Redução de posições dos CTAs entre ativos acelera: posições vendidas em Treasuries são cobertas, e S&P se aproxima de gatilho de venda
Um modelo do Bank of America mostra que as posições vendidas em Treasuries americanos de médio e longo prazo foram amplamente cobertas, enquanto os futuros do S&P 500 estão a apenas cerca de 0,5% do primeiro gatilho de venda dos CTAs. Na próxima semana, estratégias sistemáticas poderão registrar vendas líquidas de 48 bilhões de dólares americanos em ações globais mesmo que os mercados fiquem estáveis.
Fonte original：BofA Global ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
A queda simultânea dos rendimentos dos Treasuries americanos e das bolsas impulsiona os CTAs a reduzir posições entre ativos, enquanto o enfraquecimento da tendência dos índices de ações amplia o volume potencial de vendas sistemáticas à medida que o mercado cai.
Até onde avançou a cobertura das posições vendidas em Treasuries?
Com a queda simultânea dos rendimentos dos Treasuries americanos e das bolsas, a cobertura das posições vendidas dos CTAs nesta semana se espalhou dos vencimentos intermediários para os longos, impulsionando também a redução de posições entre ativos. O Bank of America afirmou que os futuros de Treasuries com vencimento de 10 anos ou mais ultrapassaram todos os seus limites de gestão de risco, mas as posições vendidas nos papéis de 2 e 5 anos ainda podem estar sendo cobertas.
A volatilidade é menor na ponta curta, e o Bank of America estima que as posições vendidas nesse segmento podem ter sido maiores em seu pico do que as posições na ponta longa já encerradas. Contudo, a tendência dos futuros de Treasuries permanece em seu nível mais negativo em todas as janelas de observação, e os CTAs ainda estão longe de passar a posições compradas. Os títulos públicos alemães apresentam situação semelhante: as posições vendidas de 10 e 30 anos podem ter sido cobertas, enquanto ainda restam posições na ponta curta.
Quão perto as bolsas estão de vendas sistemáticas?
Após mais uma semana difícil para as ações de tecnologia, as posições dos CTAs em ações continuaram a diminuir. Os futuros do S&P 500 foram o único mercado de ações coberto pelo relatório que manteve posições compradas de forma consistente nos diferentes horizontes dos modelos e níveis de tolerância a risco; o primeiro gatilho de venda estava a apenas cerca de 0,5% do nível então vigente.
O modelo do Bank of America estima em 7623 pontos o nível em que começa o encerramento das posições compradas em futuros do S&P 500. O banco prevê que as tendências da maioria das bolsas enfraquecerão na próxima semana; se a volatilidade realizada aumentar, os CTAs que ainda mantêm posições compradas também poderão reduzi-las.
Segundo as estimativas combinadas do Bank of America para estratégias de CTA, paridade de risco e controle de volatilidade, as vendas líquidas na próxima semana poderão ser, respectivamente, de 79 bilhões, 48 bilhões e 1 bilhão de dólares americanos se as bolsas globais caírem, ficarem estáveis ou subirem. As estimativas pressupõem ativos de 300 bilhões, 200 bilhões e 200 bilhões de dólares americanos para os três tipos de estratégia, respectivamente; as regras e os momentos de negociação das estratégias reais variam, afetando o grau de concentração das vendas.
Como opções e ETFs afetarão a volatilidade dos índices de ações?
No fechamento de 22 de outubro, o gamma dos agentes que fazem hedge de opções do S&P 500 era de 3,3 bilhões de dólares americanos, no percentil 41 do último ano e abaixo da mediana pela primeira vez desde 16 de setembro. Embora o S&P tenha caído 1,21% na quinta-feira e o VIX tenha se aproximado de 20, a volatilidade realizada intradiária de cinco dias até 23 de outubro ainda era de 11,2%, no percentil 36 do último ano.
Para manter suas metas diárias, ETFs alavancados e inversos compram quando o mercado sobe e vendem quando cai. O Bank of America estima que, para cada variação de 1% no S&P 500 e no Nasdaq 100, os ETFs relacionados listados nos Estados Unidos precisam negociar na mesma direção cerca de 1,1 bilhões e 2,6 bilhões de dólares americanos, respectivamente; esses valores equivalem, respectivamente, a 3% e 22% do valor nocional médio negociado nos futuros e ETFs relacionados nos últimos cinco minutos antes do fechamento durante o último mês.
Que outras mudanças ocorreram nas posições em moedas e commodities?
O dólar americano caiu ante o dólar canadense na sexta-feira pelo sétimo dia consecutivo, e a maioria das posições vendidas dos CTAs em dólar canadense acionou ordens de encerramento por limite de perda nesta semana; o Bank of America prevê que uma valorização adicional da moeda canadense poderá gerar mais encerramentos. As posições vendidas em euro se tornaram a operação de câmbio mais concentrada, com o gatilho de encerramento mais próximo ainda a mais de 1% de distância.
Nas commodities, a tendência de queda do ouro pode levar os CTAs a aumentar as posições vendidas, enquanto as posições compradas em petróleo continuam aparentemente concentradas; os níveis de limite de perda do cobre estão se aproximando, especialmente nos futuros de cobre da Bolsa de Metais de Londres. Após o encerramento inicial de posições compradas em instrumentos relacionados à soja, as vendas também podem continuar na semana seguinte.
