Volume e preços da Foster sob pressão no terceiro trimestre; empresa reduz projeções anuais, mas Goldman Sachs continua a esperar recuperação dos lucros
O crescimento das remessas de filme fotovoltaico ficou aquém das projeções anteriores da empresa, enquanto a queda dos preços superou a expectativa do Goldman Sachs, pressionando os lucros do terceiro trimestre. A administração reduziu as metas para 2026 e espera melhora das remessas e margens de seus dois principais negócios em 2027.
Fonte original：Goldman SachsPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
Os lucros de curto prazo da Foster são pressionados pela fraqueza do volume e dos preços do filme fotovoltaico, mas o Goldman Sachs acredita que a saída de capacidade do setor e o crescimento do negócio de materiais eletrônicos podem apoiar a recuperação dos lucros, mantendo assim a recomendação de compra.
Por que os resultados do terceiro trimestre ficaram abaixo das expectativas do Goldman Sachs?
O EBITDA da Foster no terceiro trimestre de 2026 foi de 510 milhões de yuans, queda de 25% em relação ao trimestre anterior e alta de 121% na comparação anual, mas 27% abaixo da previsão anterior do Goldman Sachs de 699 milhões de yuans. O principal motivo foi que tanto as remessas quanto os preços do filme fotovoltaico ficaram abaixo das expectativas do banco.
As remessas de filme cresceram 13% em relação ao trimestre anterior, para 640 milhões metros quadrados, abaixo do crescimento de 30% anteriormente projetado pela administração; os preços caíram 14% em relação ao trimestre anterior, para 5.2 yuans por metro quadrado, queda maior que os 10% inicialmente previstos pelo Goldman Sachs.
As mudanças no volume e nos preços reduziram o lucro unitário: o lucro líquido por metro quadrado de filme caiu de 0.7 yuans no segundo trimestre para 0.4 yuans no terceiro. O lucro líquido da empresa no terceiro trimestre foi de 289 milhões de yuans, abaixo da previsão anterior do Goldman Sachs de 472 milhões de yuans.
Quanto as projeções anuais foram reduzidas e o que impulsionará a melhora no próximo ano?
Diante da demanda fraca na China, a administração reduziu a projeção de remessas de filme fotovoltaico para 2026 de estabilidade na comparação anual para queda de 10%, e a projeção de margem bruta de cerca de 20% para 15%; neste ano, a empresa passou a priorizar a rentabilidade em vez de buscar volume de remessas.
A administração espera que as remessas de filme cresçam entre 10% e 20% na comparação anual em 2027, com melhora das margens. A expectativa se baseia no aumento da participação dos negócios no exterior e em novas tecnologias de encapsulamento, que devem impulsionar a expansão contínua da margem bruta a partir de 2027.
Quanto apoio o negócio de filme seco pode oferecer?
As remessas de filme seco (DRF) no terceiro trimestre cresceram 5% em relação ao trimestre anterior, para 60 milhões metros quadrados, com margem bruta de cerca de 30%, abaixo dos 33% do segundo trimestre. A intensificação da concorrência de preços em produtos eletrônicos de consumo de baixo custo impediu que o aumento da participação de produtos de alto padrão elevasse significativamente o preço geral de venda e a margem bruta em relação ao trimestre anterior.
Por isso, a administração reduziu a projeção de margem bruta de filme seco para 2026 de 30%–35% para cerca de 30%. Para 2027, a empresa espera crescimento anual de 30% nas remessas e melhora das margens; a utilização da capacidade em setembro já havia superado 90%, e a administração espera que o aumento gradual e bem-sucedido da produção de 2,1 milhões metros quadrados de nova capacidade impulsione o crescimento do volume de vendas e dos lucros.
Por que o Goldman Sachs mantém a recomendação de compra após reduzir as previsões de lucros?
O Goldman Sachs acredita que a curva de custos relativamente inclinada do setor de filmes e a saída antecipada de capacidade marginal favorecem um ponto de inflexão mais cedo nos lucros da Foster; o negócio de materiais eletrônicos, com crescimento estrutural, também pode amortecer a pressão sobre o negócio fotovoltaico.
Para refletir a redução das projeções de lucro unitário e remessas, o Goldman Sachs cortou suas previsões de EBITDA para 2026–2030 em média em 18% e reduziu seu preço-alvo de 12 meses de 21 yuans para 18.2 yuans, mantendo a recomendação de compra. O preço-alvo se baseia em 17 vezes o EV/EBITDA projetado para 2027, descontado para 2026 a um custo de capital próprio de 10,7%.
