Remessas de níquel da GEM se recuperam no terceiro trimestre, mas preços dos metais e custos continuam pressionando o lucro
As remessas do projeto de níquel na Indonésia subiram fortemente no terceiro trimestre em relação ao trimestre anterior, mas o lucro líquido trimestral da GEM caiu 56% na comparação anual. O Morgan Stanley espera que a pressão dos preços dos metais e dos custos do enxofre persista no quarto trimestre.
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Ideia principal
As remessas de níquel da GEM voltaram aos níveis normais de produção, mas a queda dos preços dos metais, os altos custos do enxofre e a concorrência mais intensa pressionaram o lucro. O Morgan Stanley espera que parte dessas pressões persista no quarto trimestre.
Por que o lucro continua caindo apesar da recuperação das remessas?
O lucro líquido da GEM no terceiro trimestre de 2026 foi de 137 milhões de yuans, queda de 56% na comparação anual, em linha com a expectativa do Morgan Stanley. O banco considera que os preços mais baixos de níquel, cobalto e tungstênio, os altos custos do enxofre e a concorrência mais intensa prejudicaram o desempenho trimestral.
O lucro líquido nos três primeiros trimestres foi de 1,21 bilhões de yuans, alta de 9% na comparação anual; o lucro líquido recorrente no mesmo período foi de 580 milhões de yuans, queda de 29% na comparação anual. Apenas no terceiro trimestre, o lucro líquido recorrente foi de 101 milhões de yuans, queda de 9% na comparação anual, mas uma melhora em relação ao resultado próximo do equilíbrio no segundo trimestre.
Até que ponto as remessas de níquel e precursores se recuperaram?
Incluindo os projetos de joint venture, as remessas do projeto de níquel na Indonésia chegaram a 30,8 mil toneladas no terceiro trimestre, alta de 318% em relação ao trimestre anterior, retornando aos níveis normais de produção após as interrupções no primeiro trimestre; ainda assim, as remessas caíram 14% na comparação anual.
As remessas de precursores ternários superaram 92 mil toneladas nos três primeiros trimestres. O Morgan Stanley estima que as remessas do terceiro trimestre tenham sido de cerca de 32 mil toneladas, alta de 28% em relação ao trimestre anterior e queda de 6% na comparação anual.
A produção de cobalto do projeto na Indonésia, incluindo os projetos de joint venture, foi de 5500 toneladas nos três primeiros trimestres, queda de cerca de 16% na comparação anual; no terceiro trimestre, foi de 2900 toneladas, praticamente estável em relação ao mesmo período do ano anterior.
Quais condições o quarto trimestre e o novo projeto de níquel enfrentam?
O Morgan Stanley espera que a pressão sobre os preços dos metais persista no quarto trimestre de 2026; embora os preços do enxofre tenham recuado um pouco, os custos continuam altos e podem limitar um crescimento adicional das remessas de níquel.
O projeto IGIP da GEM na Indonésia tem capacidade de produção de níquel de 90 mil toneladas. A conclusão da construção está prevista para o fim de 2026, e o início da produção, para o primeiro semestre de 2027. O andamento do projeto, os preços do níquel e do cobalto e os volumes de vendas de precursores são variáveis fundamentais na avaliação do banco.
Como o Morgan Stanley chega à sua avaliação?
O Morgan Stanley atribui à GEM recomendação de reduzir exposição, com preço-alvo de 6.00 yuans por ação; o preço de fechamento em 26 de outubro de 2026 indicado no relatório foi de 5.85 yuans.
O preço-alvo usa um modelo de fluxo de caixa descontado que inclui projeções de lucro até 2030, com custo de capital próprio estimado em 12,2% e taxa de crescimento perpétuo de 3%. As variáveis de alta listadas pelo banco incluem preços de níquel e cobalto, volumes de vendas de precursores e produção de projetos de níquel a montante melhores que o esperado; mudanças na direção oposta constituem riscos de queda.
