Financiamento de 95 bilhões de dólares: o que começa primeiro e o que precisa esperar?

  • Em 26 de outubro, a Meta anunciou um plano de financiamento de capital de aproximadamente 95 bilhões de dólares, dividido entre uma oferta subscrita de 35 bilhões de dólares e um programa de emissão a preço de mercado de 60 bilhões de dólares. As duas partes começam em momentos diferentes e não podem ser somadas como caixa recebido no período atual.
  • A parcela de 35 bilhões de dólares que começa primeiro inclui ações ordinárias classe A no valor de 22,5 bilhões de dólares, estruturadas em conjunto com acordos de venda a termo, e ações preferenciais obrigatoriamente conversíveis no valor de 12,5 bilhões de dólares. Nvidia, AMD e Broadcom manifestaram separadamente intenção de subscrever até 5 bilhões de dólares em ações ordinárias no total, como parte da oferta de ações ordinárias mencionada.
  • O programa adicional de 60 bilhões de dólares só começará depois que as ações classe C sem direito a voto passarem a ser negociadas. A empresa espera implementá-lo, no mais cedo, no primeiro trimestre de 2027; os acordos finais, o cronograma, o tamanho e os termos ainda não foram definidos. A estrutura das ações classe C também ajuda o fundador a manter o controle dos votos em cenários que incluem vários anos de investimento.

Por que captar recursos em grande escala quando o negócio principal está melhorando?

  • A necessidade de recursos decorre da expansão contínua dos investimentos em IA. O Goldman Sachs estima que os gastos de capital da Meta em 2027 e 2028 sejam de aproximadamente 230 bilhões e 250 bilhões de dólares, respectivamente, totalizando 480 bilhões de dólares nos dois anos; as despesas totais segundo o GAAP no mesmo período são estimadas em aproximadamente 221 bilhões e 254 bilhões de dólares, respectivamente.
  • Os gastos de capital correspondem à construção de infraestrutura, enquanto as despesas refletem custos operacionais e contábeis; não são a mesma medida de desembolso. O plano de financiamento de 95 bilhões de dólares oferece uma nova fonte de capital próprio, mas não é possível simplesmente somar os dois orçamentos para calcular uma lacuna de financiamento.
  • A pressão dos investimentos também aparece nas projeções de lucro: o Goldman Sachs espera crescimento de receita de 28,0% e 22,8% em 2026 e 2027, respectivamente, enquanto a margem EBIT cai de 41,4% em 2025 para 31,2% e 29,9%, respectivamente. O crescimento do negócio e a pressão sobre as margens coexistirão; se projetos grandes e de longo prazo gerarem retorno mais lentamente, a pressão sobre as margens também poderá durar mais.

Qual é o caminho de retorno da IA visto com otimismo pelo Goldman Sachs?

  • O Goldman Sachs resumiu os resultados do terceiro trimestre como claramente superiores às suas expectativas, com impulso positivo no negócio principal, e destacou que o Muse já apresentou resultados iniciais. A empresa também descreveu novas oportunidades de receita com IA voltadas a pequenas e médias empresas, clientes corporativos e outros; a expansão contínua da infraestrutura dá suporte a essas oportunidades.
  • A tese de longo prazo do Goldman Sachs abrange a família atual de aplicativos, novos aplicativos independentes e oportunidades em hardware, software e plataformas no Reality Labs: a IA e a computação espacial podem criar fontes de crescimento em diversos pontos de acesso aos produtos. A principal restrição é a capacidade de monetização: a conversão ou não de IA, serviços de mensagens, compras sociais e Reality Labs em receita afeta diretamente o retorno dos investimentos em grande escala.

O preço-alvo de 885 dólares inclui o novo financiamento?

  • O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 885 dólares para 12 meses, sem alterar desta vez suas projeções de resultados futuros. Com base no preço da ação de 634 dólares usado no texto, após a dedução do caixa, o valor corresponde a cerca de 20 e 17 vezes suas projeções de lucro por ação segundo o GAAP para 2027 e 2028, respectivamente.
  • Esses múltiplos de avaliação não foram ajustados pelo financiamento anunciado nem por outras possíveis captações; portanto, os novos recursos e as mudanças no capital acionário decorrentes do financiamento não estão incluídos nessa comparação. O preço-alvo de 885 dólares mantém uma estrutura que atribui pesos iguais à avaliação baseada em lucros e ao fluxo de caixa descontado ajustado; manter o preço-alvo não significa que uma reavaliação do valor por ação após o financiamento tenha sido concluída.