Western Digital: capacidade expedida ligeiramente abaixo do esperado; preços e margens impulsionam resultados acima das expectativas
A receita do trimestre encerrado em setembro cresceu 55% na comparação anual. A capacidade expedida ficou ligeiramente abaixo das expectativas do mercado, mas os preços subiram cerca de 27% na comparação anual e a margem bruta atingiu 58,1%. As projeções de receita e lucro para o trimestre encerrado em dezembro continuam acima do consenso. O Citi acredita que a oferta e a demanda por discos rígidos sustentarão os preços, enquanto acompanha se as vantagens em demanda, custos e estratégia tecnológica poderão ser mantidas.
Fonte original：Citi ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O desempenho da Western Digital acima das expectativas se concentrou em preços e rentabilidade. A tese otimista do Citi depende de que o equilíbrio entre oferta e demanda por discos rígidos continue sustentando preços e margens.
Em que pontos o trimestre encerrado em setembro mais superou as expectativas?
A Western Digital registrou receita de 4,381 bilhões de dólares no trimestre encerrado em setembro, alta de 55% na comparação anual, acima do consenso de mercado da FactSet de 4,144 bilhões de dólares e do ponto médio da projeção anterior da empresa, de 4,1 bilhões de dólares. O lucro por ação foi de 4.64 dólares, acima do consenso de 4.11 dólares e do ponto médio da projeção de 4 dólares.
A capacidade expedida foi de 248 EB, alta de 21,5% na comparação anual, mas ligeiramente abaixo da expectativa de mercado da Visible Alpha de 249 EB. No mesmo período, os preços subiram cerca de 27% na comparação anual. A receita acima das expectativas não veio acompanhada de capacidade expedida acima do esperado; os preços são uma pista importante para entender o crescimento do trimestre.
A rentabilidade superou as expectativas de forma mais acentuada: a margem bruta foi de 58,1%, alta de 14.2 pontos percentuais na comparação anual, acima da expectativa de mercado de 55,7%; a margem operacional foi de 49,1%, também acima da expectativa de 46,4%. O crescimento da receita e a expansão das margens ocorreram ao mesmo tempo, resultando em lucro por ação mais forte.
Quanto a projeção para o trimestre encerrado em dezembro elevou as expectativas de lucro?
Para o segundo trimestre do ano fiscal 2027, ou seja, o trimestre encerrado em dezembro, a empresa projetou receita de 5,1 bilhões de dólares, com variação de mais ou menos 100 milhões de dólares. O ponto médio é cerca de 11,7% superior ao consenso de mercado de 4,567 bilhões de dólares e cerca de 16,4% superior à receita efetiva do trimestre encerrado em setembro.
A projeção de margem bruta é de 60% a 61%, ainda acima dos 58,1% registrados no trimestre encerrado em setembro e da expectativa de mercado de 57,2%. A projeção de lucro por ação é de 5.80 dólares, com variação de mais ou menos 0.20 dólares; o ponto médio supera em cerca de 20,3% o consenso de 4.82 dólares.
Essas projeções elevam tanto o volume de receita quanto a rentabilidade por unidade de receita, de modo que o aumento das expectativas de lucro supera o das expectativas de receita. O Citi espera que o preço da ação suba com base nos resultados do trimestre.
Por que o Citi acredita que as margens altas podem ser mantidas?
A avaliação do Citi se baseia na forte execução recente, na alta visibilidade da demanda e em um equilíbrio robusto e duradouro entre oferta e demanda por discos rígidos mecânicos, capaz de continuar sustentando preços e margens. Assim, a tese otimista depende tanto da demanda quanto do equilíbrio entre oferta e demanda.
O Citi atribui recomendação de compra e preço-alvo de 740 dólares, com base em uma avaliação de 20 vezes sua projeção de lucro por ação para o ano fiscal 2028, em linha com os múltiplos das empresas comparáveis. O preço-alvo se apoia nos lucros futuros e na continuidade das condições de oferta e demanda, e não em um múltiplo de avaliação superior ao dos pares.
Quais condições podem afetar essa tese de lucro?
Do lado da demanda, o risco de queda apontado pelo Citi é que fatores macroeconômicos voltem a enfraquecer a demanda de nuvem e de empresas, reduzindo os gastos com armazenamento e perturbando o equilíbrio atual entre oferta e demanda. Por quanto tempo a IA poderá continuar impulsionando a demanda por discos rígidos também é uma questão central que o banco pretende abordar na teleconferência de resultados.
Do lado da oferta e dos custos, o Citi acompanha se as condições de fornecimento de componentes afetam a produção e se melhorias adicionais na margem bruta são sustentáveis; sua avaliação de riscos também inclui obstáculos à melhoria da estrutura de custos. Além da alta dos preços, a produção e os custos também limitam o potencial de lucro.
Na área de tecnologia, se o avanço da estratégia de gravação magnética assistida por calor (HAMR) da Western Digital estagnar, os discos rígidos HAMR de alta capacidade da Seagate, que começou a desenvolver essa tecnologia mais cedo, poderão ameaçar os negócios corporativos da Western Digital. A certificação de novos clientes de nuvem em hiperescala e o andamento da transição tecnológica também estão entre os temas de interesse do Citi nesta teleconferência.
