Cadence eleva projeções para o ano: carteira de pedidos sustenta o crescimento, enquanto Hexagon pressiona temporariamente as margens
A receita do terceiro trimestre cresceu 22% em relação ao ano anterior, e as projeções anuais de receita e lucro por ação foram elevadas. O Morgan Stanley considera que os pedidos recordes ampliam a visibilidade da receita, mas a contribuição da receita de IA ainda não foi quantificada separadamente, e a integração da aquisição também pressiona as margens no curto prazo.
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Ideia principal
A carteira de pedidos e a receita recorrente ampliam a visibilidade do crescimento da Cadence, enquanto a comercialização da IA e a integração da Hexagon determinam o espaço para novas melhorias nos lucros.
Quanto os resultados do terceiro trimestre e as projeções anuais superaram as expectativas?
A receita do terceiro trimestre de 2026 foi de 1,633 bilhões de dólares, alta de 22% em relação ao ano anterior e cerca de 20 milhões de dólares acima da expectativa do mercado; o lucro por ação não GAAP foi de 2.11 dólares, acima dos 2.05 dólares esperados. A administração afirmou que não houve reconhecimento antecipado significativo de pedidos nos resultados.
A empresa elevou sua projeção de receita para 2026 de 6,3 bilhões de dólares para mais de 6,4 bilhões de dólares, prevendo crescimento de 21% em relação ao ano anterior; a projeção de lucro por ação não GAAP subiu para 8.40 dólares, acima dos 8.16 dólares esperados pelo mercado. A projeção de lucro por ação para o quarto trimestre foi de 2.22 dólares, cerca de 9% acima dos 2.04 dólares esperados pelo mercado.
O crescimento abrangeu vários negócios: a área de projeto e análise de sistemas, incluindo a Hexagon, cresceu 30% em relação ao ano anterior, o EDA principal cresceu 20% e a propriedade intelectual de projeto cresceu 24%.
Por que os pedidos ampliam a visibilidade da receita?
A carteira de pedidos atingiu novo recorde de 8,2 bilhões de dólares ao fim do terceiro trimestre, ante 8,1 bilhões de dólares no segundo; o crescimento da receita recorrente em relação ao ano anterior acelerou para cerca de 18%. A projeção de receita para o quarto trimestre ficou aproximadamente 60 milhões de dólares acima das expectativas, apoiada pela carteira de pedidos.
As obrigações de desempenho remanescentes correntes (cRPO), referentes aos pedidos a cumprir no próximo ano, somaram 4,2 bilhões de dólares, aproximadamente 2.5 vezes o ponto médio da projeção de receita para o quarto trimestre. O Morgan Stanley considera que a receita do quarto trimestre está basicamente coberta pela carteira de pedidos e que é pouco provável que fique aquém da projeção, salvo em caso de choque macroeconômico.
O negócio de hardware voltou a atingir um recorde trimestral e conquistou 12 novos clientes, aprofundando as relações com grandes provedores de serviços em nuvem; a empresa não divulgou a receita de hardware. Os novos clientes também levaram o banco a considerar que o crescimento não vem apenas de compras antecipadas por clientes existentes.
Como os produtos de IA geram crescimento e em que estágio está a comercialização?
O recém-lançado Maestro combina modelos próprios, roteamento de tarefas e habilidades reutilizáveis de agentes, além de oferecer treinamento específico para clientes e implantação local, com foco em dar aos clientes controle e flexibilidade sobre a implantação. Alguns clientes terão acesso antecipado no quarto trimestre de 2026.
A empresa afirma que a solução pode melhorar a qualidade do projeto em até 30% e elevar a eficiência de tokens a 5 vezes o nível anterior. O Morgan Stanley considera que o Maestro e os agentes de IA apoiam a demanda pelo negócio principal, mas a Cadence ainda não divulgou separadamente a receita de IA; o valor comercial final depende da adoção pelos clientes, do desempenho em ambientes de produção e dos custos de entrega.
Por que o crescimento da receita ainda vem acompanhado de pressão sobre as margens?
A administração apontou a Hexagon como o principal fator de pressão sobre a margem incremental e espera que ela contribua com pouco lucro operacional em 2026. A margem operacional não GAAP do terceiro trimestre foi de 44,1%, em linha com as expectativas, mas abaixo dos 47,6% registrados no mesmo período do ano anterior.
A despesa de amortização do terceiro trimestre foi de 79,9 milhões de dólares, cerca de 4,9% da receita, acima do nível histórico de aproximadamente 1,9%; segundo os cálculos do banco, a amortização adicional decorrente da aquisição foi de cerca de 49 milhões de dólares. As despesas de reestruturação foram de 42,2 milhões de dólares, um custo em dinheiro do período, e o Morgan Stanley espera que diminuam à medida que a integração for concluída.
Apesar dessas pressões, a empresa elevou sua projeção de margem operacional não GAAP para 2026 de 44,25% para 44,7%. A administração espera que as medidas de integração sustentem as margens em 2027, e o banco também prevê que a integração possa elevá-las até então.
Como o Morgan Stanley avalia a precificação e o retorno de capital?
A empresa recomprou cerca de 400 milhões de dólares em ações no terceiro trimestre e anunciou um novo programa de recompra de 2,5 bilhões de dólares. Sua meta de longo prazo continua sendo devolver 50% do fluxo de caixa livre por meio de recompras, mas ela espera superar essa proporção em 2026; no terceiro trimestre, o caixa era de 1,45 bilhões de dólares e a dívida, de 2,65 bilhões de dólares.
O Morgan Stanley elevou suas projeções de lucro por ação para 2026 e 2027 em 3% e 1%, respectivamente, para 8.63 dólares e 9.92 dólares. O banco afirma que a empresa negocia a aproximadamente 32 vezes sua projeção atualizada de lucro por ação para 2027, abaixo da faixa histórica de 40–45 vezes; mantém a recomendação de overweight e o preço-alvo de 400 dólares, baseado em aproximadamente 40 vezes o lucro projetado para 2027.
