Por que o crescimento de 26% em relação ao ano anterior ainda ficou ligeiramente abaixo da previsão do Citi?

  • O lucro líquido da Zijin Mining no terceiro trimestre de 2026 foi de 18,4 bilhões de yuans, alta de 26% em relação ao ano anterior e queda de 4% ante o trimestre anterior. O Citi considera que o resultado ficou ligeiramente abaixo de sua previsão, principalmente porque o desempenho dos custos e dos volumes de venda de ouro, cobre e lítio extraídos foi inferior ao esperado, assim como a contribuição das empresas associadas para o lucro.
  • Excluindo itens pontuais, o lucro líquido recorrente do trimestre foi de 17,8 bilhões de yuans, alta de 42% em relação ao ano anterior e queda de 9% ante o trimestre anterior, uma redução maior que a do lucro líquido. Os ganhos pontuais incluíram principalmente 550 milhões de yuans em ganhos não recorrentes de valor justo relacionados a investimentos em ações e fundos; o lucro bruto total do trimestre foi de 32,5 bilhões de yuans, queda de 5% ante o trimestre anterior.

Por que o lucro bruto do ouro caiu apesar do aumento do volume de vendas?

  • A pressão sobre o negócio de ouro veio da redução do lucro bruto por unidade vendida. As vendas de ouro extraído no terceiro trimestre foram de 22.6 toneladas, alta de 3% ante o trimestre anterior; mas o preço médio de venda caiu para 868 yuans por grama, queda de 9%, enquanto o custo unitário subiu 2% no mesmo período. O aumento do volume de vendas não compensou a pressão dos preços e dos custos.
  • O Citi estima que o lucro bruto do segmento de ouro no terceiro trimestre foi de 12,5 bilhões de yuans, alta de 17% em relação ao ano anterior e queda de 12% ante o trimestre anterior; sua participação no lucro bruto total caiu de 42% no segundo trimestre para 39%, também abaixo dos 51% do mesmo período do ano anterior. O lucro bruto do ouro ainda crescia na comparação anual, mas tornou-se uma fonte importante da queda trimestral do lucro neste trimestre.

Como o negócio de cobre superou o de ouro?

  • O aumento do preço de venda do cobre cobriu a elevação dos custos. O preço médio de venda do cobre extraído no terceiro trimestre foi de 89,539 yuans por tonelada, alta de 5% ante o trimestre anterior; o custo unitário foi de 29,054 yuans por tonelada, alta de 4%, de modo que o lucro bruto unitário subiu para 60,485 yuans por tonelada, um aumento de 6%. O volume de vendas no mesmo período foi de 245 mil toneladas, alta de 3% ante o trimestre anterior; tanto o volume quanto o preço apoiaram o crescimento do lucro bruto.
  • O Citi estima que o lucro bruto do segmento de cobre no trimestre foi de 14,8 bilhões de yuans, alta de 74% em relação ao ano anterior e de 9% ante o trimestre anterior, representando 46% do lucro bruto total, acima dos 39% do segundo trimestre. Foi a primeira vez que o lucro bruto do cobre superou o do ouro desde o primeiro trimestre de 2025, compensando parte da queda do negócio de ouro.
  • No entanto, a melhora no trimestre ocorreu ao mesmo tempo que a queda da produção acumulada: a produção de cobre extraído nos três primeiros trimestres foi de 816 mil toneladas, queda de 2% em relação ao ano anterior, principalmente devido à redução da produção atribuível à participação no projeto Kamoa, de 140,6 mil toneladas no mesmo período do ano anterior para 84,5 mil toneladas. O negócio de lítio também não ofereceu compensação adicional; o Citi estima seu lucro bruto no terceiro trimestre em 1,6 bilhões de yuans, queda de 12% ante o trimestre anterior.

A queda do lucro afetou o fluxo de caixa?

  • O fluxo de caixa operacional do terceiro trimestre foi de 28,8 bilhões de yuans, alta de 24% em relação ao ano anterior e de 4% ante o trimestre anterior; após deduzir 7,7 bilhões de yuans em investimentos de capital, o fluxo de caixa livre foi de 21,1 bilhões de yuans, alta de 52% em relação ao ano anterior e de 3% ante o trimestre anterior. O fluxo de caixa continuou melhorando no trimestre e não caiu em relação ao trimestre anterior junto com o lucro.
  • No entanto, a relação entre dívida líquida e patrimônio líquido no fim do terceiro trimestre foi de 33%, acima dos 30% no fim do primeiro semestre. O aumento do fluxo de caixa livre coexistiu com a alta da alavancagem, de modo que a situação financeira não pode ser avaliada apenas pelo fluxo de caixa.

Por que o Citi mantém a recomendação de compra e de que depende seu preço-alvo?

  • O Citi considera atraente a relação entre risco e retorno no curto prazo, com o ouro em cerca de 4,000 dólares por onça e o preço da ação já em nível baixo, e mantém a recomendação de compra. Com base em suas previsões de lucro, a ação é negociada a 8.4 vezes o lucro de 2026 e a 2.7 vezes o valor patrimonial; o preço-alvo é de 60.50 dólares de Hong Kong, frente ao fechamento de 23 de outubro de 29.46 dólares de Hong Kong.
  • O preço-alvo é composto por uma avaliação por fluxo de caixa descontado de 58 dólares de Hong Kong por ação, somada ao valor presente líquido do projeto Kamoa de 2.5 dólares de Hong Kong por ação; o modelo de desconto usa um custo médio ponderado de capital de 8,2% e uma taxa de crescimento perpétuo de 2,5%. Preços ou produção de ouro e cobre abaixo do esperado, gastos de capital dos projetos acima do orçamento e aumento de custos que corroa o lucro enfraqueceriam a base dessa avaliação.