Resultados do terceiro trimestre da Tesla: margem bruta supera expectativas, mas grandes investimentos continuam após fluxo de caixa livre voltar ao positivo

Por que os resultados superaram as expectativas apesar da ausência de crescimento da receita?

A receita do terceiro trimestre de 2026 foi de 28,046 bilhões de dólares, praticamente estável na comparação anual e 1% menor em relação ao trimestre anterior, ligeiramente acima dos 27,673 bilhões de dólares previstos pelo Deutsche Bank e dos 27,584 bilhões de dólares do consenso de mercado. O lucro por ação não GAAP foi de 0.48 dólares, acima dos 0.30 dólares previstos pelo Deutsche Bank, mas apenas ligeiramente superior aos 0.45 dólares do consenso.
A principal mudança ocorreu na margem bruta automotiva: excluídos os créditos regulatórios, ela subiu para 18,1%, acima dos 16,3% do segundo trimestre e dos 16,2% previstos pelo Deutsche Bank, beneficiada em parte pela melhora do mix de produtos. No mesmo período, a receita com créditos caiu de 146 milhões de dólares para 113 milhões de dólares; a melhora da margem bruta automotiva não veio de receitas maiores com créditos.
As despesas absorveram parte do aumento do lucro bruto. As despesas operacionais cresceram 10% em relação ao trimestre anterior, para 4,776 bilhões de dólares. O lucro operacional foi de 718 milhões de dólares, com margem de 2,6%, que permaneceu baixa apesar de superar os 1,4% do segundo trimestre. A empresa espera que as despesas continuem subindo a cada trimestre no curto prazo, destinadas à pesquisa e ao desenvolvimento de IA, chips e novos produtos.

A receita de armazenamento de energia foi de cerca de 2,9 bilhões de dólares, queda anual de 16%, em parte devido à devolução aos clientes de valores relacionados a tarifas; o volume implantado, porém, subiu de 12.5 GWh no mesmo período do ano anterior para 13.7 GWh. A margem bruta recuperou-se dos 20,4% do segundo trimestre para 33,1%, apoiada em parte pela redução de despesas de garantia relacionadas a reembolsos e compensações por custos de células.
Os próximos motores passam a ser pedidos e preços de venda: a expansão dos centros de dados e as restrições da rede elétrica impulsionaram o ritmo de pedidos e a carteira de pedidos pendentes de Megapack a níveis recordes, e a oferta para 2027 está quase esgotada. A administração espera que a alta dos preços de venda continue melhorando a margem bruta; o Deutsche Bank considera essa perspectiva mais positiva que a orientação anterior de retorno da margem bruta a pouco mais de 20% até cerca de 25%.
O negócio de serviços também contribui para o lucro bruto: a receita cresceu 33% na comparação anual, para 4,605 bilhões de dólares, e o lucro bruto aumentou 86 milhões de dólares em relação ao trimestre anterior, para 734 milhões de dólares, proveniente de Supercharging, seguros e peças.

No fim do trimestre, havia 1,74 milhões assinaturas ativas de FSD, aumento de 260 mil em relação ao trimestre anterior e de 67% na comparação anual. Mais de 75% dos veículos novos entregues na América do Norte incluíam FSD, alta de 20 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior. A distância acumulada percorrida pelo Robotaxi sem supervisão aproximou-se de 2 milhões de milhas, oito vezes o nível do trimestre anterior.
A administração espera que a direção autônoma contribua significativamente para a receita e os lucros em 2027. No longo prazo, a Tesla será a principal proprietária e operadora do Cybercab, de modo que a realização da receita depende da expansão da escala do serviço. O custo do Robotaxi por milha ainda não atingiu a meta de 0.30 dólares; o diretor financeiro atribuiu o caminho para reduzir custos ao aumento da escala operacional. A ampliação do alcance da aprovação regulatória do FSD também é uma restrição importante para as entregas.

O fluxo de caixa livre do terceiro trimestre foi de 1,531 bilhões de dólares, tornando-se positivo após os 1,092 bilhões de dólares negativos do segundo trimestre e superando amplamente a previsão do Deutsche Bank de 3,44 bilhões de dólares negativos. O fluxo de caixa operacional foi de 6,263 bilhões de dólares e o investimento de capital, de 4,732 bilhões de dólares, ambos melhores que as respectivas previsões do banco de 4,862 bilhões e 8,302 bilhões de dólares.
O fluxo de caixa recebeu apoio do capital de giro, incluindo aumentos de 4 bilhões de dólares nas contas a pagar e de 1,3 bilhões de dólares na receita diferida. O caixa no fim do trimestre era de 45,4 bilhões de dólares, aumento de 1,9 bilhões de dólares em relação ao trimestre anterior. A melhora do fluxo de caixa também refletiu o momento dos recebimentos e pagamentos operacionais e investimentos inferiores ao previsto.

A empresa reduziu sua orientação de investimento de capital para 2026 de mais de 25 bilhões de dólares para cerca de 20 bilhões de dólares, financiados principalmente pelo fluxo de caixa operacional. Já foram investidos 13 bilhões de dólares nos três primeiros trimestres, o que implica cerca de 7 bilhões de dólares no quarto trimestre, acima do terceiro.
O investimento de longo prazo continua crescendo. A Terafab deve entrar em produção efetiva no fim de 2028 e exigir dezenas de bilhões de dólares até o início de 2028; no longo prazo, o custo pode superar 100 bilhões de dólares, e a proporção a ser compartilhada entre Tesla e SpaceX ainda não foi definida. A empresa também obteve capacidade de empréstimo de até 30 bilhões de dólares e planeja não utilizá-la neste ano; trata-se de uma linha de financiamento separada do caixa existente.