KOA eleva novamente a projeção anual: por que o Goldman Sachs está otimista com os lucros de componentes passivos japoneses?
O lucro operacional da KOA no segundo trimestre fiscal subiu para cerca de 2.6 vezes o nível do mesmo período do ano anterior, com melhora conjunta no crescimento das vendas, na utilização da capacidade e no mix de produtos. Com base nisso, o Goldman Sachs está otimista com o impulso dos lucros das empresas japonesas de componentes passivos, mas a maior parte do aumento dos pedidos veio de encomendas antecipadas, e também há uma defasagem no repasse da alta dos custos de materiais.
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Ideia principal
O Goldman Sachs vê o crescimento do volume, o aumento da utilização da capacidade e a melhora dos preços da KOA como sinais positivos para o setor de componentes passivos, enquanto os pedidos antecipados e a pressão dos custos de materiais delimitam o alcance desse sinal.
Qual foi a dimensão da melhora dos lucros da KOA?
A KOA, cuja principal atividade é a fabricação de resistores, registrou vendas de 22,7 bilhões de ienes no segundo trimestre do exercício fiscal encerrado em março de 2027, alta de 9,0% em relação ao trimestre anterior e de 27,9% na comparação anual. O lucro operacional foi de 2,9 bilhões de ienes, aproximadamente 2.4 vezes o do trimestre anterior e 2.6 vezes o do mesmo período do ano anterior, crescendo claramente mais rápido que a receita.
A empresa elevou sua projeção de vendas para o ano inteiro de 87,3 bilhões de ienes para 91,5 bilhões de ienes e a de lucro operacional de 5,4 bilhões de ienes para 8,3 bilhões de ienes. Esta é a segunda elevação desde a divulgação dos resultados do primeiro trimestre fiscal. A hipótese cambial para o segundo semestre é de 159 ienes por 1 dólar americano.
As fontes de crescimento foram amplas: o aumento na comparação anual no primeiro semestre veio principalmente do setor automotivo chinês, de distribuidores na Europa, nos Estados Unidos e na China, de aplicações de IA na Ásia e de máquinas industriais no Japão. As vendas relacionadas à IA na projeção anual são estimadas em 5,6 bilhões de ienes, ante 3,6 bilhões de ienes no exercício anterior; no segundo trimestre, foram de 1,4 bilhões de ienes, ligeiramente acima dos 1,3 bilhões de ienes do primeiro trimestre.
Por que o lucro cresceu mais que a receita e quanto foi compensado pelos custos?
O lucro operacional do primeiro semestre aumentou 2,43 bilhões de ienes na comparação anual. Desse total, o lucro incremental gerado pelo crescimento das vendas contribuiu com 4,16 bilhões de ienes, a desvalorização do iene contribuiu com 1,03 bilhões de ienes e a melhora da utilização da capacidade e do mix de produtos contribuiu com 740 milhões de ienes. A recuperação dos lucros foi impulsionada pelo volume de vendas e também se beneficiou do câmbio e da melhora da estrutura operacional.
Ao mesmo tempo, a alta dos custos de materiais reduziu o lucro em 2,82 bilhões de ienes; o aumento dos custos fixos reduziu-o em outros 350 milhões de ienes, enquanto fatores como a eliminação de lucros não realizados o reduziram em 320 milhões de ienes. A alta dos preços dos materiais, por si só, compensou uma parcela significativa dos ganhos com o crescimento das vendas, de modo que o progresso no repasse de custos afeta diretamente a realização posterior dos lucros.
O ajuste de preços de produtos deficitários teve impacto positivo de 270 milhões de ienes no primeiro semestre. O repasse dos custos de materiais avançou principalmente entre clientes distribuidores no Japão, e a projeção para o segundo semestre já inclui um efeito de várias centenas de milhões de ienes; a maioria dos clientes no exterior usa contratos anuais, e a empresa busca chegar a acordos antes do fim do ano.
A força dos pedidos significa que a demanda final também está acelerando?
A relação entre pedidos e entregas da KOA subiu de 1.18 no primeiro trimestre fiscal para 1.26 no segundo, indicando que os pedidos se fortaleceram ainda mais em relação às entregas. Mas a administração afirmou que a maior parte do aumento dos pedidos veio de encomendas antecipadas, inclusive de clientes automotivos chineses e clientes japoneses de circuitos integrados híbridos.
Assim, a melhora do indicador de pedidos também inclui a antecipação das compras e não pode ser inteiramente atribuída à aceleração da demanda final no período corrente. A administração afirmou que a demanda efetiva permanece sólida e que, no momento, não vê sinais de desaceleração.
Como o Goldman Sachs extrapola os resultados de uma empresa para todo o setor?
O Goldman Sachs comparou a evolução trimestral das vendas nos últimos dez anos e constatou uma alta correlação entre as vendas totais da KOA e as vendas de componentes passivos da Murata, Taiyo Yuden e TDK. Isso fornece uma base para usar a KOA como referência para as condições do setor; a comparação direta abrange os negócios pertinentes dessas três empresas.
O Goldman Sachs também espera que o crescimento das vendas, a maior utilização da capacidade e a melhora do lucro incremental decorrente da estabilização do mix de produtos e dos preços apareçam em conjunto nos resultados das empresas de componentes passivos concentrados nesta semana. O ponto central da avaliação do setor é se esses fatores de lucro podem produzir o mesmo efeito em cada empresa.
Com base nisso, o Goldman Sachs mantém recomendações de compra para Murata, Taiyo Yuden, TDK, Kyocera e Nichicon; a Murata continua em sua lista de ações selecionadas da Ásia-Pacífico. As ações da KOA subiram 11% em 26 de outubro, enquanto o TOPIX ficou estável no mesmo período, refletindo uma reação positiva à melhora dos resultados.
