Pedidos e entregas da Embraer crescem juntos, e Citi vê potencial adicional em defesa

Por que a carteira de pedidos ainda pode crescer mesmo com o aumento das entregas?

A carteira de pedidos da Embraer alcançou 35,7 bilhões dólares no terceiro trimestre de 2026, alta de 3% em relação ao trimestre anterior e de 14% em relação ao mesmo período do ano anterior. A relação entre pedidos e receita dos quatro segmentos de negócios superou 1 vez, ou seja, o valor dos novos pedidos excedeu a receita do mesmo período, e a entrada de demanda continuou mais rápida que a conversão da carteira em receita.
A aviação comercial foi a maior fonte de pedidos, com uma carteira de 15,8 bilhões dólares no fim do trimestre, alta de 5% em relação ao trimestre anterior. No terceiro trimestre, foram recebidos novos pedidos firmes para 36 aeronaves, com relação entre pedidos e receita de 1.2 vez; nos três primeiros trimestres, foram acumulados pedidos firmes para 72 aeronaves da série E2.
A carteira de pedidos da aviação executiva foi de 8,2 bilhões dólares, alta de 5% em relação ao trimestre anterior, sustentada pela demanda por Phenom e Praetor; a de serviços e suporte alcançou 5,6 bilhões dólares, alta de 2% em relação ao trimestre anterior. As relações entre pedidos e receita foram de 1.4 e 1.3 vez, respectivamente, e os dois negócios representaram juntos cerca de 39% da carteira total, proporcionando apoio mais amplo aos negócios futuros.

A carteira de pedidos do negócio de defesa e segurança no fim do trimestre foi de 6,1 bilhões dólares, praticamente estável em relação ao trimestre anterior, embora uma aeronave KC-390 tenha sido entregue no período. O pedido da Colômbia por duas aeronaves KC-390 ajudou a relação entre pedidos e receita do segmento a alcançar 2.9 vezes, a mais alta entre os quatro segmentos, levando o Citi a considerar seu potencial de alta o mais expressivo.
A carteira de pedidos divulgada inclui 43 aeronaves KC-390. As seleções anunciadas recentemente por Eslováquia e Lituânia ainda não foram incluídas; o Citi estima que elas possam acrescentar cerca de 1 bilhão dólares à carteira. Esse acréscimo depende da posterior conversão das seleções em pedidos firmes.

Foram entregues 66 aeronaves no terceiro trimestre, alta de 2% em relação ao trimestre anterior e de 6% em relação ao mesmo período do ano anterior; nos três primeiros trimestres, foram entregues 175 aeronaves, alta de 14% em relação ao mesmo período do ano anterior. Ao mesmo tempo que a carteira de pedidos cresceu, as entregas efetivas também aumentaram.
As entregas nos três primeiros trimestres já atingiram 67% do ponto médio da projeção para o ano inteiro, acima da média de 59% para o mesmo período nos últimos cinco anos. Com base nisso, o Citi avalia que o planejamento da produção está mais equilibrado, a visibilidade sobre a execução anual melhorou e as entregas ficaram um pouco menos concentradas no fim do ano.

O Citi atribui recomendação de compra e fixa preço-alvo de 90 dólares por ADR, o que implica alta esperada de cerca de 30% em relação ao preço de 69.21 dólares em 22 de outubro. O preço-alvo usa um modelo de fluxo de caixa descontado para 2026–2030, com custo médio ponderado de capital de 8,7% e taxa de crescimento perpétuo de 4,7%.
A avaliação de valor da empresa sobre EBITDA apresentada pelo banco é de 10.5 vezes, abaixo da média de 12 vezes das empresas comparáveis; o banco também aponta a boa capacidade de execução e o crescimento da demanda nos principais negócios como sustentação para a avaliação.
A qualidade da rentabilidade do crescimento dos pedidos também enfrenta restrições: o Citi observa que pedidos de aeronaves comerciais ou executivas dependentes de descontos excessivos reduzirão as margens de lucro. Assim, embora o banco veja uma relação entre pedidos e receita acima de 1 vez como um sinal que pode favorecer os preços, o resultado final dos lucros ainda depende dos preços das operações; mudanças na política governamental de aviação e o aumento da concorrência também afetariam sua avaliação.