O terceiro trimestre superou as expectativas: onde esteve a força?

  • A receita do terceiro trimestre de 2026 cresceu 33,7% na comparação anual, acima dos 23,7% previstos pelo Goldman Sachs e do consenso de 26,0% da Visible Alpha; excluindo a contribuição da aquisição da Copra, a receita orgânica ainda cresceu 18%, com crescimento tanto dos negócios existentes quanto das aquisições.
  • O volume vendido em caixas padronizadas cresceu 26,6%, abaixo dos 28,4% previstos pelo Goldman Sachs; o preço médio líquido de venda por caixa, porém, subiu 5,7%, resultado bem melhor que a queda de 3,7% prevista pelo banco. Assim, a receita acima do esperado não resultou de um volume que superou o modelo em todos os aspectos; a receita por unidade também teve papel fundamental.
  • A margem bruta foi de 38,0%, acima do consenso de 36,9%; a expansão da receita diluiu as despesas, e a margem operacional subiu cerca de 3.3 pontos percentuais na comparação anual, para 18,6%. O lucro por ação atingiu 0.58 dólares, acima do consenso de 0.47 dólares e dos 0.40 dólares do mesmo período do ano anterior.

A demanda é forte, então por que os dados do varejo estão pressionados?

  • Desde o início do ano, as vendas no varejo de produtos de marca nos EUA cresceram cerca de 27% na comparação anual; a administração informou que as vendas no varejo europeu registradas por leitura de códigos cresceram 54%. Porém, a recente escassez de contêineres reduziu o nível de serviço de abastecimento, deixou algumas lojas sem produtos e pressionou a tendência recente das vendas registradas por leitura.
  • A administração afirmou que o abastecimento melhorou em outubro e prevê que continue se recuperando no quarto trimestre, com forte crescimento das remessas para recompor os estoques nos canais de distribuição. Essa melhora depende da recuperação do transporte e da reposição, enquanto os dados recentes do varejo também foram limitados pela disponibilidade de produtos nas prateleiras.

As projeções anuais foram elevadas: por que o lucro do quarto trimestre ainda cairá?

  • A empresa elevou sua projeção de receita para 2026 de 790 milhões–805 milhões de dólares para 810 milhões–820 milhões de dólares e aumentou a expectativa de crescimento da água de coco de sua própria marca para pouco acima de 20%; o negócio de marcas próprias de clientes também se beneficia de novos pedidos, da retomada de pedidos e da consolidação da Copra.
  • A projeção de EBITDA ajustado para o ano subiu de 154 milhões–161 milhões de dólares para 170 milhões–175 milhões de dólares, mas a projeção de margem bruta permaneceu em cerca de 40%. O Goldman Sachs calcula que a nova projeção implica crescimento de receita de aproximadamente 37% e queda de EBITDA de cerca de 5% no quarto trimestre, ante aumentos de aproximadamente 33% e 89%, respectivamente, nos três primeiros trimestres.
  • A margem bruta do quarto trimestre é estimada em cerca de 33%, queda de aproximadamente 2 pontos percentuais na comparação anual e abaixo do consenso anterior de 34,5%. Os aumentos dos custos de frete marítimo, transporte doméstico e embalagem serão incorporados primeiro aos custos; os reajustes de preços para compensá-los só começarão no início de 2027.

Quanto do aumento de custos os reajustes de preços de 2027 poderão absorver?

  • Os contratos de longo prazo não protegeram totalmente a empresa da alta do frete: ela ainda paga sobretaxas de combustível ou demanda e contratou contêineres no mercado à vista com prêmios mais altos para garantir o abastecimento. As tarifas das rotas europeias recuaram em relação ao pico de julho, e a administração prevê que as demais rotas também se normalizem gradualmente.
  • A empresa planeja reajustar preços por produto e mercado no início de 2027 para cobrir aumentos estruturais de custos, incluindo os de fábrica e embalagem; atingir as metas de margem bruta das marcas da empresa e das marcas próprias de clientes também pressupõe algum alívio nos custos de frete marítimo. Se o frete permanecer elevado, a empresa poderá reajustar os preços novamente ao longo do ano.
  • O Goldman Sachs ainda espera que a margem bruta de 2027 caia para 38,0%, uma redução de cerca de 2.15 pontos percentuais na comparação anual: além da pressão dos custos, será preciso superar a base de comparação elevada dos reembolsos tarifários — que contribuíram com 2.4 pontos percentuais para a margem bruta desde o início do ano — e o efeito negativo na composição dos negócios da Copra, que têm margem bruta menor.

As estimativas de lucro subiram: por que o preço-alvo caiu?

  • O Goldman Sachs elevou suas estimativas de lucro por ação para 2026 e 2027 em 0.11 e 0.07 dólares, respectivamente, para 2.07 e 2.27 dólares, mas, devido à falta de produtos e à recente pressão sobre as margens, reduziu o preço-alvo de 12 meses de 90 para 85 dólares, mantendo a recomendação de compra.
  • A mudança está nos múltiplos de avaliação: o múltiplo preço/lucro, usado com peso igual no preço-alvo, caiu de 37.5 para 33 vezes, enquanto o EV/EBITDA caiu de 26.5 para 23 vezes. O Goldman Sachs continua otimista quanto ao crescimento de longo prazo proporcionado pela penetração nos lares, cobertura dos canais, reajustes de preços e novos produtos, mas está mais cauteloso na avaliação atribuída aos lucros de curto prazo.