Lucro da China Northern Rare Earth nos três primeiros trimestres já supera a previsão anual do Citi, e fluxo de caixa também melhora
O lucro líquido da China Northern Rare Earth no terceiro trimestre cresceu 40% em relação ao trimestre anterior, levando o acumulado dos três primeiros trimestres a 101% da previsão anual do Citi. O mix de produtos, a produção e os custos de processamento sustentaram conjuntamente a melhora operacional, mas o preço-alvo de 72.3 yuans também inclui um prêmio de avaliação significativo ligado ao ciclo e às políticas.
Fonte original：Citi ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
A recuperação dos lucros da China Northern Rare Earth conta com o apoio do mix de produtos, dos custos e do fluxo de caixa. O Citi mantém a recomendação de compra, mas atingir o preço-alvo também depende de um ciclo de alta e de um prêmio associado às políticas.
As expectativas de quem foram superadas pelo lucro?
A China Northern Rare Earth registrou lucro líquido de 3,646 bilhões de yuans nos três primeiros trimestres de 2026, alta de 137% em relação ao ano anterior. O valor equivale a 101% da previsão anual do Citi e a 88% do consenso de mercado para o ano inteiro. A previsão anual de lucro superada é a do Citi; o patamar anual implícito no consenso de mercado continua mais alto.
Com base nos resultados acumulados, o lucro líquido do terceiro trimestre foi de 1,593 bilhões de yuans, alta de 161% em relação ao ano anterior e de 40% ante o trimestre anterior; o lucro líquido excluindo itens não recorrentes foi de 1,604 bilhões de yuans, com altas respectivas de 245% e 37%. O fortalecimento simultâneo do lucro ajustado indica que a melhora atual é sustentada pelas operações principais.
Por que a melhora operacional não depende apenas da alta dos preços das terras raras?
O lucro bruto do terceiro trimestre foi de 2,534 bilhões de yuans, alta de 124% em relação ao ano anterior e de 13% ante o trimestre anterior; a margem bruta foi de 16,3%, com aumento de 6.4 pontos percentuais na comparação anual, mas de apenas 0.2 pontos percentuais na comparação trimestral. A rentabilidade se recuperou claramente em relação ao ano passado, enquanto a expansão adicional ante o segundo trimestre foi mais moderada.
A administração atribuiu o aumento da margem bruta principalmente à mudança no mix de produtos, em especial à maior participação dos produtos de lantânio e cério. Os preços médios de venda e os volumes vendidos dessas duas categorias também aumentaram simultaneamente, indicando que a melhora não veio de um único fator de preço.
A empresa havia informado anteriormente que a produção das principais categorias, incluindo produtos de terras raras separadas, metais e materiais magnéticos, atingiu níveis recordes, os custos de processamento caíram em relação ao ano anterior e os estoques antigos continuaram diminuindo. Com base nisso, o Citi considera que os lucros contam com apoio operacional mais amplo, embora a contribuição de cada fator para o lucro ainda não tenha sido quantificada.
O crescimento do lucro foi acompanhado por melhora no fluxo de caixa?
O fluxo de caixa operacional nos três primeiros trimestres de 2026 foi de 4,455 bilhões de yuans, o investimento de capital foi de 864 milhões de yuans, queda de 11% em relação ao ano anterior, e o fluxo de caixa livre foi de aproximadamente 3,59 bilhões de yuans. Além do aumento do fluxo de caixa operacional, o menor investimento de capital também ajudou a preservar caixa.
O Citi estima que o fluxo de caixa livre do terceiro trimestre foi de 2,915 bilhões de yuans, alta de 98% em relação ao ano anterior e de 159% ante o trimestre anterior; o índice de dívida líquida foi de -1%. A recuperação dos lucros foi acompanhada pela melhora do fluxo de caixa livre, e o balanço já apresenta uma pequena posição de caixa líquido.
Que outros fatores precisam sustentar o preço-alvo de 72.3 yuans?
O Citi mantém a recomendação de compra e o preço-alvo de 72.3 yuans, que implica potencial de alta de 97,9% em relação ao preço da ação de 36.53 yuans em 23 de outubro. O preço-alvo utiliza uma relação preço sobre valor patrimonial projetada para 2026 de 9.5 vezes, bem acima das 4.8 vezes atuais; assim, a tese de alta inclui uma expansão do múltiplo de avaliação.
A relação preço sobre valor patrimonial alvo de 9.5 vezes está dois desvios-padrão acima da média histórica desde 2013. O Citi considera que o setor está entre os estágios inicial e intermediário de um ciclo de alta e que o apoio das políticas, a disciplina de oferta e o valor estratégico das terras raras podem sustentar um prêmio; seu modelo também projeta que o retorno sobre o patrimônio líquido suba de 13,9% em 2026 para 18,4% em 2028.
Essa avaliação depende da continuidade do crescimento da demanda, do controle dos recursos e do apoio das políticas. O Citi não pressupõe a repetição da intensidade do ciclo de 2021; a demanda dos setores consumidores, a expansão da capacidade no exterior, as barreiras comerciais e os ajustes das cotas chinesas afetarão preços, lucros e avaliações, e oscilações expressivas também podem ocorrer durante a melhora dos fundamentos.
