A pressão vendedora estrangeira diminui; por que a bolsa continua caindo?

  • Após investidores estrangeiros venderem um valor líquido de cerca de 9 bilhões de dólares em ações indianas de setembro até o início de outubro, as saídas líquidas se aproximaram de zero nas últimas duas semanas. Ainda assim, o NIFTY caiu cerca de 2% nesta semana, enquanto as ações de média e pequena capitalização recuaram 6%–7%. A estabilização dos fluxos de capital ainda está distante da estabilização dos preços das ações.
  • O Goldman Sachs considera que as vendas estrangeiras dos últimos dois anos compensaram as entradas da década anterior e que as posições baixas deixam espaço para o retorno de recursos. Investidores em busca de oportunidades de diversificação em IA também podem gerar demanda. Contudo, a recuperação do sentimento exige que os preços elevados de energia continuem recuando; em 23 de outubro, o petróleo Brent estava em 116 dólares por barril, com alta de 5,6% na semana.

A posição abaixo do peso de referência está diminuindo; quanto espaço ainda há para recompor posições?

  • Ao fim de setembro, fundos ativos de mercados emergentes que administram cerca de 220 bilhões de dólares haviam aumentado sua alocação à Índia em relação ao índice de referência em 15 pontos-base no último mês e 45 pontos-base nos últimos três meses, o maior aumento entre os mercados do grupo. Ainda assim, a Índia permanecia abaixo do peso de referência em cerca de 160 pontos-base. A mudança reduz essa diferença, mas uma posição acima do peso de referência ainda está distante.
  • Ao ampliar o universo para fundos globais ativos que mantêm apenas posições compradas, a alocação efetiva à Índia era de 2,4%, ante uma referência de 4,1%, ficando cerca de 175 pontos-base abaixo do peso de referência na ponderação pelo tamanho dos ativos. Com base nisso, o Goldman Sachs avalia que ainda há espaço considerável para a recuperação das posições.
  • Recursos domésticos também estão entrando: fundos ativos de ações registraram entradas líquidas de cerca de 4 bilhões de dólares em setembro, alta de 30% em relação ao mês anterior. Mas o Goldman Sachs estima que a proporção de caixa desses fundos seja de apenas 3,2%, próxima da mínima de cinco anos e abaixo da média de dez anos de 4,2%. Aportes contínuos e caixa disponível aos fundos são dois suportes distintos.

Os balanços são saudáveis; por que ainda não levaram a revisões para cima dos lucros?

  • Até a data do relatório, 49 empresas integrantes do MSCI India haviam divulgado os resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2027: 39% superaram as expectativas, 34% ficaram abaixo e 26% ficaram em linha, com surpresa média nos lucros próxima de zero. Houve um número um pouco maior de empresas acima das expectativas, mas o lucro agregado não as superou significativamente.
  • A divergência se concentra entre setores: o financeiro e os ligados ao ciclo de investimento tiveram mais resultados acima do esperado, enquanto os setores sensíveis ao consumo e o de tecnologia da informação tiveram mais resultados abaixo. As projeções de lucro do MSCI India para 2026 ficaram praticamente estáveis nesta semana e ainda acumulavam queda de 3% desde o início do ano; as projeções para o mesmo período do índice NIFTY Midcap 100 foram reduzidas em mais 1% nesta semana, e a pressão sobre os lucros não diminuiu de forma generalizada.

Como o financiamento privado de IA se transforma em oportunidade de investimento em empresas listadas?

  • Em 2025, o investimento privado em IA na Índia triplicou em relação ao nível anterior e chegou a 5 bilhões de dólares, colocando o país em sexto lugar no mundo; o Goldman Sachs prevê que o valor poderá atingir um novo recorde em 2026. Essas empresas privadas formam uma carteira de potenciais candidatas à listagem no futuro.
  • Segundo estimativas do Goldman Sachs, potenciais IPOs nos próximos 2–5 anos podem acrescentar 50 bilhões–100 bilhões de dólares em valor de mercado ao setor indiano de IA listado em bolsa, dos quais 66% corresponderiam aos segmentos habilitadores na parte inicial da cadeia e 31% às aplicações finais. Esse acréscimo viria da entrada de novas empresas no mercado listado, e não do crescimento da receita ou do lucro das empresas já listadas.
  • A expansão pode abranger áreas atualmente pouco representadas, como operação de data centers, serviços empresariais de IA, IA conversacional, serviços em nuvem e IA na saúde. Assim, a mudança no tema de IA está no aumento dos tipos de negócio disponíveis para escolha; sua concretização depende do avanço dessas empresas rumo à listagem.

Por que o Goldman Sachs ainda mantém uma alocação neutra?

  • O Goldman Sachs mantém uma alocação neutra para a Índia. O índice preço/lucro projetado para os próximos 12 meses do MSCI India é de 18.5 vezes, cerca de 0.3 desvios-padrão acima da média histórica desde 2004. As posições baixas oferecem espaço para recuperação, mas a avaliação geral não caiu abaixo dessa referência de longo prazo.
  • A seleção setorial apresenta preferências mais claras: o Goldman Sachs mantém posições acima do peso de referência em bancos, energia, serviços públicos, telecomunicações, internet e defesa, e abaixo desse peso em tecnologia da informação, farmacêuticas, metais e mineração. Sua alocação preserva as diferenças entre setores e não passou a ser amplamente otimista em razão da redução da pressão vendedora estrangeira ou da expansão do universo de IA.