Zijin Mining fica abaixo do esperado no terceiro trimestre: ganhos com cobre não compensam pressão dos preços do ouro e do lítio e dos custos
O lucro líquido da Zijin Mining no terceiro trimestre cresceu 26% em relação ao ano anterior, mas caiu 3,8% ante o trimestre precedente, ficando abaixo da expectativa do Morgan Stanley. Volume de vendas e preços do cobre subiram, enquanto o lucro bruto dos negócios de ouro e lítio recuou devido à queda dos preços de venda; o Morgan Stanley manteve a recomendação de overweight e sua tese de investimento permanece inalterada.
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Ideia principal
A pressão sobre a Zijin no terceiro trimestre veio da queda dos preços do ouro e do lítio, do aumento dos custos de ouro e cobre e da redução dos resultados de coligadas e empreendimentos conjuntos. O crescimento do negócio de cobre ainda não foi suficiente para compensar esses fatores adversos.
Por que o resultado do terceiro trimestre ficou abaixo do esperado, apesar do crescimento anual?
O lucro líquido da Zijin Mining nos três primeiros trimestres de 2026 foi de 57,5 bilhões de yuans, alta de 51,9% em relação ao ano anterior. Já o lucro líquido do terceiro trimestre foi de 18,4 bilhões de yuans: embora tenha aumentado 26% em termos anuais, caiu 3,8% ante o trimestre anterior e ficou abaixo da expectativa do Morgan Stanley. O forte crescimento acumulado ocorreu ao mesmo tempo que o enfraquecimento do lucro trimestral.
O lucro líquido recorrente do terceiro trimestre foi de 17,8 bilhões de yuans, alta anual de 42,4% e queda de 9% ante o trimestre anterior, um recuo trimestral maior que o do lucro líquido. O Morgan Stanley avaliou o resultado como ligeiramente abaixo do consenso do mercado e espera uma pequena revisão para baixo das estimativas consensuais de lucro por ação nos próximos 12 meses.
Por que a melhora do cobre não conseguiu sustentar o lucro total?
O aumento no negócio de ouro foi compensado pela queda dos preços e pela alta dos custos. O volume de vendas de ouro no terceiro trimestre cresceu 2,7% ante o trimestre anterior, mas o preço de venda caiu 9,1%, enquanto o custo unitário subiu para 313 yuans por grama, alta de 2,2% ante o trimestre anterior e de 11,9% em relação ao ano anterior. Com isso, o lucro bruto do ouro caiu cerca de 1,74 bilhões de yuans ante o trimestre anterior, para 12,55 bilhões de yuans.
No cobre, volume e preço subiram: as vendas do terceiro trimestre aumentaram 3,4% ante o trimestre anterior e o preço médio de venda avançou 5%, elevando o lucro bruto em cerca de 1,26 bilhões de yuans, para 14,83 bilhões de yuans. Comparando apenas ouro e cobre, o aumento do lucro bruto do cobre ainda não foi suficiente para compensar a redução no ouro.
A melhora da rentabilidade do cobre também veio acompanhada de pressão de custos: o custo unitário do terceiro trimestre subiu para 29 mil yuans por tonelada, alta de 3,6% ante o trimestre anterior e de 14,4% em relação ao ano anterior. A produção trimestral de cobre foi de 281 mil toneladas, alta anual de 6,9%; a produção acumulada nos três primeiros trimestres foi de 816 mil toneladas, queda anual de 1,7%, mas alta de 6,1% excluída a produção de KK. O critério de comparação altera significativamente a avaliação do crescimento.
Por que o lucro caiu apesar do rápido aumento da produção de lítio?
A produção de lítio no terceiro trimestre atingiu 35,5 mil toneladas de equivalente de carbonato de lítio, alta de 29,9% ante o trimestre anterior, mas as vendas foram de apenas 26,8 mil toneladas. Nos três primeiros trimestres, a produção acumulada foi de 79,1 mil toneladas e as vendas, de 63 mil toneladas. As vendas ficaram aquém da produção, e o aumento da produção ainda não se traduziu integralmente em volume de vendas.
A queda dos preços enfraqueceu ainda mais o efeito do aumento de volume. O Morgan Stanley afirmou que o impacto da queda do preço do lítio superou os benefícios do aumento das vendas de concentrado e da economia de custos. O lucro bruto do negócio de lítio no terceiro trimestre caiu cerca de 209 milhões de yuans ante o trimestre anterior, para 1,61 bilhões de yuans.
Outras receitas também pesaram sobre o resultado: os ganhos de investimentos em coligadas e empreendimentos conjuntos no terceiro trimestre caíram 600 milhões de yuans ante o trimestre anterior e 623 milhões de yuans em relação ao ano anterior. Embora os lucros de tungstênio, estanho e enxofre tenham crescido fortemente em termos anuais nos três primeiros trimestres, o Morgan Stanley avalia que a correção dos preços enfraqueceu seu desempenho no terceiro trimestre em relação ao anterior.
Por que o Morgan Stanley mantém a recomendação de overweight?
O Morgan Stanley considera que o resultado abaixo do esperado não alterou sua tese de investimento. O banco manteve a recomendação de overweight e a Zijin Mining como uma de suas principais escolhas, com preço-alvo de 60 dólares de Hong Kong para as ações negociadas em Hong Kong. Em comparação com o fechamento de 23 de outubro a 29.46 dólares de Hong Kong, o potencial de valorização até o alvo é de cerca de 104%.
O preço-alvo se baseia em uma avaliação por fluxo de caixa descontado das ações A, ajustada pela taxa de câmbio do renminbi em relação ao dólar de Hong Kong de 0.87 e por um prêmio das ações A em relação às H de 10%. O modelo usa custo médio ponderado de capital de 7,5% e taxa anual de crescimento da receita em estado estacionário de 3%.
O banco aponta como condições de alta preços mais fortes para cobre, ouro e lítio e produção acima do esperado com o aumento gradual dos projetos e recursos ainda não desenvolvidos. Os fatores de baixa correspondentes são preços mais fracos dos metais, execução dos projetos aquém do esperado e interrupções da produção causadas por fatores geopolíticos.
