Quanto a projeção para o terceiro trimestre supera as expectativas do mercado?

  • O HSBC prevê receita de 17 bilhões de dólares para a Intel no terceiro trimestre de 2026, acima da orientação da empresa de 15,8 bilhões a 16,8 bilhões de dólares e do consenso de mercado de 16,4 bilhões de dólares compilado pela Visible Alpha. A empresa planeja divulgar os resultados em 29 de outubro.
  • O banco prevê receita de 18,3 bilhões de dólares no quarto trimestre, alta de 7% em relação ao trimestre anterior, acima do consenso de mercado de 16,9 bilhões de dólares e do crescimento trimestral de cerca de 3%. O HSBC ainda espera que os resultados e a orientação subsequente superem as expectativas, mas por uma margem menor do que nos dois trimestres anteriores.

Como o negócio de servidores compensa a fraqueza do segmento de clientes?

  • A Intel está realocando capacidade para CPUs de servidores. Por isso, o HSBC prevê queda na receita do segmento de clientes no segundo semestre de 2026; suas projeções para o terceiro e o quarto trimestres estão, respectivamente, cerca de 10% e 14% abaixo do consenso de mercado, enquanto o crescimento do negócio de servidores é suficiente para compensar essa diferença.
  • Após a divulgação dos resultados do segundo trimestre, o mercado já elevou em 18% sua projeção de receita para 2027 do negócio de data centers e inteligência artificial (DCAI). O HSBC ainda considera que o potencial de crescimento está subestimado: prevê receita de 36,7 bilhões de dólares em 2027, 9% acima do consenso de 33,6 bilhões de dólares.
  • Essa projeção depende do crescimento tanto das remessas quanto dos preços. O HSBC prevê remessas de cerca de 24,46 milhões unidades de CPUs para servidores em 2027, alta de 21% em relação ao ano anterior; o preço médio de venda seria de 1364 dólares, alta anual de 10%. Se as remessas ou os aumentos de preços forem menores que o esperado, os lucros poderão sofrer pressão.

Onde estão os gargalos para aumentar as remessas de CPUs para servidores?

  • O HSBC considera que a demanda gerada pela IA supera a oferta, com restrições em wafers, encapsulamento avançado, memória e outras etapas. Entre elas, os substratos ABF limitam a produção de CPUs para servidores da Intel mais do que o fornecimento de wafers.
  • Para garantir antecipadamente componentes como substratos, a Intel havia adiantado 934 milhões de dólares a fornecedores desde o início do ano até a publicação do relatório e firmado acordos de fornecimento de longo prazo. O HSBC considera que isso pode apoiar a capacidade de CPUs para servidores e beneficiar o encapsulamento avançado; porém, a Intel ainda enfrenta desafios de rendimento de produção relacionados às máscaras de grande tamanho para o encapsulamento EMIB-T.

Quando a oportunidade no negócio de fundição poderá se converter em receita?

  • O HSBC considera que aumentam os contatos da Intel com clientes tanto para a fundição de wafers na etapa front-end quanto para o encapsulamento avançado, e que o encapsulamento avançado EMIB-T pode gerar receita de fundição de clientes externos antes da fabricação front-end. O banco espera que os avanços relacionados continuem do segundo semestre de 2026 até 2027.
  • A Intel confirmou anteriormente que entregaria a versão 0.9 do kit de projeto de processo a clientes externos de fundição no segundo semestre de 2026; o HSBC considera que uma atualização positiva na teleconferência de resultados do terceiro trimestre pode ser um catalisador.
  • O cronograma também é incerto: o HSBC mencionou que a expansão gradual da produção em massa do Google TPU v9 na MediaTek pode ser adiada até o fim de 2027 ou até mesmo 2028, mas ainda considera que várias empresas estão em contato com a Intel sobre capacidade de EMIB-T para o período de 2027 a 2028.

Quais premissas de avaliação sustentam o preço-alvo de 200 dólares?

  • O HSBC mantém a recomendação de compra e o preço-alvo de 200 dólares, cerca de 121% acima do preço de fechamento de 90.47 dólares em 26 de outubro de 2026. Em sua avaliação por segmentos, o negócio principal representa cerca de 125 dólares, a 30 vezes o lucro projetado para 2027, e o negócio de fundição representa cerca de 75 dólares, a 3.1 vezes o valor patrimonial projetado.
  • O banco prevê margem operacional não GAAP negativa de 10,6% para o negócio de fundição em 2027, enquanto a margem geral de 18,9% é sustentada principalmente pelo negócio principal. O múltiplo de preço sobre valor patrimonial da fundição adotado pelo HSBC fica ligeiramente acima da média de 2.6 vezes para fundições de segundo escalão em 2027; o banco acompanha confirmações de clientes e a melhoria das margens de fundição. Uma diluição de margem decorrente da expansão da capacidade de fundição maior que a esperada também é um risco de baixa.