Como mudou o foco dos negócios?

  • A participação dos módulos ópticos para comunicação de dados na receita da Ligent subiu de 24,9% em 2023 para 65,5% em 2025 e avançou para 69,4% no primeiro semestre de 2026. Voltados a conexões de dados de alta velocidade em inteligência artificial e computação em nuvem, esses produtos tornaram-se a principal fonte de receita da empresa.
  • A receita da empresa em 2025 foi de 8,355 bilhões de yuans, alta anual de 64%; no primeiro semestre de 2026, foi de 5,393 bilhões de yuans, alta anual de 27,9%. O Citi considera que a aceleração em 2025 veio principalmente do início da expansão em escala da demanda por módulos ópticos de comunicação de dados relacionados à inteligência artificial.

Por que o Citi espera uma forte aceleração do crescimento em 2027?

  • O Citi prevê receitas de 11,907 bilhões de yuans em 2026 e 29,693 bilhões de yuans em 2027, com crescimento anual de 43% e 149%, respectivamente. Sua tese é que o aumento da produção de produtos 800G e 1.6T, o crescimento dos embarques e a expansão da base global de clientes ocorrerão simultaneamente.
  • O banco prevê que os embarques de módulos ópticos para comunicação de dados aumentem de 12 milhões unidades em 2025 para 14,7 milhões em 2026 e 29,3 milhões em 2027. No mesmo período, o preço médio de venda subiria de 447 yuans por unidade para 587 e 841 yuans, principalmente devido à maior participação de produtos de velocidade superior.
  • A empresa comercializou seus produtos 1.6T no segundo semestre de 2026. Seus módulos ópticos 1.6T LPO têm consumo mínimo de cerca de 10 watts, aproximadamente 60% inferior ao das soluções DSP convencionais; o baixo consumo confere aos produtos de alta velocidade uma característica competitiva concreta.

Como a atualização dos produtos afeta os lucros e os recursos financeiros?

  • A margem bruta da empresa foi de 20,0% em 2025 e subiu para 24,2% no primeiro semestre de 2026. O Citi prevê que ela alcance 26,5% em 2027, com base na maior participação de produtos 800G e 1.6T de preço mais alto e na melhora da economia por unidade proporcionada pela escala de produção.
  • O Citi prevê lucro líquido de 3,577 bilhões de yuans em 2027, cerca de 193% acima dos 1,221 bilhões de yuans previstos para 2026. Mas a expansão da capacidade também consome recursos: o banco prevê despesas de capital de 2,5 bilhões de yuans e fluxo de caixa operacional de 539 milhões de yuans em 2026, com fluxo de caixa livre aos acionistas negativo em 1,961 bilhões de yuans.
  • O fluxo de caixa efetivo já está pressionado: houve saída de caixa operacional de 1,256 bilhões de yuans no primeiro semestre de 2026; as contas comerciais a receber eram de 2,412 bilhões de yuans no fim de junho, e o prazo de giro dos estoques de 2023 ao primeiro semestre de 2026 foi de aproximadamente 118 a 130 dias.

Quais são as restrições de capacidade, clientes e regulação?

  • A primeira fase da fábrica A na Tailândia entrou em produção no segundo trimestre de 2026, e a fábrica B deve entrar em produção antes do fim de 2027. A fábrica ampliada nos Estados Unidos deve operar até o fim de 2026, com foco na demanda dos clientes americanos por produtos 800G e 1.6T. A utilização da capacidade de módulos ópticos da empresa foi de 73,1% no primeiro semestre de 2026, abaixo dos 79,1% de 2025.
  • A concentração de clientes é relativamente alta: a participação dos cinco maiores clientes na receita subiu de 55,8% em 2023 para 71,8% no primeiro semestre de 2026. Assim, alterações nos pedidos dos grandes clientes têm impacto significativo sobre a receita e os lucros.
  • O Citi considera que não há atualmente regras em vigor que proíbam a importação de módulos ópticos chineses e que o risco regulatório de curto prazo para os negócios existentes de 800G e 1.6T é baixo. Se a origem de componentes essenciais vier a ser restringida, o mercado americano poderá exigir chips de terceiros em conformidade com as normas, enfraquecendo as vantagens de custo e cadeia de suprimentos dos chips ópticos próprios da empresa.

Como o Citi avalia a empresa?

  • O Citi iniciou a cobertura com recomendação de compra e classificação de alto risco, estabelecendo preço-alvo de 33.40 dólares de Hong Kong, o que implica retorno esperado de 70,4% sobre o preço da ação de 19.60 dólares de Hong Kong em 27 de outubro de 2026.
  • O preço-alvo usa uma avaliação por segmentos: o negócio de módulos ópticos é avaliado em 6 vezes o lucro por ação previsto para 2027, e o de chips ópticos em 15 vezes. O Citi aplica desconto em relação às empresas comparáveis porque a posição de mercado da companhia é forte, mas não dominante, e seu negócio de chips ópticos ainda está no início da expansão de produção.