WuXi AppTec volta a elevar projeções anuais: crescimento dos pedidos acelera, mas margem trimestral recua em relação ao trimestre anterior
A receita do terceiro trimestre ficou em linha geral com a expectativa do Goldman Sachs, enquanto o lucro líquido ajustado a superou ligeiramente; o crescimento da carteira de pedidos subiu para 36,4%, e a companhia também elevou as projeções anuais de receita, investimentos de capital e fluxo de caixa livre.
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Ideia principal
O Goldman Sachs considera que a aceleração da carteira de pedidos, a força do negócio de pequenas moléculas e o aumento dos projetos comerciais melhoraram a visibilidade do crescimento da WuXi AppTec em 2027. Contudo, as margens sofreram pressão em relação ao trimestre anterior, e o crescimento de TIDES também depende do calendário de entregas e da utilização da capacidade.
Quais aspectos dos resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas e quais sofreram pressão?
A receita da WuXi AppTec no terceiro trimestre foi de 16,64 bilhões de yuans, alta de 38,0% na comparação anual e de 1,1% em relação ao trimestre anterior, em linha geral com a previsão de 16,59 bilhões de yuans do Goldman Sachs. A receita das operações continuadas cresceu 43,5% na comparação anual, com o negócio de pesquisa, desenvolvimento e produção de pequenas moléculas mantendo-se forte; a transferência anterior de parte da receita de TIDES do primeiro para o segundo trimestre também elevou a base de comparação trimestral.
O lucro líquido não IFRS foi de 6,81 bilhões de yuans, alta de 61,3% na comparação anual e 4,2% acima da previsão do Goldman Sachs. A margem líquida ajustada foi de 40,9%, acima dos 39,4% previstos pelo Goldman Sachs, mas abaixo dos 42,4% do segundo trimestre.
A margem bruta ajustada foi de 56,3%, praticamente estável em relação aos 56,5% do segundo trimestre; a margem bruta reportada caiu 1.71 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, para 54,1%, principalmente devido ao aumento dos custos de mão de obra e aos efeitos cambiais desfavoráveis.
Por que o Goldman Sachs considera o crescimento do próximo ano mais assegurado?
Ao fim do terceiro trimestre, a carteira de pedidos era de 76,7 bilhões de yuans, alta de 36,4% na comparação anual. O ritmo de crescimento superou os 25,2% do primeiro semestre e também os cerca de 20%–25% geralmente esperados pelos investidores nas conversas recentes do Goldman Sachs. Os novos pedidos nos últimos dois trimestres totalizaram cerca de 17 bilhões de yuans, proporcionando maior visibilidade sobre a receita de 2027.
Desde o início do ano, foram adicionados 20 projetos em estágio comercial, ante 11 em cada um dos anos de 2024 e 2025. Até o terceiro trimestre, 42 dos 103 projetos comerciais haviam sido incorporados nos últimos três anos; o Goldman Sachs considera que esses projetos podem ampliar seus volumes conjuntamente e ajudar a sustentar o crescimento.
O negócio de pesquisa, desenvolvimento e produção de pequenas moléculas cresceu 55% na comparação anual no terceiro trimestre, abaixo dos 73% do primeiro semestre, mas ainda com forte impulso. O Goldman Sachs aponta como fatores o avanço de projetos de moléculas de qualidade para estágios mais avançados, o planejamento antecipado de capacidade e a capacidade de execução, além de avaliar positivamente a diversificação dos negócios além de GLP-1.
Por que a perspectiva anual foi elevada apesar de um trimestre mais fraco para TIDES?
A receita de TIDES no terceiro trimestre foi de 4,3 bilhões de yuans, alta de 52% na comparação anual. O Goldman Sachs considera que o desempenho trimestral mais fraco esteve ligado principalmente ao calendário de entregas, com mais entregas programadas para o quarto trimestre; a companhia elevou a projeção de crescimento anual da receita de TIDES de 45% para cerca de 47%.
Nos primeiros nove meses, o número de clientes do negócio de pesquisa, desenvolvimento e produção de TIDES cresceu 37% na comparação anual, e o número de moléculas aumentou 86%, indicando que a carteira de projetos continuou a se expandir. O Goldman Sachs acompanha o crescimento em 2027, a utilização da capacidade e a diversificação de clientes além de GLP-1.
Quanto espaço resta após a elevação das projeções anuais?
A companhia elevou a projeção de receita total para 2026 de 58,5 bilhões–60,5 bilhões de yuans para 61 bilhões–61,9 bilhões de yuans, e a projeção de crescimento anual da receita das operações continuadas de 35%–39% para 40%–42%. A nova faixa de receita está em linha geral com a previsão anual de 61,4 bilhões de yuans do Goldman Sachs.
O Goldman Sachs considera que, se o negócio de pesquisa, desenvolvimento e produção de pequenas moléculas mantiver o impulso do segundo e terceiro trimestres, a receita anual poderá superar o limite superior da nova projeção em 1%–2%.
A companhia estreitou e elevou a projeção anual de investimentos de capital de 7,5 bilhões–8,5 bilhões de yuans para 8 bilhões–8,5 bilhões de yuans, refletindo a aceleração da expansão da capacidade global e o início antecipado de uma nova unidade em Changzhou; a projeção de fluxo de caixa livre ajustado também foi elevada de 13,5 bilhões–14,5 bilhões de yuans para 14,5 bilhões–15,5 bilhões de yuans.
O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra, com preços-alvo de 12 meses de 242.6 dólares de Hong Kong para as ações H e 205.9 yuans para as ações A. Os principais riscos de queda apontados incluem a concentração dos negócios em GLP-1, a pressão de preços dos concorrentes e a incerteza geopolítica.
