Lucro da Hisense Home Appliances cai 74% no terceiro trimestre: demanda doméstica, preço do cobre e promoções pressionam a rentabilidade
A receita da Hisense Home Appliances no terceiro trimestre de 2026 ficou apenas 4% abaixo da previsão do Goldman Sachs, mas o lucro líquido ficou 67% abaixo. O negócio de ar-condicionado enfrentou simultaneamente demanda fraca, alta do preço do cobre e pressão para reduzir preços; o crescimento no exterior e no segmento de refrigeradores e máquinas de lavar deu suporte, mas não compensou a queda da rentabilidade. O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra, e sua tese de longo prazo ainda depende do crescimento dos sistemas de ar-condicionado multisplit e da melhora da eficiência operacional.
Fonte original：Goldman Sachs (China) Securities Company LimitedPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
A principal diferença nos resultados do terceiro trimestre da Hisense Home Appliances esteve nas margens: a demanda doméstica mais fraca, somada às pressões de custos e promoções, fez o lucro cair muito mais que a receita. A recomendação de compra do Goldman Sachs depende do crescimento posterior dos negócios e da melhora da rentabilidade.
Por que o lucro ficou 67% abaixo da previsão quando a receita ficou apenas 4% abaixo?
A Hisense Home Appliances registrou no terceiro trimestre de 2026 receita de 20,248 bilhões de yuans e lucro líquido de 191 milhões de yuans, quedas de 9% e 74% em relação ao mesmo período do ano anterior, respectivamente. Em relação às previsões do Goldman Sachs, a receita ficou 4% abaixo e o lucro líquido, 67% abaixo. A diferença concentrou-se na rentabilidade, e não no volume de receita.
Antes da divulgação trimestral, o Goldman Sachs já havia considerado a posição da empresa no setor e suas margens mais baixas, prevendo um desempenho inferior ao de suas pares. Ainda assim, subestimou a intensidade da pressão sobre as margens. O banco atribuiu a diferença no lucro à alta dos custos, ao aumento dos descontos promocionais e à desalavancagem operacional decorrente da queda da receita.
Quais negócios pressionaram a receita e quais deram suporte?
A administração informou que a receita doméstica caiu a uma taxa de dois dígitos em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, enquanto a receita externa cresceu a uma taxa de dois dígitos. ASEAN e América Latina lideraram o crescimento no exterior, seguidas pela Europa; as vendas domésticas e externas seguiram direções opostas, e a expansão internacional não compensou a fraqueza interna.
O ar-condicionado foi o principal segmento sob pressão: a receita tanto de sistemas centrais quanto de aparelhos split caiu a uma taxa de dois dígitos em relação ao ano anterior. As exportações de ar-condicionado central cresceram mais de 20%, enquanto as de aparelhos split ficaram praticamente estáveis, revelando uma diferença expressiva no desempenho das exportações.
A receita de refrigeradores e máquinas de lavar cresceu a uma taxa de um dígito médio a alto em relação ao ano anterior, com exportações em alta de cerca de 20%; a receita da Sanden cresceu a uma taxa de um dígito médio. Em comparação com o ar-condicionado, esses negócios deram suporte à receita.
Por que o crescimento no exterior também não conseguiu sustentar o lucro?
As margens de ar-condicionado central e de aparelhos split caíram acentuadamente, e a administração apontou a alta do preço do cobre como principal causa. O negócio doméstico de aparelhos split também ampliou os descontos para enfrentar a demanda fraca, comprimindo as margens tanto pelos custos quanto pelos preços de venda.
As margens de refrigeradores e máquinas de lavar caíram menos, mas o negócio no exterior foi afetado pelo aumento dos custos de frete marítimo. Assim, o crescimento da receita de exportação não se traduziu em uma melhora correspondente das margens.
A Sanden ficou próxima do ponto de equilíbrio no terceiro trimestre. Embora sua receita tenha crescido, sua contribuição para o lucro no trimestre permaneceu limitada, indicando uma diferença de estágio em relação à melhora operacional posterior esperada pelo Goldman Sachs.
Por que o Goldman Sachs mantém a recomendação de compra e do que depende sua avaliação?
O Goldman Sachs prevê que os resultados podem provocar uma reação negativa do mercado, mas considera que os dados recentes do setor já refletem a fraqueza do mercado doméstico e que a avaliação atual pode incorporar parte dessa pressão. Sua tese de compra também inclui a atratividade dos dividendos e a avaliação.
O crescimento dos lucros no longo prazo depende de três caminhos: crescimento do negócio de sistemas multisplit e expansão de novos produtos da joint venture Hisense Hitachi; recuperação das margens dos eletrodomésticos tradicionais de linha branca por meio da melhora do setor e do aumento da eficiência; e melhora operacional da Sanden à medida que cresce a contribuição de seu negócio de veículos elétricos. Uma desaceleração adicional do setor imobiliário pressionaria a demanda por sistemas multisplit, e o aumento da participação do canal de incorporadoras também poderia diluir as margens.
Os preços-alvo de 12 meses do Goldman Sachs são de 29 yuans para as ações A e 26 dólares de Hong Kong para as ações H. A avaliação aplica à Hisense Hitachi e ao negócio tradicional de linha branca múltiplos preço/lucro de 14 e 11 vezes, respectivamente, sobre os lucros previstos para 2028, e depois os desconta para 2027 a um custo de capital próprio de 9,5%. A avaliação corresponde à trajetória prevista de melhora posterior dos lucros.
