recuperação. A recuperação impulsionou o negócio como um todo, mas seu avanço ainda varia dentro do segmento industrial.
O negócio automotivo é impulsionado tanto pela demanda quanto pelo aumento do conteúdo de chips por veículo. As receitas automotivas na China e nos Estados Unidos cresceram, cada uma, cerca de 25% na comparação anual, enquanto a Europa apresentou crescimento de um dígito; o crescimento dos negócios de veículos híbridos e sistemas de propulsão foi cerca de duas vezes o do negócio automotivo como um todo, enquanto a quantidade de veículos relacionados mudou pouco. Por isso, o Bank of America considera mais provável a explicação de que o conteúdo de chips aumentou.
A receita de centros de dados cresceu 95% na comparação anual e representou cerca de 13% da receita total, mas sua margem bruta foi aproximadamente igual à média da companhia, de modo que o crescimento se refletiu principalmente na escala da receita. Ao mesmo tempo, projetos de processadores dedicados com clientes concentrados enfrentam maior pressão sobre os preços, e a alocação de projetos para 2027 continua mudando.

O Bank of America elevou suas projeções de lucro por ação para 2027 e 2028 em 10% e 7%, respectivamente, para 11.46 e 12.93 dólares. Sua tese otimista também inclui o crescimento do fluxo de caixa livre por ação.
A principal divergência está no investimento de capital. A administração reiterou que o investimento de capital como proporção da receita equivale a cerca de 1.2 vez a taxa de crescimento da receita no longo prazo; aplicando o crescimento da receita para 2027 previsto pelo consenso de mercado, de cerca de 16%, obtém-se um investimento de capital de aproximadamente 19% da receita, ou cerca de 5 bilhões de dólares, bem acima dos 3,2 bilhões de dólares no modelo do Bank of America.
Se os gastos atingirem esse nível, o Bank of America prevê que o ponto de inflexão do fluxo de caixa livre por ação poderá ser adiado em até um ano. A companhia explicará qual cenário de gastos adotará na teleconferência de gestão de capital em fevereiro de 2027; as recompras no terceiro trimestre foram de apenas 48 milhões de dólares, pois o caixa foi priorizado para a aquisição da Silicon Labs, cuja conclusão é esperada no primeiro semestre de 2027, e o suporte das recompras no curto prazo também é relativamente fraco.

O Bank of America manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 370 dólares, alterando a base de avaliação de um múltiplo preço/lucro projetado de 36 vezes para 2027 para um múltiplo projetado de 32 vezes para 2028. A justificativa é que o ciclo de recomposição de estoques está entre as fases inicial e intermediária e que as vendas relacionadas à IA e sua participação nos negócios estão crescendo.
A avaliação já incorpora expectativas robustas de crescimento: a ação subiu cerca de 65% no acumulado do ano e, com base no lucro ajustado por ação para 2027 do consenso de mercado, o múltiplo preço/lucro é de cerca de 26 vezes, acima dos de ADI e Microchip. Assim, o ritmo de concretização da demanda, dos aumentos de preços contratuais e da melhora do fluxo de caixa determinará conjuntamente a sustentação desse prêmio.