Resumo tecnológico da manhã: financiamento de IA alivia preocupações com capacidade computacional, mas caixa e receita recorrente sofrem pressão apesar do crescimento dos resultados
Os semicondutores lideraram a alta do setor de tecnologia; Cadence e Celestica elevaram suas perspectivas, mas receita recorrente, margens brutas e fluxo de caixa continuam sendo restrições. Um financiamento de 63 bilhões de dólares com participação da Broadcom apoia as compras da Anthropic e traz risco de valor residual.
O financiamento dos clientes de IA e a demanda por hardware melhoraram as expectativas de crescimento do setor de tecnologia, mas a capacidade dos fornecedores de converter a demanda em receita de software, lucros e fluxo de caixa sustentáveis ainda depende de suas respectivas estruturas de negócios.
Por que os semicondutores voltaram a liderar as altas?
Os semicondutores subiram 1,4%, as ações asiáticas de memória avançaram entre 4% e 6%, e os provedores emergentes de serviços em nuvem subiram mais de 3% no início do pregão; o setor de software caiu 0,4%. Investidores consideraram que a melhor recepção dos documentos do pedido de listagem da Anthropic, somada às notícias de financiamento envolvendo Meta, Broadcom e outros, aliviou parte das preocupações com a receita e o financiamento dos laboratórios de IA.
Uma empresa de propósito específico pretende usar um financiamento de 63 bilhões de dólares para comprar aceleradores de IA e equipamentos de rede da Broadcom e alugá-los à Anthropic, com entrega prevista para 2027. A Wolfe considera que isso cobre a maior parte das compras da Anthropic junto à Broadcom naquele ano e ajuda a tornar mais viável o cumprimento da projeção de receita existente.
O financiamento também tem um custo: a Broadcom oferece garantia de valor residual para cerca de 72,5% do novo financiamento, com exposição máxima ao risco de aproximadamente 45 bilhões de dólares na nova transação, além de cerca de 29 bilhões de dólares de uma transação anterior; a exposição será amortizada gradualmente ao longo de cinco anos. A Wolfe considera que um excesso futuro de capacidade computacional pode reduzir o valor residual dos equipamentos.
Cadence elevou suas projeções: por que a receita recorrente ainda preocupa?
A receita da Cadence no terceiro trimestre foi de 1,633 bilhões de dólares, alta de 22% na comparação anual e acima dos 1,614 bilhões de dólares esperados pelo mercado; o ponto médio da projeção de receita para o quarto trimestre foi de 1,71 bilhões de dólares, cerca de 4% acima da expectativa. A empresa elevou pela terceira vez sua projeção de receita para o ano fiscal 2026, com ponto médio de 6,4 bilhões de dólares, alta anual de aproximadamente 21%.
As fontes do crescimento influenciam a avaliação: a receita recorrente trimestral cresceu 18% em relação ao ano anterior, abaixo dos cerca de 24% informados no segundo trimestre; em uma base comparável que pressupõe contribuição semelhante da Hexagon, o crescimento orgânico foi de aproximadamente 15%. O resultado acima do esperado veio principalmente do reconhecimento de receita não recorrente, com receita recorde de hardware e crescimento de 24% na receita de propriedade intelectual.
A projeção para o ano inteiro foi elevada em cerca de 450 milhões de dólares em relação ao valor inicial, dos quais aproximadamente 80% vieram da Hexagon e dos negócios na China; excluindo ambos, o crescimento foi de cerca de 14%. A carteira de pedidos cresceu 17% em relação ao ano anterior, para 8,2 bilhões de dólares, mas aumentou apenas cerca de 100 milhões de dólares ante o trimestre anterior; as obrigações de desempenho restantes de curto prazo ficaram estáveis na comparação trimestral, e os pedidos do terceiro trimestre caíram na comparação anual.
Lucro e fluxo de caixa também sofreram pressão: a margem operacional não GAAP foi de 44,1%, queda anual de 350 pontos-base, em parte por uma mudança no momento das doações anuais para caridade; o fluxo de caixa operacional foi afetado por contas a receber e estoques e ficou cerca de 25% abaixo da expectativa do mercado.
Como os produtos de IA da Cadence impulsionam a receita?
A administração afirmou que os clientes ainda não pagam valores significativos pelos agentes; atualmente, a monetização vem principalmente do aumento do uso de ferramentas básicas de projeto pelos agentes, o que impulsiona a compra de mais licenças. Os projetos ativos de superagentes já ultrapassam 100.
O recém-lançado Maestro combina modelos treinados com ferramentas e dados da Cadence com um roteador e prevê cobrar pelo uso dos modelos além das licenças de EDA e de agentes. A administração considera que sua vantagem vem da integração profunda com as ferramentas de projeto, e os clientes podem arcar com os custos computacionais dos modelos.
Os otimistas valorizam o impulso às ferramentas básicas gerado por mais iterações de projeto; os pessimistas temem que modelos de fronteira ou agentes próprios dos clientes controlem a interface de projeto, ou até reduzam a quantidade de licenças necessárias ao aumentar a eficiência dos engenheiros. O próprio Maestro também traz custos de treinamento de modelos e operação do roteador.
O que limita, respectivamente, a forte demanda da Celestica e da Corning?
A receita da Celestica no terceiro trimestre foi de 5,83 bilhões de dólares, alta anual de 83% e acima dos cerca de 5,45 bilhões de dólares esperados pelo mercado. A empresa divulgou pela primeira vez sua projeção para o ano fiscal 2027: receita de 40 bilhões de dólares, alta anual de 90%, e lucro por ação de 21.50 dólares, ambos acima das expectativas do mercado; porém, o relatório afirmou que a expectativa do lado comprador para o lucro por ação anual era próxima de 25 dólares.
A receita do maior cliente da Celestica cresceu cerca de 35% em relação ao trimestre anterior, aliviando preocupações com atrasos no projeto TPU e perda de participação. No entanto, a margem bruta ajustada caiu para 11,2%, abaixo da expectativa anterior da administração; a empresa reduziu sua projeção de fluxo de caixa livre para o ano fiscal 2026 de 600 milhões de dólares para 460 milhões de dólares, a fim de apoiar o capital de giro em 2027, e prevê despesas de capital de 1,5 bilhões a 2 bilhões de dólares em 2027.
A receita do negócio óptico da Corning no terceiro trimestre foi de 2,38 bilhões de dólares, alta anual de 44% e acima dos cerca de 2,25 bilhões de dólares esperados pelo mercado; o valor pelo qual o negócio óptico superou as expectativas foi maior que o da empresa como um todo, indicando que os demais negócios, em conjunto, ficaram abaixo do esperado. O negócio de inovação em vidro caiu 3% na comparação anual, enquanto o negócio solar continuou deficitário e avançou mais lentamente que o planejado.
De onde veio o lucro da PayPal acima do esperado?
O lucro não GAAP por ação da PayPal no terceiro trimestre foi de 1.45 dólares, acima dos 1.32 dólares esperados pelo mercado; porém, a receita de 8,58 bilhões de dólares ficou abaixo dos 8,71 bilhões de dólares previstos. A projeção de lucro por ação para o ano inteiro foi elevada de cerca de 5.38 dólares para aproximadamente 5.60 dólares.
A melhora do lucro veio em maior medida de fatores de custo e crédito: as perdas com transações e crédito caíram cerca de 97 milhões de dólares na comparação anual, superando o aumento de 79 milhões de dólares no valor da margem de transação; a primeira cifra inclui a liberação de provisões decorrente da venda de mais contas a receber.
Ajustado pelo câmbio, o volume total de pagamentos no checkout com marca cresceu 1% na comparação anual, abaixo dos 2% do segundo trimestre e dos 5% do mesmo período do ano anterior; a projeção para o valor da margem de transação no quarto trimestre indica leve crescimento, inferior ao aumento de 2% no terceiro trimestre, mesmo com uma base de comparação menor no ano anterior.
