Por que a administração acredita que este ciclo de alta do tecido para eletrônica será mais longo?

  • A administração da China Jushi prevê que a magnitude dos aumentos de preços e a duração do atual ciclo de alta do tecido para eletrônica superarão as dos ciclos históricos de 4–5 anos, impulsionadas pela aceleração da demanda por IA e pela ampliação das aplicações de placas de circuito impresso (PCB).
  • As projeções citadas pela administração indicam taxas compostas de crescimento anual de 148% e 161%, respectivamente, para o tamanho dos mercados globais de PCB para servidores de IA e laminados revestidos de cobre (CCL) entre 2026 e 2028. São taxas de crescimento dos mercados a jusante; a capacidade da Jushi de se beneficiar também depende das especificações de tecido para eletrônica necessárias e do andamento das entregas.
  • A demanda também alcança o tecido para eletrônica convencional: projetos de materiais mistos para servidores de IA, eletrônica automotiva e armazenamento de energia geram demanda adicional, embora a demanda por eletrônicos de consumo continue fraca. O plano de investimento em capacidade de quase 20 bilhões de yuans da Shengyi Technology, empresa a jusante, sustenta o aumento de suas compras de tecido para eletrônica à medida que amplia a capacidade e aprimora as especificações.

Por que a oferta ainda pode ficar restrita mesmo com o aumento da capacidade?

  • O tecido para eletrônica de alta gama é limitado tanto pelos teares quanto pelo tempo de tecelagem. A produção depende fortemente de teares japoneses, cuja oferta é limitada e cujas encomendas têm longos prazos de espera; tecidos complexos para IA exigem mais tempo de tecelagem que os produtos convencionais. Segundo a administração, sua eficiência de produção pode ser reduzida por um fator de 2–3, absorvendo assim a capacidade existente.
  • A mudança do tecido convencional para especificações mais finas também agrava as restrições de tecelagem. O fio de fibra de vidro para eletrônica a montante é limitado pela alta dos custos de metais preciosos, por barreiras técnicas e pelo direcionamento de parte da capacidade para fios especiais; parte da nova oferta pode ser adiada até o quarto trimestre de 2027.
  • Com base nisso, o Citi aponta a evolução das especificações e a oferta efetiva restrita como motores dos lucros. Contudo, um aumento da capacidade do setor acima do esperado enfraqueceria esse suporte, e o ritmo de entrada em operação da capacidade ampliada continua sendo uma variável central.

Até onde avançou a migração da Jushi para produtos de alta gama?

  • Nos três primeiros trimestres de 2026, a Jushi vendeu 856 milhões metros de tecido para eletrônica, alta de 9,9% na comparação anual; a capacidade anual de tecido de especificação 1080 e mais fina já ultrapassava 120 milhões metros. A empresa registrou crescimento do volume de vendas e também aumentou a oferta de produtos finos.
  • Os novos produtos estão em estágios distintos: o tecido ultrafino 106 já é fornecido comercialmente a clientes estratégicos, o tecido 1037 passou pela certificação de clientes importantes e o desenvolvimento do processo de produção do tecido 1027 foi concluído; os produtos de baixa constante dielétrica ainda estão em produção experimental e certificação pelos clientes.
  • Até 2030, a empresa pretende superar 2 bilhões metros de capacidade de tecido para eletrônica e atingir participação de produtos de alta gama superior a 35%, destinando pelo menos dois terços da nova capacidade a especificações mais finas e de maior valor agregado. O Citi considera que essa evolução do mix pode elevar o preço médio de venda, mas também limitará o crescimento da produção efetiva.

Quais melhorias já estão incluídas no preço-alvo de 71 yuans?

  • O Citi mantém a recomendação de compra e o preço-alvo de 71 yuans por ação, com base em um múltiplo preço/lucro projetado para 2027 de 17.3 vezes, em linha com a média histórica. Sua projeção de lucro para 2027 já incorpora ganhos expressivos com a alta dos preços do tecido para eletrônica e a melhora do mix de produtos; o preço-alvo não depende apenas de uma elevação do múltiplo de avaliação.
  • O Citi considera que a vantagem global de custos da Jushi e sua plataforma integrada de fios e tecidos de fibra de vidro para eletrônica sustentam sua capacidade de se beneficiar deste ciclo; o espaço estrutural para expansão do tecido especial para eletrônica ainda não está totalmente refletido na avaliação. Por outro lado, demanda abaixo do esperado, aumento dos custos de energia e eletricidade ou expansão de capacidade acima do previsto reduzirão o espaço para melhora dos lucros.