Por que reduzir tanto a meta e ainda manter uma visão favorável das ações sul-coreanas?

  • O Goldman Sachs reduziu a meta de 12 meses para o KOSPI de 12000 para 9000 pontos e a meta para o índice MSCI Ásia-Pacífico excluindo o Japão de 1120 para 1040 pontos, devido ao aumento da volatilidade do mercado e à desaceleração do impulso dos lucros. Os cortes refletem premissas mais conservadoras, enquanto sua avaliação da relação risco-retorno atual das ações sul-coreanas continua positiva.
  • O banco considera que a recente queda acentuada foi impulsionada pela redução da exposição ao risco por investidores de varejo e por preocupações com o setor de memórias, que tem peso elevado no índice. Segundo sua avaliação, os preços atuais embutem um cenário pessimista em que os lucros de 2027 ficam 65% abaixo do consenso.
  • Sua visão favorável se estende ainda mais aos setores fora de memórias: as preocupações se espalharam, mas o Goldman Sachs acredita que os lucros das empresas continuam fortes e que as reformas de governança corporativa seguem avançando. O índice preço/lucro projetado para os próximos 12 meses das ações sul-coreanas fora do setor de memórias caiu à mínima histórica de 7 vezes, constituindo uma base importante para sua avaliação.

Como mudaram os critérios de seleção para a alocação na Ásia?

  • Em um cenário de juros e preços de energia relativamente altos, o Goldman Sachs ajustou suas 55 cestas de estratégia asiática para o quarto trimestre de 2026, dando mais importância ao crescimento estrutural sustentado por lucros, a empresas de alta qualidade e à disciplina de avaliação, e reduzindo a dependência de uma alta generalizada do mercado.
  • Suas preferências específicas são ações de crescimento com avaliações razoáveis, ativos que oferecem retorno em dinheiro mais cedo e empresas com balanços sólidos e dividendos assegurados. Em termos setoriais, prefere oportunidades de valor em ações cíclicas globais e financeiras sensíveis aos juros, mantendo uma visão relativamente cautelosa sobre o consumo doméstico.
  • A seleção de temas também gira em torno de demandas específicas: a infraestrutura de IA enfatiza a visibilidade dos lucros, enquanto o investimento de capital produtivo se concentra nos beneficiários efetivos; equipamentos de rede elétrica e energia nuclear correspondem a gargalos no processo de eletrificação. A alocação na Coreia também inclui os temas de indústria, reforma da governança corporativa, reflação e cultura coreana.

A demanda por IA é forte; por que algumas previsões de lucro ainda são reduzidas?

  • A lógica de crescimento de PCBs de alto padrão, laminados revestidos de cobre e substratos vem da atualização das especificações e do investimento direto dos clientes em capacidade. O Goldman Sachs prevê que a transição para as soluções M10/M11 se acelerará a partir do fim de 2027. À medida que os clientes diversificam as fontes de suprimento fora do Japão, o mercado de laminados revestidos de cobre para substratos ABF deverá crescer de 800 milhões–1,2 bilhões de dólares americanos em 2026 para 4 bilhões–4,5 bilhões de dólares americanos em 2028, trazendo oportunidades em volume de vendas, preços de venda e margens brutas.
  • Mas a demanda por data centers leva tempo para se transformar em lucro. A Innoscience começou a produção em massa de vários tipos de soluções de nitreto de gálio e concluiu o envio de amostras aos clientes de seu produto DrGaN de 15 V para GPUs de IA. Como o prazo para a produção em escala de seu negócio de data centers se alongou, o Goldman Sachs ampliou sua previsão de prejuízo líquido para 2026 para 455 milhões de yuans e reduziu suas previsões de lucro para 2027–2032 em 2%–3%.
  • A SMIC também enfrenta uma tensão entre demanda e custos. O Goldman Sachs considera que a alta utilização, a localização da produção e a expansão da capacidade ajudam a compensar o aumento da depreciação, mas reduziu suas previsões de lucro líquido para 2028 e 2029 em 14% e 7%, respectivamente, devido a premissas mais conservadoras para os preços de processos avançados e à pressão sobre a margem bruta durante a aceleração da produção da nova capacidade. O banco manteve sua recomendação de compra.

Quando uma queda acentuada da ação ou uma melhora nos lucros ainda não são suficientes para justificar a compra?

  • Os dados históricos das ações australianas mostram uma limitação: nos últimos 25 anos, comprar e manter uma ação integrante do ASX 200 após uma queda diária superior a 10% resultou em retorno excedente mediano negativo de 10% nos 12 meses seguintes. Para ações que caíram mais de 30% em um dia, o resultado no ano seguinte foi negativo em 24%. Isso leva o Goldman Sachs a ser cauteloso ao buscar valor apenas com base na magnitude da queda.
  • A melhora dos lucros também precisa ser analisada junto com a avaliação no momento da compra. O Goldman Sachs prevê que o crescimento do lucro em dinheiro dos principais bancos australianos no ano fiscal de 2026 volte ao pico do ciclo de 6,5%, com crescimento dos empréstimos acima do esperado e margem financeira líquida com perspectiva de estabilidade. No entanto, os múltiplos de avaliação atuais são relativamente altos e oferecem proteção insuficiente contra os ventos contrários macroeconômicos; por isso, o banco continua cauteloso em relação ao setor e mantém a recomendação de venda para o Commonwealth Bank of Australia.