Lucro da CMOC no terceiro trimestre fica abaixo do esperado: aumento da produção de cobre não se converte em vendas e queda dos preços do tungstênio e do ouro pesa sobre os resultados
Fonte original：Morgan StanleyPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
A produção de cobre continua dentro do previsto, mas a queda das vendas, o aumento dos custos e o recuo dos preços do tungstênio e do ouro enfraqueceram a contribuição do aumento da produção para o lucro. Esses foram os principais motivos pelos quais os resultados da CMOC no terceiro trimestre ficaram abaixo da expectativa do Morgan Stanley.
Por que o lucro ficou abaixo do esperado apesar de crescer 40% em relação ao ano anterior?
O lucro líquido da CMOC no terceiro trimestre de 2026 foi de 7,87 bilhões de yuans, alta de 40% em relação ao ano anterior, mas queda de 6,3% ante o segundo trimestre, abaixo da expectativa do Morgan Stanley. Nos três primeiros trimestres, o lucro líquido acumulado foi de 24 bilhões de yuans, alta de 68% em relação ao ano anterior; o forte crescimento acumulado ocorreu ao mesmo tempo que a queda do lucro trimestral.
O lucro líquido do terceiro trimestre excluindo itens não recorrentes foi de 7,73 bilhões de yuans, alta de 33% em relação ao ano anterior e queda de 4,8% ante o trimestre anterior, mostrando que o lucro continuou em queda após a exclusão desses itens. O banco atribuiu o principal impacto negativo à redução das vendas de cobre, ao aumento dos custos do cobre e à queda dos preços do tungstênio e do ouro.
Por que o aumento da produção de cobre não impulsionou o lucro no trimestre?
A produção continuou crescendo: a produção de cobre no terceiro trimestre foi de aproximadamente 209 mil toneladas, alta de 4,3% ante o trimestre anterior e de 10% em relação ao ano anterior. Nos três primeiros trimestres, o acumulado foi de 597 mil toneladas, alta de 9,8% em relação ao ano anterior, atingindo aproximadamente 76% do ponto médio da orientação para o ano inteiro. O Morgan Stanley considera que a produção segue dentro do previsto.
As vendas seguiram na direção oposta: as vendas de cobre no terceiro trimestre foram de aproximadamente 191 mil toneladas, queda de 1,5% ante o trimestre anterior e de 3,4% em relação ao ano anterior. O aumento da produção no trimestre não se converteu em crescimento das vendas e, somado ao aumento dos custos do cobre, enfraqueceu o apoio da produção adicional aos lucros.
Como as mudanças nos preços do tungstênio e do ouro e nas despesas afetaram ainda mais o lucro?
O aumento do volume de vendas de tungstênio não compensou a queda dos preços: as vendas do terceiro trimestre cresceram 10% ante o trimestre anterior, mas os preços de mercado caíram 32%, reduzindo o lucro bruto em 419 milhões de yuans em relação ao segundo trimestre. No negócio de molibdênio, o volume de vendas caiu 17% ante o trimestre anterior; a alta de 10% nos preços de mercado compensou apenas parte do impacto, e o lucro bruto caiu 33 milhões de yuans ante o trimestre anterior.
No ouro também houve aumento da produção ao mesmo tempo que pressão sobre o lucro: a produção do terceiro trimestre foi de 60,5 mil onças, alta de 5% ante o trimestre anterior, enquanto as vendas ficaram praticamente estáveis. O preço do ouro caiu 7% ante o trimestre anterior, reduzindo o lucro bruto do ouro em 148 milhões de yuans.
As despesas trouxeram pressão, mas também houve um fator de compensação. As despesas de vendas e administrativas do terceiro trimestre subiram para 1,2 bilhões de yuans, aumento de 108 milhões de yuans ante o trimestre anterior; as despesas financeiras caíram 675 milhões de yuans, para 174 milhões de yuans, compensando parte do impacto operacional negativo. A alíquota efetiva permaneceu em 28,9%, igual à do segundo trimestre, de modo que a queda trimestral do lucro não foi causada por aumento da alíquota.
Morgan Stanley mantém visão positiva: de quais condições depende sua avaliação?
O Morgan Stanley considerou os resultados ligeiramente abaixo do esperado e manteve inalterada sua tese central de investimento. O banco manteve a recomendação de overweight e o preço-alvo das ações H de 21.10 dólares de Hong Kong, com potencial de alta de aproximadamente 62% em relação ao fechamento de 13.01 dólares de Hong Kong em 23 de outubro.
O preço-alvo utiliza um modelo de fluxo de caixa descontado, supondo custo médio ponderado de capital de 10,7% e crescimento anual da receita de 2% após o período de projeção explícita. Produção de cobre significativamente abaixo da orientação da empresa, demanda fraca por cobalto levando à queda de seu preço ou alta dos preços de outros metais mais lenta do que o banco espera enfraqueceriam o suporte à avaliação; produção de cobre e preços dos metais mais fortes são fatores de alta.
